華夏時報水皮雜談，水皮最新談股論金華夏時報

華夏時報水皮雜談，我們一起聊聊。歡迎大家踴躍參與討論。謝謝大家！另外，今天是周五，明天就是端午節了，祝大家端午節歡樂！也祝我們偉大的祖國繁榮昌盛！最近幾天，a股市場出現了一些積極的變化，比如，上證指數連續兩天站上3400點，創業板指數也重新站上1900點，這些都是好現象。不過，這些積極的變化背后，我們也要看到，一些個股的閃崩還在繼承，這說明投資者的情緒還沒有恢復到正常水平。

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都是別人的錢，他是個經理人

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水皮

中國A股的金融股估值是高還是低？

答案是不言而喻的，不但是低，而且是顯著的偏低。假如考慮到主要的金融股都是國有控股的背景，那么針對重要的國有金融資產天天都在市場上以不到凈資產六折的賤價交易，任何一個但凡有點責任心的治理層都不可能不動聲色，或許一時顧不上，但不可能永遠不作為。

話題實際上是由中國人保引起的。

中國人保的投資者在互動平臺上抱怨人保的H股價格太低，A股差不多是H股的三倍。截至文章之日，H股是2.53港幣，折合人民幣2.28元左右，而A股價格則是7.07元。中國人保在互動平臺回復示意，公司H股股價受國際資本市場波動影響，已經背離基本面，被顯著低估，公司將加快推動高質量轉型的“3411工程”，刻苦提高業績，推動股價特殊是H股股價回歸合理區域。

毫無疑問，中國人保的H股股價相比A股一定是低估的，問題是中國人保的A股股價本身也并不高，盡管上市后曾經沖高到12.84元的高度，也曾被券商點名唱空，但是，A股7.07元的股價對應的動態市盈率是11.07倍，市凈率是1.66倍，對比一下中國平安，中國平安是中國金融股中少有的A股H股基本相稱的個股，A股現在76.28元，港股83.30港幣，折合人民幣75元左右，中國平安的市盈率是13.38倍，市凈率是2.09倍，港股則更低一點。同樣在香港掛牌的友邦保險，目前股價是72港幣，對應市盈率是16.98倍，市凈率是1.96倍。中國平安是一個內資民營公司，友邦是一個外資上市公司，他們的估值和中國人保的A股相稱，說明什么？說明中國人保A股并沒有高估，而對應之下的H股就是絕對的低估，中國人保的凈資產是每股4.64港幣，交易價格2.48元，對應市盈率是4.29倍，對應的市凈率只有0.53，差不多是打對折。

絕對低估，這才是問題的要害。

因為相對低估，可以用本土市場與離岸市場解釋，可以用流淌性差異解釋，可以用機構與散戶不同解釋，但是絕對低估，只能由大股東或者是上市公司本身來解釋，市值治理是誰的責任？

這種絕對低估不僅存在于港股，更多存在于A股，相比之下，保險股的絕對低估更多在H股，銀行股的A股則慘不忍睹，破凈幾乎成為這個板塊，尤其是大行銀行股的標配。我們不妨看看四大行，工商銀行股價是4.98元，對應的市盈率是5.25元，市凈率是0.69元；農業銀行股價3.24元，市盈率4.42，市凈率0.65；建設銀行股價6.07元，市盈率4.69，市凈率0.72；中國銀行股價3.35元，市盈率4.69，市凈率0.60，除此之外，交通銀行股價4.75元，市盈率4.11倍，市凈率0.51；中國郵儲銀行4.59元，對應市盈率4.97倍，市凈率0.79，其他的股份制銀行除招商銀行市凈率在1.50之外，大多數的市凈率也在0.50-0.60之間，這些銀行的大股東不是中心匯金就是證金公司，不是財政部就是地方國資，就眼睜睜的看著國家的金融資產如此賤賣，有的以至參與其中的交易，讓人百思不得其解，這要擱在線下交易，不是國有資產流失又是什么？更何況，以半價凈資產出讓銀行的股份，不管這些股份是戰略而來還是定向增發而來都對市場形成了相對糟糕的信號，現在的股價畢竟是高還是低？中國金融股的權重占上證指數三分之一尚多，金融股的長期低迷賤賣是上證指數長期低迷的重要原因。工商銀行當年上市時利潤只有600多億，但是股價曾經上沖過9元，而14年后工商銀行的利潤突破3100億，股價卻不到5元，如何讓投資者信服價值投資。貴州茅臺的市值超過工商銀行，不是茅臺太囂張，而是工商銀行的股價太窩囊，就猶如這波行情，漲只漲4天，跌可以跌半個月，行情啟動前尚在5元，沖高5.85元，現在價格還在5元，銀行股不但沒有成為A股的壓艙石，穩定器，反而成為某種打壓的工具，這是戰術上的錯誤，更是戰略上的錯誤，更是宏觀上的錯誤，金融是國家核心競爭力的體現，市值難道不是最詳細的體現嗎？

怎么辦？

一種方法是保守的做法，水皮此前提出過，禁止國有機構以低于凈資產的價格出讓國有金融股，這種方法能夠起到止血的作用。

一種方法是積極的做法，就是由大股東增持或銀行自身回購，積極推動股價回歸合理區間，這能起回血的作用。

金融穩，經濟穩，金融穩不穩，股價就是一個顯性指標，維護金融股的股價，不能只由高管象征性增持，必須由實力機構真抓實干，唯此才能給市場以信心，市場穩定，交投活躍，投資融資，相輔相成，金融為實體經濟服務就落到實處，直接融資就落到實處，金融風險防范就落到實處。

牽牛要牽牛鼻子，金融股就是市場的牛鼻子。

責任