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“舌尖上的我國”絕不是揄揚，而我國美食享譽全球并非是食材的差異，更多的是在于烹飪的方法和調味品的不同，就味蕾的滿足感來說，調味品已經成為照料中不可或缺的剛性需求。

從餐飲情況來看，餐飲收入的同比增速一直快于社會消費品總收入增速，其間調味料作為菜肴制造的必需品，也必將隨之變化。依據天風證券數據計算，2010年-2020年Q3的CPI變化方向與調味品職業收入同比增速大致相符，而調味品職業收入同比增速一直為正，具有較強的抗周期性與穩定性。

CPI與調味品職業運營收入增速比照

材料來歷：wind，天風證券研究所收拾

量價齊升調味品職業空間巨大

依據EUROMONITOR數據計算，我國的調味品職業具有較大的開展空間，與餐飲習氣類似的日韓比較，我國未來的調味品職業增加空間高達6.03倍。

2020年我國調味品零售情況與日韓比照

材料來歷：EUROMONITOR

1)從價格方面來看，顧客關于調味品的價格的靈敏程度較低，運用頻次較高，且往往具有調味品單價低的特性。我國調味料零售價由2006年的11.96元/kg上漲為2020年的20.72元/kg，年復合增速約4%。可是比照日本和美國，未來漲價空間寬廣。而因顧客對調味品的變化靈敏度較低，漲價較易完成，以調味品龍頭海天味業為例，每噸單價每年約進步4%-5%。

2)從銷量方面來看，餐飲和外賣職業的快速開展，拉動了調味品需求量的繼續增加。我國工業信息的數據閃現，餐飲途徑的人均調味品耗費是家庭烹飪的1.6倍。而我國的外食占比也僅為22.4%，低于日本的37%和美國的72.5%，未來跟著我國居民消費水平的不斷進步，人們外出就餐和食用外賣的頻率有望繼續上升，然后拉動調味品需求繼續增加。

由此看來，我國調味品商場或將出現量價齊升的趨勢。

2013年-2019年調味品商場規模從2299億元增加至3346億元，CAGR為6.45%，而將國內調味品零售端商場進行量價拆解，估計2025年調味品零售端商場空間將到達1867億元。那么，依據調味品商場全體體量中零售端占比約37%來進行測算，估計2025年調味品商場規模將到達5045億元，比較2019年還有將近2000億元的增加空間。

2013-2019年我國調味品商場規模及增速

材料來歷：我國工業信息，EUROMONITOR

已然有如此高的增加空間，遭到資金喜愛也是清楚明了。縱觀整個食物飲料職業，調味品近5年漲幅311.85%，僅次于白酒板塊的633.55%，排行整個子板塊第二。

2017年6月-2021年2月食物飲料各子板塊漲幅(%)

材料來歷：wind，天風證券研究所計算

再從估值方面來看，近5年調味品板塊估值在食物飲料一切子板塊中處于較高水平。依據天風證券研究所計算，到2021年2月19日，調味品板塊PE(TTM)高達93.18X，與高估值對應的是資金連綿不斷的流入，2017年6月-2021年2月調味品職業北上資金占比從3.16%增加了近一倍至6.16%。

蓮花健康“味精之王”的多元化打破

調味品商場空間寬廣，且在高營收的加持下，遭到了各方資金的“爭相搶購”。那么，在調味品職業深耕的企業將迎來杰出的開展機會，而常年致力于食物與調味品研制的蓮花健康(600186)，或將在調味品賽道披荊斬棘。

蓮花健康工業集團股份有限公司(以下簡稱“蓮花健康”或“公司”)創建于1983年，是一家注重人類對健康甘旨的需求，專心于傳統調味品到新式健康食物的研制、出產和出售的上市企業，主營構成中味精、面粉、谷朊粉以及雞精占比總計為96.27%。

從蓮花健康的營收細分來看，2016年-2020年，公司產品中味精收入挨近60%，占有決定性位置，而且2020年，新增了料酒等液態調味品。這么看來，公司“事必躬親”的開端愈加注重公司多元化的開展。

材料來歷：wind

依據蓮花健康2020年報銷量數據來看，公司出售味精11.76萬噸，雞精2.48萬噸，面粉11.82萬噸，其間中心產品家庭裝味精完成銷量增加近1000噸。公司完美順應著整個調味品職業的“量價齊升”，且在2020年完成了本身打破，完成扭虧為盈。

