我國關于綠色債券的政策有哪些？綠色債券存在的問題有哪些？

綠色債券是我國實現綠色發展的重要金融支持

我國的綠色債券政策主要由“自上而下”推動形成。2015年9月，中共中央、國務院印發了《生態文明體制改革總體方案》，首次明確了建立綠色金融體系的頂層設計，并將發展綠色債券市場作為其中的一項重要內容，初步建立了我國綠色債券發展的頂層設計。2015年年末，人民銀行、國家發改委相繼發布《綠色債券支持項目目錄(2015)》和《綠色債券發行指引》，明確了綠色債券支持項目范圍，為中國綠色債券提供了可操作的政策框架。

自2016年開始，我國綠色債券市場迅速崛起，吸引了眾多投資者。隨著綠色債券市場快速發展，綠色債券界定標準逐漸統一，綠色債券的支持范圍也在持續優化。為進一步規范國內綠色債券市場，引導更多資金支持綠色產業和項目，助力實現碳達峰、碳中和的國家目標，2021年4月，人民銀行、發改委、證監會聯合發布《綠色債券支持項目目錄(2021年版)》，并于7月1日施行。該目錄具有以下幾個特點：

一是統一了國內綠色項目界定標準。此前，不同部門對綠色債券的界定標準存在明顯差異，也給綠色債券項目的實踐操作帶來一些困擾。最新的綠色債券目錄統一了綠色項目的標準，為界定和遴選符合各類綠色債券支持、適用的綠色項目提供了明確的政策依據，便利了中國綠色債券市場的進一步發展。

二是綠色項目界定標準與國際主流趨同。煤炭等化石能源在本質上仍屬于高碳排放項目，國際主流綠色債券標準均未將其納入支持范圍。《綠色債券支持項目目錄(2021年版)》不再將煤炭等化石能源清潔利用等項目納入支持范圍，并且采納國際通行的“無重大損害”原則，使我國綠色債券標準更加規范、嚴格，逐漸與國際主流標準接軌。

三是增加細化綠色債券支持項目目錄。與此前的《綠色債券支持項目目錄(2015年版)》相比，新版本增加了有關綠色農業、綠色建筑、可持續建筑、水資源節約和非常規水資源利用等新時期國家重點發展的綠色產業領域類別，由原來的38項三級目錄細化到現在的204項四級目錄，項目說明更加細致、嚴謹，對綠色債券的評估認證做了詳細介紹，有利于綠色債券市場的進一步規范發展。

四是為我國綠色債券發展提供了穩定框架和靈活空間。新版本的二級和三級目錄與國際主流分類標準基本一致，有助于境內外主體更好地識別、查詢和投資我國綠色債券。此外，隨著經濟社會、國家戰略和國際合作的發展，還可在二級和三級目錄中增加新的分類層次，進而拓展我國綠色債券的支持領域。

綠色債券推動了債券市場的發展和結構調整

在不斷完善的綠色債券政策支持下，我國綠色債券市場雖起步較晚、但發展較快，截至目前，我國綠色債券發行場所覆蓋境內外，發行量穩步上升，已成為全球第二大綠色債券發行國。2016年以來，我國綠色債券市場的發展具有以下特征：

一是外幣綠色債券占比逐步上升，發行場所覆蓋境內外。當前，以人民幣計值的綠色債券占絕大部分比重，以外幣計值的綠色債券占比仍然較小，但總體趨于上升狀態。我國在2016年發行的綠色債券全部以人民幣計值，從2017年開始逐漸加入新加坡元、美元、港幣及歐元等幣種，2021年1至6月，已發行31.5億美元、8億歐元的綠色債券，外幣綠色債券發行規模已接近2020年全年水平。

