利歐股份股票 000987資金流向

6月，伴隨著新東方雙語直播帶貨的火爆，此前遍及跌落的A股教育股迎來一波反彈。

僅6月16日一天，全通教育、豆神教育、學大教育、中公教育、昂立教育、美吉姆等多只股票漲停。其間，昂立教育更是接連兩天漲停。

但是，兩連板后，昂立教育股東上海交大工業出資辦理(集團)有限公司就接連兩個交易日減持。

且這家教培組織的亂象，并不僅僅股東“逢高出貨”。

未補償虧本高達3.85億元

昂立教育是我國老牌的教培組織，其根由甚至要早于新東方。

1984年，上海交通大學建立大學生勤工儉學中心，這是昂立教育的前身。1998年，昂立訓練中心建立，其確立了以教育訓練為主營事務的發展方向，1999年由全民所有制企業改制為有限責任公司。

2014年，昂立教育完結嚴重財物重組，全體注入上市公司“新南洋”，成功登陸資本市場。彼時正值A股牛市，教育概念股遭到追捧。昂立教育在2014-2015年間股價大幅增加，一度觸及61.23元的前史最高值。上市初，昂立教育的成績也確實配得上資本市場的追捧，在2014-2017年間其成績體現亮眼，年度營收從11.66億元增加到17.24億元；凈贏利從6308萬元增加到1.23億元。

但在2018年，昂立教育忽然虧本了2.67億元。這筆虧本，時至今日都是昂立教育單年度的最大虧本。公司其時解說稱，主要是因為出資失利導致。其間，因倫敦Astrum Education Group limtied集團項目運營狀況不佳，昂立教育于2018年對賽領教育基金(教育基金子基金)可供出售金融財物計提減值預備1億元和計提估計負債1.16億元。因公司參股企業上海交大昂立2018年完結歸歸于上市公司股東的凈贏利將虧本5.06億元，公司按持股份額將計入出資虧本約6845.8萬元。

但是，2018年僅僅亂象的開端。2019年時間短完結盈余后，疫情與監管的疊加，讓昂立教育完全墮入虧本的漩渦。

2020年昂立教育營收18.09億元，同比大幅下滑24.35%；歸屬凈虧本2.49億元，同比大幅由盈轉虧。2021年，面臨轉型的昂立教育，營收進一步降至15.87億元，回到2016年前后的水平。凈虧本2.03億元，2018-2021年，昂立教育累計虧本已達6.6億元。

此前，立信出具的審計報告顯現，到2021年12月31日，公司的實收股本為2.87億元，經審計的兼并財務報表未分配贏利為-3.85億元，未補償虧本凈額為3.85億元，未補償虧本超越實收股本總額三分之一。昂立教育的持續盈余才能存在很大的不確定性。

而在成績低迷的狀況下，面臨教育股的時間短回彈，股東卻借機出貨，這無疑是讓出資者心疼的行為。

那么，為何昂立教育的成績會這樣持續低迷，辦理層又為何如此沒有耐性？

“三個和尚沒水喝”

毫無疑問，疫情與合規是昂立教育近兩年來成績下滑的要害原因。

在關于“未補償虧本超越實收股本總額三分之一”的公告中，昂立教育曾解說道，2020年，因為新冠肺炎疫情期間公司線下事務近5個月全面阻滯，但房租、人力等固定本錢持續發生；加上線上課程投入、防疫物資耗費等新增費用開支，導致公司運營收入、贏利均同比2019年度呈現大幅度下降。

而在合規方面，到2021年12月31日，昂立教育的“責任教育階段”學科類訓練事務已根本悉數剝離。2021年7月的“雙減”方針對其K12教培事務發生嚴重影響。2021年，觸及學科類訓練的事務收入約占當期營收的86%。其間，責任教育階段學科類訓練事務收入約占學科類事務收入的70%。這部分事務的剝離，注定會對成績發生巨大影響。

而除了這兩個要素，還有一個重要細節是商譽減值。

依據2021年財報，上海凱頓信息科技有限公司財物組的未來可收回金額低于賬面價值，財物組商譽呈現減值痕跡，計提商譽減值預備4798.71萬元。而在回復上海證券交易所信息發表監管作業函的公告中，昂立教育泄漏，凱頓信息的相關商譽已減記至0元。2021年，凱頓信息的營收為1.05億元，比2019年減少了22%，運營活動的現金一向處于凈流出狀況。

