中石油市值 中石油市值2萬億美元

2022年1月13日，中石油發布《2021年成績預增公告》稱：歸屬本公司股東的凈贏利與上年同期相比將添加710億至750億（即900億到940億）。

3月17日，國內成品油零價格格再次上調，大都省市92號汽油零價格逾越8.6元，車主冒雨在加油站排起了長隊。

3月18日，中石油微漲2.34%，收于5.25元，市值9600億，動態市盈率不到10倍。依據盈余預期和分紅方針，現價買入1萬股中石油并持有一年，盈余基本上能夠抵消一輛燃油車因油價上漲所添加的費用。

中石油失掉的十年

2007年，中石油歸母凈贏利高達1456億，凈資收益率達20%。巴菲特在這一年分七次清空了中石油港股（857.HK）。

2007年是中石油的A股上市之年（601857.SH），卻不幸成為成績、股價的“千年大頂“。

1）營收阻滯

2011年中石油營收大增36.7%，打破2萬億。隨后的十年起起落落，最高增速25%（2017年）、最高金額2.5萬億（2019年）。2020年營收1.9萬億，比2011年還少700億。

過往十年，中石油營收阻滯不前。

2）贏利暴降再暴降

更令出資者絕望的是盈余滑坡：

2008~2014年，歸母凈贏利保持在千億以上，但凈財物收益率不斷下滑。

2014年歸母凈贏利1072億，凈財物收益僅為9.1%；

2015年歸母凈贏利暴降至352億，凈財物收益率3%；

2016年歸母凈贏利再度暴降82億，凈財物收益率0.7%！

2018年~2020年，中石油成績起崎嶇伏，但與2014年曾經不可同日而語。2020年歸母凈贏利190億，凈財物收益率僅為1.6%。

3）股價跳水再跳水

2007年11月5日，中石油在滬市掛牌首日，股價攀升到48.62元、對應市值8萬億（逾越1萬億美元）。

2007年12月31日，中石油收于30.96元，近200萬股東以為是“地板價”。不料2008年中石油收于10.17元。2019年8月，中石油股價跌破6元關口，市值不到1萬億。光大證券研報喊出“巴菲特買點再現，中石油被嚴峻輕視”。不料2020年中石油跌破4塊錢。

2011年~2020年，中石油及其出資者失掉了整整十年，歸納起來就產：營收踏步、贏利滑坡、股價跳水。

2021年前三季，世界油價大漲（WTI現貨均價漲幅為65.8%），中石油歸母凈贏利高達751億，挨近歷史最高水平。

進入2022年，世界油價持續飆升，但股價仍在低位徜徉。

中石油家里有礦勘探與出產

1）油氣產值

最近五年，中石油原油產值穩定在略高于1.2億噸的水平，“整數”產于國內、“零頭”來自海外。

2020年中石油國內、海外原油產值別離為1億噸、2409萬噸，算計1.2億噸；

2021年前9個月，中石油國內原油產值7600萬噸、同比添加0.3%，海外原油產值1363萬噸。

中石油天然氣產值95%以上來自國內。2020年、2021年前三季度，中石油國內產氣量別離為1130億立方米、929億立方米。

2018年~2020年，“油氣當量產值”一路走高，從2018年的2億噸增至2020年的2.2億噸。但2021年前三季度同比微降0.4%，油氣當量產值1.64億噸（注：1255立方米天然氣=1噸原油）。

2）“操作本錢”&“完成價格”

勘探與出產板塊油氣“操作本錢”穩中有降，原油“完成價格”與世界商場同步。

2020年，疫情給石油商場帶來巨大沖擊，世界石油需求和供應均大幅下降，供大于求、庫存高企、油價大跌。北海布倫特、美西中質（WTI）全年現貨均勻價格別離為41.8美元/桶、39.28美元/桶。

2020年，中石油勘探與出產板塊“操作本錢”為11.1美元/桶，較2019年下降1美元；而“完成價格”為40.3美元/桶，介于布倫特與WTI之間。

2021年，中石油勘探與出產板塊“操作本錢”為11.4美元，“完成價格”為62.7美元、同比添加56.4%。

中石油勘探與出產板塊運營贏利來自“完成價格”與“操作本錢”之間的差價，后者在12美元上下小幅動搖，前者隨世界油價大起大落。

3）“靠天吃飯”

2017年，WTI現貨年均價為50.8美元/桶，同比添加17.2%。中石油勘探與出產板塊運營贏利大漲390%至154.7億。

2018年，WTI現貨年均價再漲28.3%至65.2美元/桶，中石油勘探與出產板塊運營贏利大漲376%至735.2億。

2019年，WTI現貨年均價跌至57美元/桶、跌幅為12.5%，板塊運營贏利沖高至961億、增幅30.7%。油價跌落板塊成績仍能沖高，財報沒有發表原因。總歸是操作本錢下降1.6個百分點、折舊及攤銷削減、產值添加等要素歸納效果的成果。最重要的是油價降得不到57美元/桶，這個價格遠離中石油的“操作本錢”。

2020年，WTI現貨年均價跌至39.3美元/桶、跌幅達31.1%，板塊運營贏利為231億、同比下降76%。

2021年前三季，WTI現貨均價大漲65.8%，板塊運營贏利584億、暴升192%。

調查勘探與出產板塊的成績發現，世界油價在40美元鄰近時，杠桿效應十分顯著：

2017年油價從上一年的43美元漲到51美元、增幅17%，而勘探板塊運營贏利大漲390%；

2020年油價從上一年的57美元跌到39美元、跌幅31%，勘探板塊運營贏利卻跌了76%。

2021年，運營贏利漲幅挨近海價漲幅的3倍。

中石油原油“操作本錢”不變，“完成價格”隨行就市，賺多賺少“靠天吃飯”，與世界油價高度相關。

煉油與化工，非油本錢高企

2020年，中石油加工原油約1.6億噸（11.8億桶），遠超勘探板塊原油產值（0.9億噸）。自產原油占煉化板塊加工量的57.6%。2016年這個份額高達71.8%，2018年跌破60%后企穩。

