風口上的陽光電源股價卻幾近腰斬(陽光電源股票為什么一天可以跌15%)

“碳中和”概念當下在資本市場炙手可熱，近日板塊龍頭陽光電源（300274.SZ）先后發布了2020年年報、2021年一季報。

資料顯示，陽光電源是一家專注于太陽能、風能、儲能、電動汽車等新能源電源設備的研發、生產、銷售和服務的企業。主要產品有電站投資建設、光伏逆變器、風電變流器、儲能系統等，在光伏行業中更靠近下游。

光伏逆變器收入翻倍

4月28日晚間，陽光電源發布了2021年一季報，實現營業收入33.47億元，同比增長81.24%；實現歸母凈利潤3.86億元，同比增長142.45%；實現扣非凈利潤3.78億元，同比增長157.33%。經營活動產生的現金凈流出24.83億元，上年同期凈流出9.4億元。

“營業收入同比增加，主要系電站業務及海外光儲業務量增加所致；經營活動產生的現金流量凈額同比下降，主要系采購付款增加所致”，對于上述部分經營指標的變動，陽光電源在一季報中作出了解釋。

同時其于近日發布了2020年年報，陽光電源全年實現營業收入192.86億元，同比增長48.31%；實現歸母凈利潤19.54億元，同比增長118.96%；實現扣非凈利潤18.46億元，同比增長103.93%。

具體來看，陽光電源的主營業務中，電站投資開發業務收入82.26億元，同比增長3.62%，占2020年全年總收入的42.66%。報告顯示，2020年，其國內地面電站全年獲取投資建設指標規模超3GW，海外新增項目儲備近1.4GW，家庭光伏全年裝機量同比增長160%。截至去年年末，公司在全球累計開發建設光伏、風電項目超1600萬千瓦。

光伏逆變器亦是陽光電源重要收入來源，去年全年，公司的光伏逆變器全球發貨持續增長，發貨量達35GW，其中國內13GW，海外22GW，在海外多個國家和地區市占率第一，全球市占率27%左右。截至2020年12月，公司逆變設備全球累計裝機量突破154GW。

2020年，陽光電源的光伏逆變器類產品實現營業收入75.15億元，同比增長105.98%，占當年營業收入的比重為38.97%。

風電變流器業務的增長勢頭強勁。2020年，陽光電源的風電變流器發貨量16GW，同比增長351%；實現營業收入14.15億元，同比增長381.63%。目前，公司已與國內前十大風電整機廠均實現批量合作。不過，該項業務在公司整體營收中占比較小，營收占比為7.34%。

此外，去年陽光電源的儲能系統全球發貨800MWh，在北美工商業儲能市場的市占率超過了20%，在澳大利亞戶用光儲系統市場的市占率超過24%，實現收入11.68億元，同比增長115.17%，占營收比重為6.06%。

毛利率下降、應收賬款高企

整體來看，陽光電源的產品結構在2020年有所改變。

其中，電站投資開發業務的營收占比從2019年的61.06%下降至42.66%；而光伏逆變器等電力轉換設備的營收占比則從2019年的28.06%上升至38.97%。

雖然電站投資業務的營收占比仍然最高，但其對公司毛利的貢獻卻已低于光伏逆變器。

2020年，電站投資開發業務的毛利率為9.49%，較2019年下降了6.4個百分點；光伏逆變器等電力轉換設備的毛利率則有所上升，從2019年的33.75%微增至35.72%。

陽光電源的年報顯示，電站投資建設并非一項相對優質的業務，“光伏電站項目投資金額大、周期短，既涉及地面資源，又涉及各類商業屋頂資源，不僅投資決策非常慎重，而且在項目建設實施中存在諸多不確定因素，可能導致項目延期，難以及時并網發電，給公司的項目管理帶來了新的難度，工程的流動資金需要加大。針對此風險因素，公司將會慎重選擇新能源發電項目”。

值得注意的是，隨著國內光伏行業競爭的加劇，2017年至2020年，陽光電源的整體毛利率已連續四年下降。

此外，國內光伏行業存在補貼拖欠、項目金額大、付款周期長等特點，導致了陽光電源的應收賬款高企。截至3月31日，公司應收賬款、應收票據、應收款項融資合計94.09億元，占流動資產的比重為40.69%，其中應收賬款達75.42億元。

今年一季度，陽光電源頗受外資青睞。北向資金連續兩季度加倉公司股份，截至3月末，香港中遠結算有限公司位列第一大流通股股東；科威特政府投資局買入公司747萬股股份，新進入十大流通股股東行列。

值得一提的是，陽光電源的股價也在這段時間遭遇了上市以來最大幅度的回撤。2月10日至3月25日，27個交易日內公司股價下跌了44.22%，接近腰斬。

上海某頭部基金經理對銀柿財經記者直言，擔憂包括隆基、陽光電源在內的光伏板塊龍頭業績能否兌現。