327國債期貨，327國債期貨事件始末

327國債期貨盤中一度跌逾0.8%，創上市以來最大跌幅。截至收盤，10年期國債期貨主力合約t1706跌0.53%，5年期國債期貨主力合約tf1703跌3。銀行間現券收益率整體下行，10年期國開活躍券170215收益率下行4.5bp報4.65%，10年期國債活躍券170025收益率下行4.1bp9%。市場利率中樞下行，資金面邊際改善，債券市場情緒回暖。國債期貨主力合約t1709收盤上漲0.18%，創近兩個月新高。

一：327國債期貨事件的啟示

1.原因有

1、現券市場不發達、券種及期限結構不合理 2、當時國債期貨不是典型意義的國債期貨 3、缺乏統一的法規與監管體系 4、在治理上存在用現貨機制治理期貨的誤區

根本原因在于當時市場條件的不成熟及對金融期貨缺乏統一的監管與相應的風險控制經驗。

2.政府對國債進行肯定的保值貼補是將利率與指標掛鉤，國外也有過貼補的先例，但當時政府調息大大出乎了所有人的意料“最意外的是當時上交所總經理尉文淵 ，他做夢都沒有想到中國國債貼息會如此方式 ，美聯儲調息時都是0.25％地調 ，咱們一下子竟然就是5個百分點 。”“保值貼補率”提高到12.98%。

這必然與利率市場化相違反，也顯示出當時海內市場的不健全。

3.啟示;其一，缺少必要市場條件的金融期貨品種本身就蘊藏著巨大的風險。

這主要是指國債期貨賴以存在的利率機制市場化并沒有形成，金融現貨市場亦不夠完善。

其二，政策風險和信息披露制度不完善是期貨市場的重要風險源。

其三，健全和完善交易所治理制度，方可防范期貨市場層出不窮的風險。

其四，現代期貨交易的風險控制要求計算機系統提供必要的技術保障。

事件發生之后，政府監管部門、各交易所均健全了交易保證金控制制度、漲跌停板制度等規章制度，并設立了諸如持倉限量制度、大戶申報制度、浮動盈利禁開新倉等的交易風險控制制度。

“327” 是“92（3）國債06月交收”國債期貨合約的代號，對應1992年發行1995年6月到期兌付的3年期國庫券，該券發行總量是240億元人民幣。 1992年12月28日，上海證券交易所首次設想并試行推出了12個品種的期貨合約。國庫券位于其中，國債期貨試行的兩周內，交易清淡，僅成交19口。1993年7月10日，情景發生了歷史性的變化，這一天，財政部頒布了《關于調整國庫券發行條件的公告》，公告稱，在通貨膨脹居高不下的背景下，政府決定將參照中心銀行宣布的保值貼補率給予一些國債品種的保值補貼。國債收益率開始出現不確定性。國債期貨市場的炒作空間擴大了，同時有效的提高了國債期貨產品的流淌性。有中國證券教父之稱的管金生的猜測，327國債的保值貼息率不可能上調，但現實并非如此， 當市價在147~148元波動的時分，萬國證券聯合遼寧國發集團，成為了市場空頭主力。最終萬國在此次事件中破產了。

二：327國債期貨事件當事人

天下英雄出我輩，一入江湖歲月催；皇圖霸業談笑中，不似人生一場醉。淌過股市、樓市的上海灘大佬、“證大系”創始人戴志康，3年前因涉嫌非法吸收公眾存款被逮捕，近日迎來一審宣判。

20世紀90年代，戴志康是A股市場傳奇人物、上海地產界曾經的風云大佬、2012年福布斯中國富豪的上榜富豪……如今，這些輝煌都已不再，這位大佬因非法吸收公眾存款罪、集資詐騙罪被判有期徒刑19年，令人唏噓。

596億非法集資大案，波及2.65萬名受害人

據上海一中法院

經審理查明，2006年7月，戴志康注冊成立證大文創，為施行非法集資活動，戴志康于2011年至2014年先后成立上海證大投資咨詢有限公司（下稱“證大大拇指”）、上海證大金融信息服務有限公司（下稱“證大愛特”）等“證大系”企業，并以證大文創為頂層治理。

