七喜控股股票行情解析（易賢忠重回A股 詳解）

2月21日，百奧泰（688177.SH）在科創板掛牌。

受疫情影響，百奧泰自備銅鑼，在位于廣州黃埔區科學城的總部舉行了一場簡樸的上市儀式。易賢忠以百奧泰董事長、實際控制人的身份，敲響銅鑼，宣告重返A股市場。

作為七喜集團掌舵人，易賢忠和他創辦的七喜控股曾經在資本市場上活躍過。2015年，將七喜控股“賣殼”給分眾傳媒后，易賢忠從A股淡出。令人意想不到的是，易賢忠投身醫藥，卷土重來。

資料顯示，百奧泰成立于2003年，是一家以創新藥和生物類似藥研發為核心的生物制藥企業，廣州七喜集團系其控股股東，背后實際控制人為易賢忠、關玉嬋及易良昱。

此番IPO，百奧泰發行價定在32.76元/股，對應發行市值約116億元。上市首日，百奧泰大漲83.76%，收報60.2元/股，總市值飆至249億元。而曾經的七喜控股市值常年僅在二三十億元徘徊，在被分眾傳媒借殼停牌時，其最高市值也不過41億元。

伴著百奧泰上市，易賢忠家族的財富瞬間倍增，背后的“七喜系”大健康產業投資版圖也由此掀開一角。

4年虧損近20億

百奧泰是第二家按照第五套標準申請在科創板上市的未盈利企業。作為七喜集團旗下核心制藥平臺，百奧泰的主攻方向是腫瘤、自身免疫性疾病、心血管疾病等領域的藥物研發。

由于此前未有產品商業化，百奧泰始終是個燒錢的大窟窿，連續虧損多年。

據2月17日宣布的招股書數據，2016-2018年度，百奧泰歸屬于母公司股東的凈利潤分別為-1.37億元、-2.36億元和-5.53億元；2019年1-6月份，其歸母凈利潤為-7.15億元。

公司還披露了2019年業績預報，預計完成營業收入70萬元，主要為前期偶發性技術轉讓協議約定的實現最后一個階段工作內容對應的收入；歸屬于母公司的凈利潤-10.5億至-11.5億元，虧損額度增加89.84%-107.91%。

為何虧損幅度繼承擴大，百奧泰稱，一方面伴著公司規模擴大、研發項目持續推進，導致研發費用、治理費用增加；另一方面是因2019年存在一次性確認的股權激勵費用3.52億元。

算下來，百奧泰最近4年的累計虧損額接近20億元，這與其大規模的研發投入有關。2016年度、2017年度、2018年度以及2019年1-6月，百奧泰的研發費用分別達1.32億元、2.37億元、5.42億元和3.52億元。

時期周報記者注重到，在研發支出的會計政策方面，百奧泰把相關在研藥品取得新藥上市批準前發生的研發支出全部費用化。

2月24日，深圳某券商投行人士告訴時期周報記者：“按照醫藥行業的慣例，通常將研發項目進入Ⅲ期臨床階段后的研發支出作資本化處理，研發實現后再逐年進行攤銷，而研發支出費用化對當年的凈利潤影響較大。假如將后期研發費用進行資本化，百奧泰的利潤表數據會相對好看些。”

伴著多個產品推進到開發后期，百奧泰進入Ⅲ期臨床后的研發費用占比頗高。據招股書披露，2017年、2018年和2019年上半年，其在研項目進入Ⅲ期臨床實驗后的研發費用占當年研發費用的比重分別達48.55%、56.1%、80.21%。

幸運的是，百奧泰在上市前夕拿到了首個產品的批文。2019年11月7日，其研發的阿達木單抗注射液（商品名“格樂立”）獲得上市批準，成為首個在中國獲批的阿達木單抗類似藥。

除了阿達木單抗之外，百奧泰在研管線上的主要產品還有3個生物類似藥和5個創新藥。其中，一類新藥巴替非班已經提交上市注冊申請，貝伐珠單抗、BAT8001、托珠單抗均已進入臨床Ⅲ期。

“臨近上市的幾個單抗都是當下很熱門的靶點，賽道相對擁擠。除了研發要搶工夫拼速度，產品上市后的商業化、市場開發是更大的挑戰。”前述券商投行人士向時期周報記者示意。

雖然搶到了“首仿”，格樂立的競品并不少。緊隨其后，海正藥業的阿達木單抗也獲得了上市批準。此外還有信達生物、復宏漢霖等4家國產廠家已經提交上市申請，價格戰或在眼前。

