002867周大生股吧6？002867周大生股分析討論社區？

002867周大生股吧6日發布公告稱，公司董事會審議通過了《關于終止籌劃重大資產重組事項的議案(草案)的議案(草案)，同意公司股票自2017年6月6日起停牌)》，公司決定終止籌劃本次重大資產重組事項。公司股票自2017年6月6日起繼承停牌。公司股票復牌后，將根據相關規定盡快披露相關信息息。2、華西證券：近期a股市場出現調整，主要是受到外圍市場影響。

一：002867周大生股分析討論社區

華西證券股份有限公司徐林鋒,戚志圣近期對周大生進行研究并發布了研究報告《黃金產品增長顯著，線下渠道受疫情擾動》，本報告對周大生給出買入評級，當前股價為12.3元。

周大生(002867)

事件概述

公司發布2022年半年報，2022年H1公司完成營收50.98億元，同比增長82.79%；歸母凈利潤5.85億元，同比下滑4.07%；扣非后歸母凈利為5.61億元，同比下滑3.44%。現金流方面，經營活動產生的現金流量凈額為7.35億元，比去年同期增長了1869.36%，主要由于報告期完成凈利潤以及應收款項、發放貸款到期收回所致。單季度看，2022年Q1/Q2分別完成營收27.54/23.44億元，同比增長138.15%/43.57%；分別完成歸母凈利潤2.90/2.95億元，同比增長26.29%/-21.94%。

分析判定:

收入端：線上銷售增長較快

伴著公司在黃金產品上的持續發力，黃金產品銷售收入同比增幅顯著，同時，線上業務也繼承保持穩定增長。受新冠疫情防控因素影響，公司部分區域的線下門店經營業務在二季度一度停滯，疫情的持續也肯定程度上抑制了加盟商的補貨需求，鑲嵌產品同比下降較為明顯。以渠道劃分，公司自營線下業務收入5.67億元，同比下降12.29%，主要由于自營線下門店二季度受疫情影響較為明顯所致，其中鑲嵌產品銷售收入6,245.72萬元，黃金產品銷售收入4.87億元，分別較上年同期下降37.01%、5.92%，鑲嵌產品銷售數量為1.6萬件，黃金產品銷售件數為19.31萬件，分別較去年同期下降39.67%、9.02%。自營線上業務收入6.04億元，同比增長38.93%，其中鑲嵌產品銷售收入5,162.33萬元，黃金產品銷售3.46億元，分別較上年同期增長20.52%、47.19%，鑲嵌產品銷售數量為6.48萬件，黃金產品銷售件數為36.41萬件，分別較去年同期增長23.95%、1.01%。加盟業務收入38.03億元，同比增長140.4%，主要由于伴著黃金產品體系日益完善，通過展銷業務模式在黃金產品上持續發力所致，在其中鑲嵌產品銷售收入為3.99億，同比下降47.94%，黃金產品銷售收入為29.9億，同比增長693.44%，品牌運用費收入為3.14億元，同比下降8.32%。從門店數量來看，周大生品牌終端門店數量4525家，其中加盟門店4290家，自營門店235家，凈增加門店23家。

利潤端：收入結構變化導致毛利率下滑

盈利能力方面，2022年H1，公司完成毛利率22.16%，同比下滑了18.31pct，凈利率同比下滑了10.41pct至11.44%。單季度看，2022年Q2公司毛利率同比下滑了16pct至24.49%，凈利率同比下滑了10.38pct至12.57%。分產品看，素金首飾的毛利率為9%，同比下滑了9.87pct；鑲嵌首飾的毛利率為33.36%，毛利率同比增加了2.55pct。毛利率整體下滑主要是由于黃金銷售收入占比提高所帶來的收入結構變化所致。費用方面，2022年H1公司費用率為7.02%，同比下滑了4.82pct。其中銷售費用率為6.26%，同比下滑了4.33pct。治理費用率為0.82%，同比下滑了0.73pct。財務費用率為-0.18%，同比增加了0.32pct，主要由于利息費用增加所致。研發費用率為0.12%，同比下降了0.08pct。

投資建議

公司品牌力領先，我們持續看好公司省代模式推進以及產品結構調整。考慮到短期疫情以及原材料價格高位影響，我們下調公司的盈利猜測，公司2022-2024年營收分別由122.48/151.46/184.15億元下調至121.03/148.28/179.19億元；2022-2024年EPS分別由1.36/1.56/1.79元下調至1.27/1.46/1.65元，按照2022年9月5日收盤價12.3元/股，對應PE分別為9.7/8.4/7.4倍，維持公司“買入”評級。

風險提示

省代模式下門店擴張速度不及預期風險；線上直播渠道進展不及預期風險；終端婚嫁市場恢復不及預期風險；行業競爭加劇風險；短期疫情影響。

證券之星數據中央根據近三年發布的研報數據計算，中金公司郭海燕研究員團隊對該股研究較為深刻，近三年猜測正確度均值高達96.62%，其猜測2022年度歸屬凈利潤為盈利13.02億，根據現價換算的猜測PE為10.34。

最新盈利猜測明細如下：

該股最近90天內共有30家機構給出評級，買入評級23家，增持評級7家；過去90天內機構目標均價為17.26。根據近五年財報數據，證券之星估值分析工具顯示，周大生（002867）行業內競爭力的護城河一般，盈利能力一般，營收獲長性良好。財務相對健康，須

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