而凱頓信息的問題，則變相揭露了昂立教育短少“主心骨”的問題。

2019年，昂立教育以1.4億元收買凱頓信息90%股權，構成商譽1.54億元。實踐上，這樁并購案開始就疑問重重。一方面，凱頓信息的運營并不志向。據審計公告所示，2017、18接連兩年，凱頓科技均處于凈財物為負、資不抵債的狀況。并且，凱頓信息的2018年贏利率僅為13.25%；2017年更低，為12.96%，并不是優質標的。

另一方面，這樁并購案中，辦理層有顯著不合。彼時，在審議計劃會議上有4名高管提出對立定見。董事劉玉文、周思，獨立董事喻軍、監事饒興國提出對立，監事張路放棄這次并購從起先就存在許多不合理之處。而問題背面，反映的則是股權層面的不合。

開始，上海交大企業辦理中心是昂立教育的控股股東。但在不斷發展的過程中，上海交大工業出資辦理公司的股權一步步被稀釋。2019年昂立教育發布公告稱，公司現在不存在持股份額50%以上控股股東或能夠實踐分配公司30%以上股份表決權的出資者。中金出資、上海交大工業出資辦理公司、上海長甲出資均以為，昂立教育現在歸于無實踐操控人狀況。

從年報發表的前十大股東看，中金出資、上海交大工業出資辦理公司、上海長甲出資持股份額相差無幾，根本處于“鼎足之勢”的狀況。而最初收買凱頓信息，四名持對立定見的公司高管，皆為上海交大工業出資辦理公司一系；旁邊面反映了三家股東的不合。

疫情的沖擊、合規的陣痛，疊加股東不合帶來的前史遺留問題，終究導致昂立教育成績不斷下滑。也為接下來的轉型，帶來很多不確定性。

對并購的“偏執”

從現在的動作看，昂立教育現已在成人教育、素質教育等方面發力。

上一年10月，昂立教育宣告將推出考研服務，產品包括考研課程、督學伴學服務、1對1私教班等，稱未來會逐漸打通線上線下相結合的課程體系。同月，昂立教育推出昂立凱頓兒童生長中心、昂立小學生、昂立新課程、昂立中學生、昂立智立方、昂立國際教育等。并推出“兒童-少兒-青少”歸納素質教育計劃，包括言語、藝術、科學、體育、野外研學營等八個項目。

但需看到的是，現在昂立教育轉型的成效并不顯著。本年一季度，昂立教育完結運營收入1.995億元，同比下滑58.82%；凈贏利7302萬元，同比增加41.52%。盡管贏利體現有所改觀，但主要是完結出售上海交大昂立股份有限公司5.01%股份。依照扣非后凈贏利核算，其一季度凈虧本2101萬元，同比由盈轉虧。并且，即使出售了一部分財物，其一季度運營活動發生的現金凈流出高達2.43億元。導致其期末現金及等價物為3.39億元，上一年同期則為8.45億元，同比大幅縮水約6成。

而就在現金處于凈流出的狀況下，昂立教育卻持續挑選并購。6月，昂立教育發布收買上海育倫教育科技發展有限公司部分股權的發展。公司已于近來付出第三期金錢1000萬元，收買育倫教育51%股權的作業已完結。2020年受新冠疫情影響，留學中介及協作辦學等事務的推動遭到較大影響，育倫教育收入同比下降，凈贏利水平也有所下降。2021年育倫教育成績有所回暖，但顯然在2022年，疫情的重復還將持續檢測育倫教育。

實踐上，昂立教育此前的并購成績單都有些暗淡。收買倫敦Astrum Education Group limited集團、并購凱頓信息都造成了巨大虧本。而現在，育倫教育是否會重蹈覆轍，還存在很大的不確定性。

而股權渙散的危險，也會持續困擾著轉型中的昂立教育。股權渙散，讓決議計劃的交流本錢更高，且股東很難對事務轉型有滿足的野心和志向。2020年至今，昂立教育的股東現已屢次減持股份。其間近期逢高出貨的上海交大工業出資辦理公司，現已在2019和2021年別離減持286.45萬股和286.54萬股。這更加為昂立教育的轉型，增添了失望的顏色。

這家具有38年前史的老牌教培組織，轉型之路恐怕要比其他教培公司高低崎嶇得多。