美元匯率走勢圖最新分析（美元/日元突破120大關詳解）

今年3月份，震蕩了四個月的日元忽然快速升值，美元/日元突破120大關，創近六年多來新高。現實上，過去一年多，日元已經出現了三次大幅升值的現象，我們認為，這主要來自強美元和弱日元的共同作用。

　　美元/日元與美元指數趨勢一致

　　2021年初日元結束了長達四年的貶值之路，當年1月份之后，日元相對美元由貶值轉為升值。用比較大的視角來看，2021年1月份至2021年4月份、2021年9月中旬至2021年10月中旬以及2022年3月初至今是美元/日元升值最快的三段工夫，主要壓力來自美元方面的壓力且2021年以來的美元/日元與美元指數走勢大體一致。

　　圖1：美元兌日元匯率

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　　假如將一系列事件聯系起來，美國通脹預期飆升、美聯儲縮減購債、美聯儲加息以及縮減資產負債表都是引發美元指數走高的導火索。按照目前的政策節奏，美元指數還將繼承走高，美元/日元短線還會創出新高，而后轉入橫盤震蕩，等候美聯儲下一輪政策緊縮的刺激。

　　雖然美聯儲已經開啟了加息，但是部分重要人物的表態比主席鮑威爾更加“鷹”。紐約聯儲主席威廉姆斯示意，加息步伐應當由經濟數據來決定，必要時美聯儲可能一次加息50個基點，“假如在會議上加息50個基點是適合的，那么我認為應當這樣做。假如加25基點適合，我同樣會認為應當這樣做。沒有理由排除其中任何一個選項，我們只需要根據在經濟中見到的實際情景做出對的決定”。

　　圖2：美元兌日元匯率與美元指數對比

　　通脹居高不下，但日本維持寬松

　　不過，從圖2也可以看出，今年3月份美元/日元的反應明顯大于美元指數，日元較此前更加弱。受能源結構影響，面對國際能源價格集體上漲，日本海內幾乎沒有任何有效的應對措施，完全外向的經濟使得日本CPI環比持續走高且PPI與CPI的剪刀差不斷拉大，再加上核泄漏事件之后，日本海內對核電普遍持有保守態度，電能不足將原本矛盾重重的能源問題擴大化。

　　圖3：日本CPI

　　盡管當前日元升值給日本海內造成了比較嚴峻的輸入性通脹，但是日本央行行長黑田東彥曾示意，即使通脹繼承上升，政策也將保持不變。這與歐美國家政策明顯背離，我們認為，與歐美國家政策背離促使日元持續走弱，假如這一條件不發生變化，日元升值幅度還會繼承超過美元指數上升的幅度。

　　短期日元仍有升值空間

　　從資金層面看，套息交易可能也是加大日元升值幅度的重要因素。因為日本長期開放和寬松的融資環境，國際資本一般會通過日元進行融資，轉而投資收益率更高的美國市場或新興經濟體市場。近期日本與全球其他市場的利差再次走闊，套息交易的操作空間加大，更多海內外資本出海套息，進一步強化了日元的弱勢地位。

　　圖4：美日5年期國債利差

　　加拿大豐業銀行資本市場經濟學主管Derek Holt示意，日本國債基本上未受政府一再示意要守住10年期收益率上限態度的影響，但擴大貨幣供給的信號導致日元走軟，同時美聯儲對美元的影響更大。

　　總體來看，在美元指數高位震蕩和利差走闊的情景下，套息交易產生的效用有可能會被再度放大，日元匯率很難出現大幅反彈。在市場慣性作用下，美元/日元仍有向上的動能，短線繼承走高的可能性很大，而合約隱含的波動率遠不及合約方向確定，但波動率短線還是呈現震蕩偏強格局。基于此，投資者可關注芝商所微型美元兌日元期貨合約(代碼：M6J)短線多單機會，這個產品采用場外交易報價慣例，合約規模是標準合約的1/10，但同樣具有與標準合約相同的透明性、流淌性、安全性與保障性，是一種合適微調外匯敞口和強化交易策略的有效、適用工具。期權策略方面，可以考慮買入行權價格較低的美元/日元看漲期權，同時賣出到期工夫相同行權價格較高的美元/日元看漲期權。