企業發展能力分析（從六個方面分析公司的成長性）

公司的成長性是投資重要的一環，能投資一個業績不斷成長的公司，享受由此帶來的超高回報率，是每個投資人所追求的目標。同時成長性也是安全邊際的一部分，一個公司只要在成長，即使股價不漲，估值也會不斷下移，安全性會越來越高，你更能保持淡定的心態長期持有。

那么如何分析一家公司的成長性呢？我認為可以從以下幾個方面入手：

1，行業在快速發展。

就是公司所在的行業是朝陽行業，有很大的發展前景。有沒有發展前景不是靠感覺。比如一個新的行業給人感覺似乎很有發展前景，老行業就感覺前景有限。再比如規模小的行業給人感覺有很大發展空間，規模大的行業感覺發展空間不足。但實際情景不肯定是這樣，而是看市場需求。資本無孔不入，只要有人需要，就有市場，就會有資本進去填補這個市場。一個新的需求出現了，但有可能這只是個小需求，不肯定有很大的空間。而有些行業，比如保險，也談不上新行業，發展許多年了，規模也不可謂不大，但從需求上來說，也許還有很大的成長空間。

其實了解一個行業有沒有潛力的辦法，往往不是去做市場分析，研究資料，而是去基層走市場，去和生產者溝通聊天，去分析和理解生產者的需求。假如你是一個善于思索總結的人，你在生產者那里得到的答案才是最有價值和力量的。這也是我以后重點要走的一個方向，這些年我越來越體會到這一點的重要性，每天在家里看書，看財務，還是不夠接地氣，總感覺離實質還差點什么？后來我知道了，要去走市場。一個公司的產品有沒有潛力，有沒有競爭力，渠道做的如何，生產者對產品是一個什么印象，這些東西不在書本上，更不在股吧里，而是在民間，在大街小巷里。

2，行業集中度能提高，公司能提高市場份額。

行業集中度的提高會給公司帶來許多好處，不僅僅是規模的成長，更是利潤的高質量成長，行業格局會變得越來越好，利潤會變得很豐厚。其實格力電器最近十多年的成長更多的是這個原因，當然行業規模也在成長，但行業成長的速度遠遠趕不上格力成長的速度。空調由以前的群雄逐鹿變為格力美的海爾三巨頭壟斷的格局，那種價格白刃戰不再發生，三家企業市場占有率不斷提升，利潤率也不斷提升。形成了良好的行業格局，量和質都得到了良性的發展。

并不是所有的行業都會集中，都是大者通吃。比如吃飯穿衣都是超級大的行業，但是沒有產生巨頭行業，因為這種行業無法集中。生產者有各種菜式口味，各種穿衣風格，一個五星級餐廳能賺錢，一個小吃攤照樣能賺錢，不可能有一個公司能通吃所有。即使有規模很大的企業，往往也是在某一個細分領域做的很好，形成品牌，比如某些高端服裝品牌，他們也只能贏得喜歡他們這個風格的客戶。或者通過好的模式成長起來，比如麥當勞，但我們也不會每天吃麥當勞。

空調是一個標準化的產品，最多是外觀和性能有所區別，所以少數企業以至一個企業就能滿意所有生產者的需求。而吃的穿的就不同，沒有一個企業能滿意生產者的所有需求，生產者的需求多樣化，而且在不斷變化，所以這種行業無法集中。即使是某品牌服裝，或麥當勞，海底撈，也是把產品和服務標準化了，來滿意某一類客戶的某一類需求。

其實大部分行業或產品是做不出差異化的，即使是一個新行業，即使以后能發展很大，也是有無數企業在競爭，而且做不出差異化意味著你很難和對手拉開差距，很難有自己獨特的競爭力，這樣的行業，即使是朝陽行業，又如何？不肯定有投資價值。

3，公司能壓縮成本，提高毛利率，提高效率，升高費用率。

在第二點中，我提到了格力電器因為行業集中度而成長，其實格力成長的原因還有這第三點。規模優勢會讓一個企業邊際成本不斷下降，特殊是快速成長中的企業，大規模采購會升高邊際成本，同時研發和廣告銷售等費用也會因為銷售的擴大而攤薄。但并不是所有公司規模大了都有優勢，還是要詳細情景詳細分析。

但是第三點無法讓公司的成長始終持續，到了肯定的水平，對成長就沒什么作用了。倒是這一點常常被我用來評價治理層的經營水平，一個治理松散的公司，假如大幅提升治理能力，公司變得十分高效，即使規模沒有擴大，銷售也沒有增加，利潤也會大幅增長，只是無法始終增長。但這樣的治理層會給股東多賺太多的錢，本來一個公司年賺5億，治理水平大幅提升之后，也許年賺10億，那十年多賺多少錢？而且這樣的治理會給公司帶來競爭力，產品更好，利潤更厚，護城河變得更寬。

4，公司產品有提價權。

這也是公司成長的方式之一，而且是最有質量，最不需要投入的成長。產品提價，不需要擴大投資，不需要增加成本，收入就增加了，而且增加的收入大部分是利潤，這多好的事情。但是這種公司的產品往往是那種在生產者心中無法取代，很難找到替代品的產品，所以這樣的公司極少。