我國綠色債券的發行場所覆蓋境內外，境內以銀行間債券市場、上海證券交易所及深圳證券交易所為主，境外以香港聯交所、新加坡證券交易所為主。2016年以來，境內綠色債券發行額度中，73.6%通過銀行間債券市場發行，26.4%通過上交所、深交所發行;境外發行場所中，2016年至2021年6月，境內發行主體在香港聯交所累計發行106億港幣、104.4億美元、13億歐元及35億元人民幣的綠色債券，在新加坡證交所累計發行28.3億美元及5億新加坡元的綠色債券，在臺灣OTC(場外交易市場)市場累計發行6.75億美元的綠色債券。

二是發行品種結構逐步均衡，發行期限以中短期為主，發行利率不具有明顯優勢。從發行品種看，我國綠色債券發行品種不斷豐富，基本涵蓋我國債券市場主流品種，并逐漸向多元化、均衡化轉變。2016年以來，綠色金融債占比逐步下降，從2016年的74.8%下降至2021年上半年的16.3%;綠色公司債及綠色企業債的占比持續上升，分別從2016年不足10%的占比上升至2020年的33.0%和21.5%;綠色中期票據、資產支持證券、短期融資券的占比也逐漸上升，綠色中期票據在今年上半年占比達27.3%，成為第一大綠色券種，綠色短期融資券也實現了從零到12.7%的突破。整體來看，綠色債券發行品種結構更趨均衡。

從發行期限看，綠色債券以中短期品種為主，5年期以下債券占了近幾年發行總規模的86.4%。具體說，1至3年期綠色債券占比為53.3%，3至5年期綠色債券占比26.8%，5至10年期占比為10.9%，1年期以內占比6.3%，10年期以上占比2.7%。

然而，綠色債券的發行利率并不具有明顯優勢。通過對比具有相同發行日期、發行期限、企業性質、債券類別、債券評級的綠色債券與普通債券，在2016年至2021年6月期間，綠色債券的平均發行利率與普通債券相比低了23BP，但若加上綠色債券發行過程中的審查、評估認證等費用，我國綠色債券的發行利率并沒有明顯優勢。

三是綠色債券發行主體集中于經濟較發達地區，主體信用評級較高，企業屬性以國有企業為主，行業主要集中在金融、工業、公用事業。2016年至2021年6月，人民幣綠色債券發行主體主要集中在北京、福建、上海、廣東、江蘇、浙江等經濟較發達地區，這六大省市合計發行量占比達69.1%。其中，北京市發行的綠色債券額度位居第一，占比達29.5%;福建、上海發行的綠色債券額度位居第二、第三，占比為10.6%和9.4%。

從已知債券發行時的主體評級來看，2016年以來，綠色債券主體評級以AAA級為主。2016年至2021年，AAA級發行主體的綠色債券發行金額占所有綠色債券發行額的比例分別為96.2%、76.8%、82.0%、76.5%、57.1%、84.9%。從累計發行金額來看，AAA級發行主體占比為79.1%，AA+級發行主體占比為10.3%，AA級發行主體占比為9.5%，AA級以下發行主體占比為1.0%。

地方國有企業和中央國有企業發行占比最高，長期以來一直占據綠色債券發行量的90%左右。2016年至2021年6月，前三大行業合計占比93.4%，依次為金融業、工業、公用事業。其中，金融業發行額度占比呈現下降的趨勢，工業、公用事業的占比近些年出現上升，表明我國綠色債券項目逐漸投向工業及公用事業領域。

四是綠色認證占比略有回升，境外發行綠色債券多為免稅。2016年至2021年6月，我國債券市場發行的綠色債券共13989.61億元，其中經第三方機構評估認證的綠色債券達8954.42億元、占比64.0%。經第三方評估認證的綠色債券占比在2016、2017年均超過70%，之后占比有所下降，但在今年又開始回升，2021年上半年已有60%的綠色債券獲得第三方評估認證。截至2021年6月末，我國債券市場已有超過20家第三方機構對綠色債券開展評估認證，主要包括會計師事務所、專業咨詢機構、信用評級機構等，排名前三的綠色債券認證機構為安永華明、聯合赤道、德勤華永，三者合計認證金額占人民幣綠色債券發行總額的57.6%。

