船舶制造市場分析（新一輪造船周期來臨）

作為一個跨越數個世紀、歷史悠久的行業，造船行業是一個十分典型的周期行業。主要受世界貿易發展形勢、航運市場周期性波動和國際大宗商品價格等因素影響。

在繁榮的周期頂部，行業供不應求，日進斗金；在落寞的周期底部，行業參與玩家經歷過資金斷裂、產能過剩的窘境。

2020年后，集裝箱船訂單最先開始持續復蘇、散貨船訂單開始恢復。自2020年10月以來，新一輪造船周期悄然拉開帷幕。#船舶制造#

歷史復盤，船舶制造行業具有周期屬性：

資料來源：Maritime Economics

船舶制造行業位于產業鏈中游，被稱為“面向海洋的設備業”。船舶制造行業是為航運業、海洋開發、國防建設等領域提供技術設備的綜合性產業，又被稱為“面向海洋的設備業”。

目前船舶行業在我國重工業中有著舉足輕重的地位。

從產業鏈角度來看，船舶制造行業的上游主要包括原材料、船舶設想、相關配套零件等；下游主要包括以航運公司、租賃公司為主的航運市場。

從船舶成本構成來看，人工成本占到全船成本的30%左右、鋼材等原材料占全船成本的25%、設想治理成本占全船的5%、船舶配套占全船成本40%左右。船舶配套和原材料占整船成本相稱大的比重，船舶總裝制造企業成本中約65%左右需要外購。

中國造船產能結構中有60%集中于散貨船等低附加值的船舶，擁有“結構性過剩”的產能問題。

根據中國船舶工業年鑒數據，目前，常規散貨船船型仍舊占據中國大部分造船產能，同時這也是運力過剩最為嚴峻、訂單下滑最嚴峻的市場，淘汰落后產能，優化產能結構成為了解決中國造船產業問題的重要舉措。

從上市公司產業鏈分布來看，觸及船舶制造上游產業的公司主要包括從事船舶設想業務的天海防務、從事船舶配套產業的中國動力、中國船舶（*ST船舶）、海蘭信、瑞特股份等，消費鋼材等原材料的寶鋼股份等；觸及船舶總裝制造的企業主要有中國船舶（*ST船舶）、中船防務、中國重工等；觸及下游航運市場的上市公司主要有中遠海控等。

目前上游船舶設想與配套企業的毛利率遠高于總裝制造企業。上游船舶設想和配套公司毛利率水平處于高位，海蘭信、天海防務、瑞特股份、中國海防的毛利率均高于40%。

船舶制造業屬于典型的資金、技術、勞動力密集產業。船舶制造業消費條件要求高、固定資產投入和流淌資金需求量大、技術工藝流程復雜，勞動力需求量大，因此船舶制造業存在較高的進入壁壘。

全球船運市場對于民船的需求顯著復蘇，波羅的海指數創2011年以來新高，我國造船企業已獲得多筆訂單，因此船舶板塊存貨、合同負債+預收款同比大幅提升，船舶制造業有望進入周期拐點，后續密切關注全球海運需求延續情景。