2011年11月至2019年8月，經戴志康決定和授意，在未經有關機關批準的情景下，證大投資咨詢對外招攬借款人簽訂主要期限為12-36個月不等的借款合同，在扣除相關服務費用后放貸給借款人，再將放貸債權按照借款合同金額拆分包裝成期限1-36個月、年化收益5%-15%不等的債權轉讓型理財產品，通過對外宣傳保本付息等，由證大大拇指線下或者證大愛特公司“撈財寶”平臺線上發售，向社會公眾非法募集資金。

2016年4月起，為應對“證大系”企業債權逾期還款率攀升造成的無足量資金放貸、無法生成足量債權、無法包裝足量理財產品、無法募集足量資金的惡性循環，戴志康經由戴衛新匯報后，決定采用虛假發售逾期債權產品、虛假湊標等手段繼承向社會公眾非法募集資金。

經審計，2011年11月至2019年8月，“證大系”企業累計向35萬余名出借人銷售理財產品共計596.66億余元，至案發造成2.65萬余名出借人未兌付本金共計75.21億余元。

圖源：上海一中院

傳奇大佬：起于地產，折戟P2P

說起戴志康，早在1992年就參與組建了中國第一家公募基金富島基金，并讓他在金融投資界聲名鵲起。后來，在股市上他賺到了人生第一桶金。1995年，“327國債事件”讓他賺到幾百萬，與此同時，在A股市場低迷之際投資股市，后來收成頗豐。

圖源：騰訊圖庫

公開資料顯示，戴志康1998年改組證大系列公司，成立證大投資集團并任董事長。證大集團在90年代，主要從事的是二級市場私募投資。擁有豐厚的資本之后，戴志康開始把目光投向了上海的房地產行業。

2000年左右，證大集團在上海浦東，開發了聯洋社區項目，并且因此名聲大噪。隨后，證大集團借勢連續開發了證大家園、水清木華等早期住宅項目，以及后續開發的大拇指廣場、九間堂別墅、喜馬拉雅中央等頗有知名度的文化地產項目。

2004年，戴志康在胡潤百富榜中排名57，身家17億；2007年，戴志康排在第65位，身家100億。

不過戴志康因喜馬拉雅中央項目而在地產行業受重挫，隨后幾年戴志康將地產業務重心轉移到了南京。2015年，錯過地產黃金時代的戴志康，還是出售了地產股權，公布退出地產行業。

退出房地產行業之后，戴志康為將重心再次轉讓金融，因此，撈財寶等證大集團旗下的互聯網金融平臺開始飛快做大。

在金融領域，證大集團已發展成集互聯網金融、私募、藝術品投資理財、供給鏈金融等業務為一體的，以微金融為核心的金融產業集團。

早在2010年，戴志康還布局了小貸業務，后來他又相繼創辦海門證大農村小額貸款、證大財富（后改名證大金服）等。但“證大系”的小貸公司因為產業限制基本失利了，證大金服則主要以P2P為核心。

公開資料顯示，證大金服最早推出的是“證大e貸網”，但該平臺已于2017年停運。到了2014年，證大金服又推出P2P平臺撈財寶，而撈財寶又成了戴志康鋃鐺入獄的“始作俑者”。

據警方通報，2019年8月29日，戴志康與戴衛新等人向警方投案自首，并稱在公司經營過程中存在建立資金池、挪用資金等違法違規行為，且已無法兌付。

互聯網金融看見者畢研廣曾分析稱，“證大集團所觸及到的金融業務，大多都是類金融業務，很少有觸及到金融牌照，或者沒有肯定的金融許可，極易引發金融風險。撈財寶出現了問題，而其他布局的板塊，比如私募板塊、其他控股和參股的互金，也會直接受到牽連。”

金融板塊解體

自2019年9月1日，上海警方通報戴志康等人自首起，證大集團就陷入窘境。戴志康曾經一手培育的上市公司上海證大房地產有限公司（0755.HK）（下稱“上海證大”）于9月1日當晚發公告，與戴志康本人和證大集團撇清關聯。

上海證大在澄清公告中示意，本公司與上海證大文化創意發展有限公司、上海證大愛特金融信息服務有限公司、上海證大大拇指財富治理有限公司以及上海證大投資咨詢有限公司無任何股權關連關系，亦無任何交叉持股現象。上海證大還示意，戴志康已于2015年2月13日實現其所持有的本公司控制性股權的全部轉讓，并已不再擔任本公司任何職務。

