三態電商股吧？南極電商股吧？

三態電商股吧。這個板塊的邏輯很簡樸，就是電商巨頭阿里巴巴和京東的合作，雙方各取所需，共同發展。但是我覺得這個合作還是有肯定風險的，因為阿里巴巴的業務范圍太廣了，觸及到的領域太多了，所以這個合作可能不會風平浪靜。不過，我相信這個事情總有一天會水落石出的。究竟，我們國家已經有了許多優秀的互聯網企業，他們的發展速度十分快，而且在許多領域都取得了不錯的成績。

三態股份首次披露招股說明書擬于深交所創業板上市，但其自身存有的海外第三方平臺銷售收入占比高、風險大，運營成本、存貨和匯兌損益增加等問題仍需引起關注。

2020年疫情催熱電商經濟，跨境電商進入增長爆發期，數據顯示，今年上半年我國跨境電商進出口金額同比增長28.6%。在此情景下，今年上半年多家跨境電商企業啟動上市進程。

6月30日，深圳市三態電子商務股份有限公司（以下簡稱：三態股份）披露首次公開發行股票招股說明書，申報在深交所創業板上市。據了解，三態股份前身為北方舜高，成立于2008年。2014年5月，三態股份正式掛牌新三板，2018年8月，三態股份終止掛牌，退出新三板。

招股書顯示，三態股份此次擬發行不超過1.18億股股份，占發行后總股本的比例不低于15.02%。募集資金扣除發行費用后，將用于投資跨境電商系統智能化晉級建設項目、倉儲智能化晉級及服務體系建設項目及補充流淌資金。

跨境電商的發展使得三態股份的業績持續增長，但其存在的問題也不少。比如三態股份海外第三方平臺銷售收入占比高，運營成本、存貨和匯兌損益增加等。針對上述情景，發現網向三態股份發送采訪函哀求釋疑，三態股份對發現網回復示意，以公司披露的信息為準。

海外銷售收入占比高，風險較大

公開資料顯示，三態股份的主營業務為跨境電子商務零售業務以及跨境物流及全球倉儲業務。

2018年-2020年，三態股份的分別完成營業收入12.15億元、15.67億元和19.94億元，同比增長率分別為25.42%、28.90%和27.27%；歸母凈利潤分別為1.62億元、1.53億元和2.14億元，同比增長率分別為30.08%、-5.31%和39.77%。

（圖源：同花順iFinD）

據了解，三態股份的電商業務是通過使用互聯網信息技術，將海內采購的優質商品陳列與海外第三方電子商務平臺或海外自營網站，生產者在線上提交訂單并實現支付后，三態股份組織發貨，將商品送達海外客戶。

報告期內，三態股份的出口跨境電商零售業務主要通過eBay、亞馬遜、AliExpress、Wish、Lazada、Shopee等20多個海外第三方電商平臺以B2C模式銷售。

2018年-2020年，三態股份跨境電商零售業務收入分別為9.11億元、12.3億元和13.91億元，占主營業務收入比例分別為76.29%、78.81%和69.78%；物流倉儲收入分別為2.83億元、3.31億元和6.02億元，占主營業務的比例分別為23.71%、21.18%和30.21%。也就是說，三態股份的營收大部分來源于跨境商品銷售，而商品銷售則全部依靠海外第三方平臺。

（圖源：招股書）

因為三態股份的跨境電商業務主要以歐元、英鎊、美元等為結算幣種，2018年-2020年，三態股份的匯兌損益分別為310.93萬元、-69.99萬元和221.37萬元。鑒于此，三態股份坦言道，匯率波動對公司經營業績的影響主要表現為影響商品出口的價格競爭力和商品采購成本，若公司未能采取有效措施應對匯率風險，則可能對公司盈利水平產生肯定的不利影響。

值得注重的是，今年5月以來，亞馬遜掀起了封號行動。資料顯示，截至目前，亞馬遜平臺上被封店的中國賣家超5萬戶，損失金額達上千億。2018年-2020年，三態股份在亞馬遜上的商品銷售分別為4.64億元、5.88億元和4.04億元，占比分別為50.98%、47.78%和29.06%。

對于三態股份的銷售情景，業內人士示意，雖然2020年三態股份在亞馬遜平臺的銷售收入占比升高，但在亞馬遜平臺開展封號行動后，下一步則可能直接提高跨境電商的運營成本費用，同時一旦電商平臺業務模式等發生變化，那么跨境電商可能會面臨大幅的業績波動。

運營成本增加，存貨維持高位

查閱招股書發現，三態股份在平臺方面的運營成本費用的確有所增加。2018年-2020年，三態股份的期間費用分別為5億元、6.87億元和3.87億元，期間費用率分別為41.10%、43.85%和19.41%；其中銷售費用分別為4.24億元、6.04億元和2.96億元，銷售費用率分別為34.92%、38.57%和14.85%。

招股書顯示，三態股份的銷售費用主要為物流費、倉儲費、平臺服務費和職工薪酬，合計占銷售費用的比重分別為94.05%、93.56%和85.57%。在這其中，物流費和平臺服務費占比最大。

2018年-2019年，三態股份的物流費分別為1.96億元和2.99億元，占比分別為46.19%和49.51%；2018年-2020年，三態股份的平臺服務費分別為1.23億元、1.61億元和1.69億元，占比分別為28.96%、26.72%和57.12%。

值得注重的是，根據新收入準則重新分類，三態股份的物流費歸至營業成本核算，2020年三態股份的物流費為3.99億元，費用支出有所增長。對此，三態股份在招股書中示意，主要系受新冠疫情影響，國際物流成本明顯增加，同時專線渠道配送比例進一步提升所致。

另外，報告期內三態股份平臺服務費用逐年增長，并且2020年占銷售費用的比例超一半以上。對于平臺服務費用增長，三態股份示意，公司的平臺服務費主要系在海外第三方電商平臺上開展銷售而產生的根據訂單銷售金額收取的肯定比例的交易費用。

需要提及的是，因三態股份2020年根據新收入準則，將原準則下計入“銷售費用”科目的物流費金額計入營業成本。因此，不考慮上述物流費調整因素，以前年度可比口徑下，2020年三態股份的銷售費用為6.95億元，較上年增長15.07%，銷售費用率為34.85%。

此外，三態股份還存有存貨治理風險。據悉，三態股份經營的出口跨境電商零售業務需要置備小規模的存貨。

2018年-2020年，三態股份的存貨賬面價值分別為7888.70萬元、8524.20萬元和7793.49萬元，其中庫存商品的賬面價值分別為7353.80萬元、7564.69萬元和6981.34萬元，占比分別為83.62%、77.70%和76.70%。同期存貨跌價預備分別為905.84萬元、1212.09萬元和1308.61萬元。

（圖源：招股書）

針對存貨情景，三態股份示意，由于存貨變現能力直接影響公司資金使用效率，若公司因未能對采購量進行正確猜測或因市場環境發生變化導致出現銷售遲滯、存貨積壓，存貨治理可供銷售數量無法與經營規模相匹配，則可能會對公司的存貨變現能力及財務狀況帶來不利影響。

令人意外的是，三態股份于7月23日在創業板進行問詢，但9月30日，因IPO申請文件中記載的財務資料已過有效期，需要補充提交，深交所暫時中止三態股份發行上市審核。后續三態股份何時恢復上市審核，發現網將持續關注。（發現網記者羅雪峰 實習記者劉利香）