智通財經APP獲悉,東北證券發布研究報告稱,華泰股份(600308.SH)造紙業務積極轉型,化工產業鏈不斷延伸。預計2021-2023年歸母凈利潤分別為12.36/ 13.65/ 12.67億元,當前股價對應PE分別為5.21/ 4.72/ 5.09x。維持“買入”評級。
東北證券指出,公司主營造紙和化工業務,擁有全球單廠最大的新聞紙消費基地和海內最大的鹽化工基地。公司主要造紙產品有文化紙、銅版紙、包裝紙、新聞紙,化工主要產品為燒堿、液氯、雙氧水、環氧丙烷、苯胺等。
東北證券主要觀點如下:

造紙:積極轉型成效顯著,行業上行盈利大幅改善。(1)受需求推動和供應不足共同作用,木漿價格自2020Q4以來快速上漲,漿價上漲推動紙價上行。由于禁廢令導致長纖維短缺,疊加針葉漿新增供應周期較長,預計漿價相對高位有望維持,將對紙價形成支撐。(2)近年來公司順應市場主動轉型,積極推動新聞紙機轉產相對高景氣的文化紙、包裝紙,產品結構持續優化,盈利狀況明顯提升。(3)2021年為建黨100周年,有望帶來50萬噸文化紙新增需求并且將在全年穩定釋放,公司作為海內新聞紙頭部企業,產品品質較好且與黨政客戶關系良好,黨刊業務接單具有優先地位,同時公司“鑄魂”品牌發布拉動教材用紙需求。中高端產品收入提升帶動整體毛利率上行。(3)受益于限塑令推行,公司包裝紙銷量持續增長,推動收入結構持續優化。(4)公司擬投建70萬噸化學漿產線(一期35萬噸在建),未來木漿自給率將提升至約50%,增強成本優勢和競爭力。
(1)受海內需求回升、出口恢復和供應改善影響,公司主要化工產品價格均有上漲:燒堿在經歷3年低迷后價格觸底,預計未來燒堿價格有望繼承修復;液氯市場持續向好,價格不斷走強;環氧丙烷和苯胺漲價明顯,預計高價有望維持。(2)公司多年來持續推動化工產品一體化發展,以離子膜燒堿為基礎,大力發展精細化工等高附加值產品,化工產業鏈不斷延伸,新老業務協同效應不斷增強。2021年起公司將新投產16萬噸甲烷氯化物和10萬噸氯乙酸項目,將進一步優化氯產品結構,促進資源利用效率提高,增強公司競爭力。
風險提示:紙價下跌,紙漿價格波動,化工產品跌價。
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