而依據2020年財政數據閃現，公司完成運營收入16.55億元，遭到新冠疫情影響下滑2.81%；完成歸屬于上市公司股東凈贏利7428.61萬元，同比增加7.30%；出口創匯2669萬美元，同比增加127萬美元。

材料來歷：公司2020年報

其間，凈贏利同比增加7.30%看似不起眼，但仔細分析發現2020年的蓮花健康“力挽狂瀾”的背面其實并不簡略。比照公司2019年的凈贏利來看，大多是經過非經常性損益帶來的重整收益，而2020年的凈贏利卻是實實在在的運營取得。那就不難理解，蓮花健康在疫情嚴峻的2020年，仍然能夠逆流而上的體現從何而來了。

此外，公司本身的優勢也促進效益的不斷轉好：

1)從財政視點來看，公司期間費用管控效果顯著。

2020年公司運營本錢13.6億，同比下降11.1%，高于運營收入2.8%的下降速度；期間費用率為11.5%，較去年下降12%，能夠看出公司費用管控效果顯著。

材料來歷：wind

2)從調味品職業營收來看，盈余才能趨勢向好。

蓮花健康所在的調味品職業，在近10年來盈余才能不斷增強，成績體現出現繼續上行趨勢。2019年職業總運營收入已增至548.58億元，凈贏利總額92.07億元，近10年運營收入復合增加率達19.6%，凈贏利復合增加率達19.21%。

調味品職業運營總收入及增速

材料來歷：wind，天風證券研究所計算

而且，調味品職業全體ROE和ROA分別由2010年的14.74%、6.70%增加至2019年的20.91%、13.21%，職業全體盈余才能不斷向好。

調味品職業ROE及ROA

材料來歷：wind，天風證券研究所計算

所謂，好的開端是成功的一半，蓮花健康在調味品賽道中具有的優勢在近幾年不斷閃現，在整個職業進入到快速增加期時，公司必定取得長時間深耕調味品商場的盈余報答。

3)疊加法多元化路途，研制投入看出實控人注重公司開展。

2020年報閃現，蓮花健康除了以往的味精、面粉、谷朊粉以及雞精等公司堅持的主營項目之外，料酒等液態調味品也為2020年運營收入奉獻334.59萬元，這源于公司加強了料酒、糖類等調味品的商場開發、產品推行及本錢管控。

從出售途徑來看，公司現在已掩蓋全國2000多家經銷商途徑。途徑優勢有利于公司采納品類疊加法，加大液態調味品研制推行，而且進步家庭用糖、餐飲用糖、功能性糖等糖類產品的商場占有率，進一步拓寬產品品類。

從出售形式來看，公司2020年在線上出售取得打破性開展，線上運營收入完成210.76萬元，同比增加225.9%；完成毛利率41.92%，同比增加28.29個百分點，信任在不久的將來，線上收入會成為公司總收入的助力。

材料來歷：wind

而從研制投入來看，就知道公司關于調味品商場的開發不是“坐而論道”。

蓮花健康在陳述期內研制投入3311.43萬元，占總營收份額2%；研制人員數量由2019年的23人進步至136人，占公司總人數份額8.69%。由此可見，公司實控人李厚文先生對涅槃重生的蓮花健康的高度注重，力求在“十四五”局面之年有一番大作為。

材料來歷：公司2020年報

總結

2020年關于全球公民是不同尋常的一年，關于蓮花健康更是如此。蓮花健康此間成功化解了退市危險和債款危機，而且改進了現金流量情況，下降運營危險與本錢。而且，為了公司往后杰出開展，加速施行退城入園項目建造，完成了在陳述期內的圓滿完成，將迎來公司在2021年全體搬家的喜訊。

此外，蓮花健康從公司樹立之初就意識到，以味精為主營項目必定與民生掛鉤，也就意味著公司將拋棄高贏利高報答，轉向為注重大眾健康的食物方向開展，類似于2020年營收上千億的金龍魚相同，歸母凈贏利才有60億元，僅僅占營收的3%左右，蓮花健康也是如此。所以，靚麗的成績報表當然給公司添光增彩，而堅持近30年的健康食物理念，也不乏讓老百姓發生信賴感，信任蓮花健康將迎來新的開展。