南航權證？南航權證上市？

南航權證交易平臺，并于2017年6月正式上線運營。目前，南航權證交易平臺已成為海內數一數二的權證交易平臺，為投資者提供多元化的權證產品，，包括股票、債券、基金、保險等。截至2017年12月31日，南航權證交易平臺累計撮合成交金額超過100億元，累計成交客戶數超過1萬戶。其中中，南航股票權證交易量占比超過50%，權證市場份額居行業前列。

日前，證監會出臺措施對傘形信托、P2P配資等杠桿交易進行規模，表明杠桿交易的風險已引起治理層的高度重視。經中國證監會批準，上海證券交易所于2月9日上市交易上證50ETF期權合約品種。很明顯，杠桿交易的體現面越來越多，只是門檻限制，可以預見，未來股市的波動將明顯體現。但對于中小投資者而言，筆者認為應避免參與杠桿交易。

近些年來，實際上我國股票市場多層次市場建設發展較快，期貨、融資融券、期權等品種不斷完善，這些杠桿交易的市場使用，為機構投資者提供了一些較好的避險工具和做多、做空風險。但世界主要資本市場的運行軌跡表明，杠桿交易是一把雙刃劍，機構參與杠桿交易的賠率也十分之大，淘汰虧損破產出局的不在少數。

那么對于杠桿交易的風險來自哪里呢？證監會示意，個人投資者參與股票期權交易時應注重六大風險，包括價格波動風險、市場流淌性風險、強行平倉風險、合約到期風險、行權失利風險、交收違約風險。可以預見，這些風險與股票市場現貨交易風險明顯不同，放大收益的同時，虧損的放大足以將個人投資者的資金打到血本無歸。誠然機構投資者參與杠桿交易，有其專業、信息與資金優勢，但實際上風險也無時不在。

期權交易是衍生品交易的范疇，與前些年我國A股市場上的權證交易有類似。假如我們把前些年權證交易的最終結果來看，實際上虧多盈少的局面十分普遍，多個權證產品到期日歸零式下跌，使得投資者血本無歸，比如南航權證等。

筆者看見認為，中小投資者假如投資現貨股票，賠了，最多割掉一點兒肉，今后可能還會長出來。但是杠桿交易就不同了，一但爆倉就是血本無歸。股票期權的推出意味著A股市場將出現新的做空工具，從海外經驗來看，股票期權推出后，往往對股票的交易量有肯定拉動作用。這是因為期權擁有雙向交易、日內回轉交易的特點，能夠吸引大量投機資金參與，而實際上機構持有的股票質地將伴著經濟、回報率與估值變化等體現較大的差異性。我們看到，在成熟市場上，在股票期權推出后，認沽與認購兩類力量的較量將對相關品種特殊是假績優品種形成一個風險引導式下跌，而對于實在業績與回報良好的品種體現機會估值。

從世界各國市場衍生品交易博弈來看，假如說股票市場存在二八定律，那么衍生品的杠桿交易則是一九。杠桿交易所體現的杠桿率要遠遠大于股票現貨市場，因此博弈的最終結果有可能體現出機構投資者的優勝劣汰。歷史案例顯示，衍生品杠桿交易帶來的虧損十分之大，從中航油新加坡公司因為大量賣出看漲期權而造成巨虧的前車可鑒，到中信泰富外外匯杠桿交易導致的數百億虧損等，無不說明杠桿交易的風險是無處不在。

對于中小投資者而言，假如專業與承受力難以符合，最好的辦法是避免進行杠桿交易。

總體而言，對于杠桿交易，大部分中小投資者最好遠離。中小投資者要深入熟悉到其高風險、高收益的特征，而這種特征，在機構投資者博弈為主的衍生品市場，風險更大，必將形成放大投資風險的沖擊。