2016年至2021年6月，我國共有49只綠色債券在境外發行，除臺灣OTC市場發行的3只綠色債券未獲得免稅，其他在境外發行的債券均為免稅債券。目前，在我國境內發行的人民幣綠色債券尚無免稅債券，綠色債券境內發行免稅的政策支持力度亟需加大。

五是綠色債券的成交量及存量規模穩步增長。近幾年，人民幣綠色債券成交金額逐步上升。2017年至2021年，人民幣綠色債券成交額同比增速分別為31.1%、94.0%、31.0%、3.2%、14.8%，除2020年受新冠肺炎疫情影響增速有所放緩，其他年份都保持了穩步增長勢頭。在現券交易金額中，銀行間債券市場的成交量占據了現券交易總額的90%以上。

隨著發行量的快速增加，人民幣綠色債券的存量規模也出現了較快增長。2016年至2021年6月，人民幣綠色債券存量規模由2560.2億元升至10443.6億元，相關市場存量規模已突破萬億元大關。

我國綠色債券市場發展仍然存在的問題

國內外綠色債券標準仍存差異

《綠色債券支持項目目錄(2021年版)》實現了國內綠色債券市場在支持項目和領域上的統一，有利于推動我國綠色債券標準統一并逐步與國際接軌。但由于各國國情及政策重點的不同，中外綠色分類標準仍存在不少差異。如在募集資金投向方面，國際綠色債券募集資金投向一般公司用途的標準至多為5%，而目前國內相關標準仍然較高，比如，綠色企業債和綠色公司債用于一般用途的資金占比分別高達50%、30%。國內外標準的差異不僅導致國內外綠色債券的相互認定存在難度，也加大了綠色債券的跨境投資和交易成本。

綠色債券監管機制尚待完善

一是第三方評估認證機構行為有待規范。雖然2017年央行、證監會已發布《綠色債券評估認證行為指引(暫行)》，但是并未明確具體操作細則，導致第三方評估認證業務沒有統一的標準，并且各個機構的質量參差不齊，亟須規范第三方評估機構的認證流程和認證標準，以提高認證機構公信力。二是信息披露機制尚不完備。目前，我國綠色金融債、綠色債務融資工具分別按照季、半年披露募集資金使用情況，且僅有綠色金融債的存續期信息披露模板，其他綠色債券品種信息披露尚需進一步明確。不同品種的綠色債券在存續期內的信息披露的頻率和內容存在差異，增加了投資者獲取債券相關信息的難度，不利于吸引投資者。

綠色債券發行端面臨諸多挑戰

一是綠色債券發行成本不具明顯優勢。正如前述，我國綠色債券的發行利率雖然略低于普通債券，但加上綠色債券評估認證等要求，會加大綠色債券的發行成本，降低綠色債券的發行意愿。二是綠色債券期限錯配。由于許多綠色產業和項目具有回報率偏低、投資期限長等特征，決定了綠色債券的發行期限偏向于中長期。但是從當前的實際來看，我國綠色債券的平均發行期限仍然較短，以5年期以下綠色債券為主，國際市場發行的則多集中在5至10年期。三是綠色債券發行多樣化有待提高。比如，綠色債券發行主體以高等級國有企業為主，民營企業發行規模較少;我國目前已經有綠色地方政府專項債發行，但發行數量和規模仍較少;綠色國債尚未發行，能夠服務于“一帶一路”沿線國家的相關綠色債券產品仍較為有限。

綠色債券投資端的市場需求還未得到釋放

一是綠色投資理念尚需加強。目前我國綠色債券發行規模已位于全球第二，但我國尚未建立起社會責任投資者的制度，境內投資者對綠色投資的了解仍較為有限，導致機構投資者參與綠色債券的熱情并不高。二是免稅、減稅等政策支持力度尚需加大。為了吸引投資者投資綠色債券，在境外發行的綠色債券大都有免稅政策，而我國尚未出臺針對綠色債券投資者的免稅及減稅政策。三是境外資本對我國綠色債券持有量較低。當前，境外投資者已 通過多渠道購買持有我國債券，但其購買的品種主要集中在國債、政策性銀行債，其所持我國綠色債券的比例仍然較低，綠色債券的投資者類型仍有待進一步豐富