2020年，煉油與化工板塊運營開銷7766億，均勻每桶原油開銷95.6美元。若以WIT年均價為原油收購本錢（2020年為39.3美元），則運營開銷中，原油之外的本錢占比為59%。

2018年，這個份額為44%。雖然有所下降，煉化板塊非油本錢依然很高。

作為重財物職業，煉化板塊固定財物折舊、無形財物攤銷及財務費用比居高不下，這些都是“不變本錢”，產值沒有直接關系。

煉油與化工板塊盈余才能下滑趨勢顯著。2018年板塊運營贏利到達峰值，其間煉油、化工事務運營贏利別離為349億、78億，算計428億。但板塊運營贏利率4.7%，較2016年回落2個百分點。

煉化板塊不變本錢占比較大，而產品出價格格隨世界油價動搖，因而運營贏利也與油價休戚相關。

2019年煉油、化工事務運營贏利別離降至126億、34億，算計160億，板塊運營贏利率1.6%；

2020年，煉油事務驚現128億運營虧本，化工事務運營贏利進步到110億，但板塊仍是初次呈現運營虧本18.3億、虧本率0.2%；

2021年前三季度，煉油、化工事務運營贏利別離為201億、119億，雙雙逾越鼎盛時期盈余水平，板塊運營贏利達320億。

2021年前三季度，煉化板塊中的煉油事務成品油產值僅添加1.4%，煉油收入卻添加了19%，意味著每噸出廠價進步了17.4%；煉化板塊中的化工事務產值添加5.5%、化工事務收入添加32.2%，每噸出廠價進步了25.3%。

煉化板塊也“靠天吃飯”，只不過勘探板塊的“天”是世界動力商場，煉化板塊的“天”是國內成品油定價部分。

油、氣出售

1）成品油出售

到2021年9月末，中石油運營約2.3萬座加油站。2020年單站日均加油量8.48噸（2019年往前直高于10噸）。

2020年，中石油共出售成品油（汽油、柴油、火油）1.6億噸，其間國內出售1.06億噸（同比下降11%）；煉化板塊成品油產值1.07億噸，與出售板塊國內銷量十分挨近。

2021年前三季度，成品油銷量1.2億噸，其間國內出售8411萬噸；煉化板塊產品油產值為8133萬噸。

上市公司層面，中石油2020年成品油產銷率為151%，2017年更是高達183%。

產銷率遠高于100%，闡明中石油使用自己巨大的出售網絡出售非本集團成品油，但經濟效益并不抱負。

2016年產銷率185%，出售板塊運營贏利110億、贏利率0.8%；2018年產銷率161%、運營虧本64.5億、虧本率0.3%；2019年、2020年運營虧本均為29億；連虧三年后，2021年前三季運營贏利突增至87.8億。

接連虧本三年后忽然開端盈余，要害的變量只要出價格。

2）天然氣出售

與煉化板塊類似，2021年前三季，中石油成品油銷量添加2.5%，收入添加37.8%，單位價格進步34.4%。

2021年前三季，中石油出售天然氣1987億立方米（其間國內出售1381億立方米），而產值為929億立方米（國內產值888億立方米）。天然氣整體產銷率為214%，分隔來看國內產銷率為155%，海外產銷率為1488%。

2021年前三季，天然氣與管道板塊運營贏利達367億，同比添加55.1%（除掉管道重組收益的影響）。

拼成本也要分紅

成績隨世界油價崎嶇、股價長時間低迷，但中石油對原油商場、資本商場和成品油價格均力不從心，能夠報答出資人的唯有現金分紅。

從2000年H上市到2007年A股上市，中石油累計分紅達3055億。A股上市以來，中石油依照歸母凈贏利45%的金額派發股息，2016年起又添加了“特別派息”。

2016年，中石油歸母凈贏利82.2億，同比下降76.7%。若按凈贏利的45%，每股只能取得0.018元。添加2分錢特別派息后，每股現金盈余到達0.038元。分紅金額達108.6億，適當于歸母凈贏利的138%。

2017年也有些慘白，歸母凈贏利235.4億。按凈贏利的45%，每股只能取得0.025元。添加特別派息后，每股現金盈余到達6分錢。分紅金額達238億，適當于歸母凈贏利的101%。

2020年歸母凈贏利同比下降58.4%至190億。中石油拿320億現金分紅，適當于歸母凈贏利的168%。#真是拼了成本也要分紅#

2021年H1，歸母凈贏利達530億，中期股息239億，剛好是歸母凈贏利的45%。

從2000年到2021年H1，中石油累計分紅逾8500億，剛好適當于流轉市值（總市值為9600億）。

2021年H1，WTI現貨均勻價格為62.2美元，中石油歸母凈贏利530億。

2021年末，WTI飆升至75美元鄰近。2022年2月24日開戰前，WTI已逾90美元，開戰后敏捷打破100美元。即便俄烏克蘭危機平緩，對俄制裁也不可能當即吊銷，至少2022上半年WTI不會回落到75美元以下。

2021年7月初~2022年6月末的12個月，中石油歸母凈贏利將逾越1000億，按45%的分紅份額，每股取得0.25元現金（中期、年末算計）。

持有1萬股中石油可取得2500元分紅，適當于一輛燃油車一年因油價上漲多出的費用（假定每箱多花50元，每年加50次）。

*以上剖析僅供參考，不構成任何出資主張