證大集團官網顯示，證大產業主要包括“證大金融”、“證大文化”、“證大投資”三大板塊。經過一系列變動后，證大集團的金融板塊已接近解體，文化板塊持續虧損，投資板塊也只剩下醫療科技相關業務“苦苦支撐”。

在金融領域，證大已發展成集互聯網金融、私募、藝術品投資理財、供給鏈金融等業務為一體的，以微金融為核心的金融產業集團。可就是這個曾讓戴志康引以為傲的證大金融，如今小貸公司早早停業，P2P公司爆雷……

在文化方面，工商資料顯示，證大文化成立于2001年，系證大集團的文化板塊子公司。作為新三板掛牌公司，證大文化專注于藝術價值發現及價值創造、深耕藝術IP特展、藝術品電商、藝術演藝及教育、藝術顧問服務等業務。

但證大文化處于持續虧損的狀態。根據證大文化發布的2018年年報數據，該公司2018年完成營業收入5298.8萬元，與上年同期相比減少10.95%；歸屬于掛牌公司股東的凈利潤為-441.9萬元，與上年同期相比減少215.57%。證大文化2019年上半年財報顯示，其營業收入1529.95萬元，同比下降23.56%；歸屬于掛牌公司股東的凈利潤-358.24萬元，同比增長38.89%。

在投資方面，證大集團重點

9月1日，喜馬拉雅FM在其官方微博上發表申明稱，上海證大投資發展股份有限公司曾是喜馬拉雅早期的投資人，但其法定代表人戴志康從未參與過喜馬拉雅業務經營與業務決策，目前證大投資發展與喜馬拉雅已無股權關系。

在醫療科技領域，證大集團于2016年4月成立上海九間堂健康治理有限公司（下稱“九間堂”），但規模較小。

在地產領域，正大集團官網顯示，證大曾創造了“大拇指”廣場、九間堂別墅等，但這些早在2015年之后，就不再屬于證大集團。在海外資源領域，證大集團也只是在官網簡樸介紹稱，投資并已經取得馬里金礦、鈾礦、剛果金盧本巴希銅鈷礦等多個礦藏的采礦和探礦權。

此外，“ 327國債期貨事件”當事人幾乎無一善終，當年的四大贏家魏東、袁寶璟、劉漢皆已殞落，周正毅深陷囹圄，如今宣稱在327國債事件中賺了大錢的戴志康也進去了。至此，僅有一位某系的黃先生還自由地活著。

一個人的認知往往決定著一個人的行為。戴志康曾經說過一句很出名的話：“盈利就是把別人的錢劃入自己的賬戶” 。可能也正是因為他的這種認知最終導致了他今天的結局。你對“證大系”有什么想說的？歡迎評論區留言與我們互動。

三：327國債期貨事件劉漢

這種情景下，利息會不會隨之增加，要害取決于你自己愿不愿意提前支取，并按照目前新上調后的利率轉存。因為銀行定期存款本身，并不會因為銀行存款利率上調而主動給你上漲的。換句話說，銀行會在期限內執行存入當日的掛牌利率，直至到期一次性還本付息。

也許你并沒有完全理解我的意思，那我就舉個例子來說一下，比如某客戶在銀行有一筆10萬元的三年期定期存款，第二年，銀行存款利率水平從之前的3.0%上調至4%，假如這位客戶想要增加利息，那就先去銀行提前支取再按照當日掛牌利率4.0%存入新的三年期，這樣就可以按照目前的利率執行計息。

但是，這樣以來就可能會有之前的定期存款利息損失，因為定期存款在提前支取時，并不像大額存單或者智能存款那樣可以靠檔計息，而只能以活期儲蓄利率計算利息，就比如上文的例子，那位客戶要是提前支取，他的10萬一年的利息就不是100000*3.0%=3000元，而是100000*0.35%=350元。

因此，挑選銀行的定期存款也是一門學問，除了考慮存期的長短以外（這主要是流淌性和盈利性的考慮），還需要看見一段工夫內的央行貨幣政策趨向，比如有沒有加息或者降息的可能。假如很可能降息，那么你挑選較長期的定期存款，反而是有利于鎖定較高收益。