綠色債券市場穩健發展的建議

為了更好地促進我國綠色債券的發展，不妨進一步做出如下幾個方面的調整：

一是繼續完善綠色債券標準，推進國內綠色債券標準與國際主流相一致。國內外對綠色債券標準仍存差異，對綠色債券的認定、投資、交易等帶來了不便。鑒此，應推進綠色債券標準的國際互認，不斷彌合中國和國際綠色標準之間的差異。同時，積極參與國際標準和評定規則的制定，持續增強我國在綠色債券市場的影響力，并提升與全球融合的廣度和深度。

二是完善綠色債券相關監管機制。一是總結并吸取國際綠色發展經驗，加強我國綠色發展的制度框架建設和交易框架設計，推動微觀層面基于綠色、社會責任和治理承諾機制形成，加速我國綠色資產的交易、更新與管理，在管制—標準—激勵方面形成更多政策框架支持。二是規范第三方評估認證機構的行為。推動形成一致、透明的認證標準及認證流程，督導第三方機構嚴格執行，以提升其評估認證結果的專業性和公信力，進而培養一批有國際視野的本土認證機構。三是建立強制性的信息披露制度。加強綠色債券募集資金用途管理，建立完備、透明的綠色債券信息披露的框架,統一信息披露的頻率、內容等具體要求，監管機構對信息披露情況進行定期核查。

三是進一步優化發行端的政策支持，加強產品優化與創新。一是持續加大綠色債券發行的財政支持力度。加大對綠色債券發行主體的激勵措施，積極促進綠色債券發行過程中財政補貼政策的落地執行，鼓勵募集資金投向綠色項目的發行主體貼標發行，優化綠色債券的識別和統計，便利綠色債券市場管理。二是增加綠色債券產品供給。完善多元利益相關者驅動的綠色金融生態環境，為該生態系統提供社會責任債券、碳金融等更為多樣化的綠色金融產品及投資機遇;可嘗試發行綠色國債，推動國內綠色債券市場基準價格的建立;優化綠色地方政府專項債，通過優化項目收益分配機制等多種方式，擴大綠色債券產品的市場份額;加大對“碳中和債”的支持力度，鼓勵高碳企業向低碳化轉型，積極踐行綠色發展理念。三是引入更多國際機構發行綠色熊貓債，鼓勵更多國際機構進入我國市場發行綠色債券。

四是進一步加大投資端支持力度，優化投資者結構及風險補償機制。一是加強綠色投資者網絡建設。培養投資者的綠色投資理念，推動建立社會責任投資者制度，引導樹立綠色投資意識，積極踐行ESG(環境、社會和治理)投資理念，提高市場對綠色債券的關注度以及對綠色債券的接受認可程度。二是健全綠色債券的風險分擔補償機制。針對垃圾焚燒發電、固廢處理等項目投資周期長、投資風險高的綠色項目，可通過建立綠色基金的方式完善其風險補償機制;對較低評級民營企業，可通過外部增信如綠色擔保、綠色保險等提升綠色資產價值，吸引更多投資者;在綠色金融試驗區可試點免稅、減稅等政策，提高綠色債券的市場需求。三是推動綠色債券指數納入國際指數。在現有綠色債券指數基礎上開發創新更多的綠色債券指數，并培育具有市場影響力的綠色債券指數。未來，可優化并推動國內綠色債券指數納入國際主流指數，擴大同國際交易所的合作與信息共享，吸引更多國際投資者了解并進入中國綠色債券市場，推動綠色債券市場的進一步開放。

(本文來源于金融時報)