大部分公司是沒有提價能力的，競爭激烈，對手眾多，你的產品又沒什么差異化，一提價，客戶立刻走了，因為能取代你的產品太多了。其實這樣的公司價值是在緩緩流失的，因為成本在漲價，員工工資也在不斷上漲，你的利潤不斷壓縮。但是商業法則就是只要這個行業有需求，就不會讓其消失，所以這種公司只能維持極其微薄的利潤好讓其活下去，但是賺不到大錢。

而能提價的公司，當下游成本和公司治理各種成本費用伴著通貨膨脹的增長，它可以相應的提價，得以保持合理的利潤空間。假如產品競爭力十分強，提價幅度會高于通貨膨脹，這樣公司啥都不用投入，也不用付出，利潤也會保持成長，而且可持續性很強。巴菲特十分喜歡這樣的公司，稱其為特許經營權的夢幻生意。因為這種生意肯定具有超強的護城河，要不然不可能有這么強的提價能力。

5，公司開發新的產品，或進入新的領域。

極少有公司始終只做一個產品，一般都會開發新的產品，因為一個公司把一個產品做勝利了，經驗，研發，治理，品牌，渠道，資金等等都有了積累。這時分開發相關新產品，可以共用這些資源，勝利的概率就很大，也比較輕易得到生產者的認同（最終能不能勝利，更多的是看生產者這一層）。比如公牛，本來是做插板的，并且在生產者心中已經樹立了安全可靠的形象，因為插座觸及電，而且我們常常用手去接觸，所以生產者很重視安全，愿意為了安全付更多的錢。那么后來公牛又推出墻壁上的插座開關這些新產品，我覺得這就很好，因為這個生產者心里和插板的關聯度很強，生產者會不自覺的認為公牛的墻壁插座開關質量也很好，也很安全，這樣新產品就比較輕易勝利。

假如公司推出的新產品無法共用以前的經驗，技術，品牌等資源，生產者心理也和以前的產品形象聯想不到一塊去。相稱于從零開始，也不是說無法勝利，公司之前的老產品不也是從零開始的嗎！只是這個難度就大得多了。假如進入一個新領域，和之前的老本行完全不搭邊，那難度就更大了，和重新開一個公司沒什么區別。

6，行業進入成熟期，公司伴著宏觀經濟的緩慢成長而成長。

許多巨頭企業，大藍籌，看起來好像似乎很大了，行業也很成熟了，好像沒什么成長性了，實際上不肯定如此。其實我們很難判定一個行業是否進入成熟期了，用規模去判定只是守株待兔。現在這些巨頭企業十年前往往就已經是巨頭了，那時分我們也覺得進入成熟期了，不過十年來他們依然繼承成長，而且有些成長速度還挺快。比如格力空調十年前就喊天花板了，現在還在喊天花板。你用什么標準判定行業成熟了呢？難道公司或行業最近一兩年增長乏力了就天花板了嗎？這沒有邏輯，因為成長并非直線發展，是有波動的，也許現在的下落反而為后面的繼承成長蓄力呢！

就似乎巴菲特投資的大部分企業都是大型公司，以至巨型公司，但是依然不妨礙這些公司后面繼承成長幾十倍。因為他投資的公司競爭力很強，而且市場需求始終都在，更要害的是這個時期在發展。20年前沒人能預計到中國現在發展這么快，這么大。20年后中國是什么規模呢？我們也不肯定想得到。現在你看起來規模很大，覺得是成熟的行業或公司，也許20年后回頭一看，當年就是個娃娃。

雖然成長性對投資來說很重要，但成長性是最難判定的。過于看重成長性，追求成長性，很輕易走偏。因為成長這兩個字極具誘惑性，讓你很輕易去追逐那些概念公司，藍圖公司，假大空公司，總感覺這些公司未來很有潛力，很有爆發力，讓你被他們的商業偉大愿景，創始人的煽動性演講，戰略看起來很宏大的PPT所誘惑，走向投機的道路，其實大部分人會高估這些公司的成長性。

而有些十分有競爭力的公司，治理優秀，做事實事求是，精耕細作，又不炒作。看起來總是一個賢妻良母的風格，卻感覺不夠風騷性感，沒有想象力。其實大部分人會低估這種公司的成長性。

我也很重視成長性，但我更重視公司的競爭力和企業文化。沒有競爭力和好的文化，成長就像一座海市蜃樓，隨時可能坍塌。所謂的看深遠，并非能看到企業深遠以后是什么樣子，并非能看到企業以后能賺多少錢。而是能看到這個企業的競爭力和文化能讓其深遠的強盛下去，其市場需求和公司特質能讓其以后比現在賺錢能力更強，至于未來能賺多少，只是一個預估，而且我們對這個預估盡量要保守。這樣我們才能有一個良好的心態去長期持有這些公司，享受其后面的成長。而且據我的經驗，最后得到的往往會超出我之前的預期。

心系成長，就如種子心向陽光，然而只有仔細耕作，耐心澆水施肥，種子往下扎根越深，往上才能成長的更高大。否則可能會揠苗助長，雖滿懷收成的期待，最終難免一無所獲的結局。