PC大佬重回A股

易賢忠并非醫藥專業出身，1982年他從華南理工大學無線電專業畢業時，大概也不會想到自己將來會在醫療健康領域搭起一個商業帝國。

1998年在聯想等PC大腕為爭奪華東市場而無暇南顧之時，易賢忠在廣州創辦了七喜控股的前身七喜電腦，并飛快在華南PC市場站穩腳跟。6年后，七喜控股登陸深交所中小板。

但好景不長，伴著3C產品在移動互聯網浪潮下日漸衰退，七喜控股一路下滑，自2008年后連續多年隔年微盈，硬撐著保殼。直到2015年，從納斯達克退市的分眾傳媒借殼七喜控股，易賢忠將原來七喜控股的資產置出到七喜集團，轉身離場。

易賢忠與百奧泰的淵源則可追溯到更早些時分。2003年，留美科學家李勝峰回國創業，建立百奧泰，易賢忠是其最早的支持者。

時期周報記者注重到，早在百奧泰有限建立時，易賢忠就擔任公司董事長，而李勝峰則擔任董事、總經理、科研總監等職務。

不過，早期百奧泰的100%股權由HuMab Solutions單獨持有，而李勝峰持有HuMab Solutions的100%股權。2009年開始，通過多次增資和頻繁的股權轉讓運作，七喜集團最終入主成為百奧泰的控股股東。

企查查數據顯示，七喜集團注冊資本68億元，易賢忠、關玉嬋和易良昱分別持股1.03%、0.44%和98.53%。其中，易賢忠與關玉嬋為夫妻關系，易良昱為易賢忠與關玉嬋之子。

從百奧泰的股權結構來看，目前七喜集團直接持股38.64%，為上市公司控股股東。此外，易賢忠、關玉嬋與易良昱還通過啟奧興、粵創三號、興昱投資、晟昱投資、中科卓創等平臺間接持有百奧泰20.628%的股份。也就是說，易賢忠、關玉嬋與易良昱合計掌控了百奧泰59.268%的股份（上市后），擁有絕對控制權。

作為技術核心的李勝峰則直接持有1.57%股份，并通過注冊于英屬維京群島之發行人原股東Therabio International Limited間接持有11.39%股份。

七喜系轉型大健康

七喜控股賣殼后，易賢忠扎進大健康產業。

公開資料顯示，七喜集團目前擁有IT、地產、大健康三大業務板塊，而大健康產業被定位為集團未來主要的產業發展方向，旗下擁有3家制藥企業、3家醫療器械企業和3家醫療投資運營企業，各自專注于不同的細分領域。百奧泰只是其中的一塊拼圖。

時期周報記者梳理工商資料發現，除了百奧泰外，七喜集團旗下觸及大健康領域業務的公司大部分注冊于2015年前后。

在上游制藥板塊，七喜集團直接控制百奧泰、科銳特和百暨基因三家子公司，聚焦當下最火的生物醫藥。除百奧泰外，2015年成立的百暨基因專注于CAR-T、TCR-T細胞療法研發，從百奧泰剝離出來的科銳特則從事仿制藥外包研發和外包消費業務。目前，上述三家制藥企業無一完成盈利。

更重頭的布局是在下游的醫療服務板塊。

2016年10月19日，七喜集團全資子公司廣州市圣德醫療治理有限責任公司（簡稱“圣德醫療”）注冊成立，注冊資本50億元。七喜集團在全國的醫院投資大多通過圣德醫療這一平臺進行運作。按規劃，圣德醫療將投資200億元，在全國投資建設20家腫瘤醫院，總床位數超過2萬張，打造成海內最大的民營醫療機構。

在圣德醫療建立的2016年，常德腫瘤醫院、臨沂腫瘤醫院、曲靖腫瘤醫院和河南豫東腫瘤醫院也相繼落地。短短幾年內，“七喜系”腫瘤醫院在全國快速擴張。截至2019年末，圣德醫療在成都、貴陽、哈爾濱等地投資建立了15家醫院。

與此同時，七喜集團通過控股子公司七喜醫療技術有限公司投建腎病醫院，目前旗下已有潛江腎病醫院、費朗博血液透析所（廣州）2家醫療機構。此外，位于北京順義的順義苑項目，亦計劃建成一家以老年腎病為特色的大型醫養結合體。

在醫療器械領域，七喜集團亦有布局。目前，其醫療器械板塊主要有兩家子公司：廣州七喜醫療裝備有限公司和廣州賽通康復裝備制造有限公司，前者主要消費DR、彩超等醫療影像裝備；后者則消費輪、天軌、吊籃、洗澡機等智能癱瘓輔助裝備。