一文搞懂可轉債的強贖

可轉債的強贖是指可轉債在存續期內，當正股股價滿意肯定條件后，發債公司有權利按照債券面值加當期應計利息的價格贖回全部或部分未轉股的可轉債。

例如寧建轉債（113036）的強贖條件是：在轉股期內，假如公司股票在任何連續三十個交易日中至少十五個交易日的收盤價格不低于當期轉股價格的130%（含130%）。

寧建轉債當期的轉股價是4.76元，轉股價的130%就是6.188元。寧建轉債的正股寧波建工自2022年2月18日開始，正股價在連續的30個交易日中存在15個交易日的收盤價高于6.188元。滿意了強贖條件。之后寧波建工飛快公布提前贖回寧建轉債。

關于強贖，我們需要注重以下幾點：

（1）強贖條件問題

可轉債強贖條件一般是正股在任何連續三十個交易日中至少十五個交易日的收盤價格不低于當期轉股價格的130%，假如正股價是轉股價的1.3倍，根據公式：轉股價值=100/轉股價×正股價，滿意強贖時可轉債的轉股價值要維持在130元以上，那么此時可轉債的價格往往會高于130元，因為假如低于130元，將會出現折價套利的可能。所以強贖條款也可以簡樸地理解為：可轉債的價格在肯定工夫內達到了130元以上。

可轉債的強贖只能在轉股期內進行，尚未進入轉股期的可轉債，即使價格漲到130元以上，也不能夠強贖。

寧建轉債（113036）的強贖條件是：正股在任何連續三十個交易日中至少十五個交易日的收盤價格不低于當期轉股價格的130%（含130%）。首先要注重是正股的收盤價不低于轉股價的130%，而正股盤中最高價或最低價。其次是連續三十個交易日中至少有十五個交易日滿意條件，這十五個交易日不需要連續，可以中間有間斷，只要滿意連續的三十個交易日中有滿意條件的十五個交易日即可。

（2）強贖價格計算

可轉債的強贖價是可轉債面值加上當期利息，當期應計利息的計算公式為：IA=B×i×t/365。

其中IA指當期應計利息；B指本次發行的可轉換公司債券持有人持有的可轉換公司債券票面總金額；i指可轉換公司債券當年票面利率；t指計息天數，即從上一個付息日起至本計息年度贖回日止的實際日歷天數（算頭不算尾）。

例如天合光能于2022年3月25日發布公告稱，將于2022年4月13日強贖所有未轉股的天合轉債。天合轉債當期計息年度（2021年8月13日至2022年8月12日）的票面利率為0.30%。計息天數自起息日2021年8月13日至2022年4月13日（算頭不算尾）共計243天。因此每張天合轉債當期應計利息為100×0.30%×243/365=0.200元/張，故天合轉債的贖回價格=面值+當期應計利息=100+0.200=100.200元/張。

另外，可轉債強贖時，單張可轉債投資者實際到手的金額并不等于強贖價，這是因為可轉債提前贖回時也要扣稅，對于個人投資者，可轉債強贖價高于面值的部分按照20%的所得稅率進行扣稅。例如天合轉債的強贖價為100.200元，高于面值的部分為0.200元，扣除20%的個人所得稅為0.2×20%=0.04元，故單張天合轉債強贖時，個人投資者實際到手的金額為100.16元。

（3）公司公布不強贖

在可轉債的存續期內，當正股股價滿意強贖條件后，公司可以挑選不強贖。

例如湖廣轉債（127007）在滿意強贖條件后，公司董事會決定不提前贖回湖廣轉債，同時自2022年1月27日至2022年7月26 日期間，在湖廣轉債觸發有條件贖回條款時，公司均不行使湖廣轉債的提前贖回權利。

那么當可轉債滿意強贖條件后，公司為什么不強贖呢？主要原因有兩個，第一：此時可轉債轉股數量較少，假如公布強贖會促使可轉債大量轉股，因而在短期內會對正股股價產生很大的拋壓。第二：公司目前可用資金不足，擔心公布強贖后，公司沒有充足的資金應對最后未轉股的可轉債余額。例如上述湖廣轉債滿意強贖條件時，還有4億元以上的未轉股余額，而當時湖北廣電可用資金僅為2.8億元左右（這里可用資金去湖北廣電2021年三季報中的期末現金及現金等價物余額）。因此公司可能擔心可用資金不足，從而挑選了不提前贖回可轉債。

（4）公司公布強贖后可轉債表現

可轉債的強贖價是面值加當期應計利息，例如天合轉債的強贖價是100.200元，強贖價一般要遠遠低于可轉債的交易價格。本質上強贖宣告了可轉債的末日，這一點與之前A股市場的權證類似。可轉債的贖回價一般在100元左右，而滿意強贖時可轉債的交易價格能夠維持在130元以上。當可轉債公布強贖后，由于擔心可轉債被低價贖回，投資者紛紛挑選轉股或者擇機在二級市場賣出，因此導致了可轉債在公布強贖后價格快速下跌。

天合光能在2022年3月16日公布強贖，之后天合轉債一路下跌，最后一個交易日的收盤價格跌至100.15元，以至低于贖回價。

再比如吉視傳媒（601929）發行的第一只可轉債——吉視轉債（113007）。吉視轉債于2014年9月25日上市，上市后不久便遇上了15年的大牛市，吉視轉債在2015年6月15日一度將價格攻上199元的歷史最高價。2015年5月29日，吉視傳媒公布提前贖回吉視轉債，贖回價格為100.42元/張。然而不幸的是，吉視轉債公布強贖后不久，就遭遇了2015年的股災，自2015年6月16日起，吉視轉債的價格飛快回落，到了最后一個交易日，吉視轉債的價格以至跌到了100.18元！吉視轉債在公布強贖后價格收到股災的影響嚴峻，許多投資者根本找不到適合的價位賣出吉視轉債或者進行轉股，導致最后未轉股的吉視轉債高達6.47,151億元的規模，要明白吉視轉債的發行規模也才17億元。過多的未轉股可轉債給吉視傳媒公司造成了巨大的資金損失。

當然并非所有可轉債在公布強贖后價格都會飛快回落。假如可轉債公布強贖后，上市公司正股表現強勁，加上部分游資炒作末日債，可轉債以至會在最后交易日表現出末日輪。

例如常汽轉債（113550）最后交易日為2022年4月18日，對應正股常熟汽飾（603035）在可轉債臨近強贖時表現強勁，在2022年4月18日更是出現漲停，在正股的帶動下，常汽轉債在最后交易日以至大漲8.20%！

可轉債公布強贖后，并非都可以完全轉股，例如東財轉3（123111）在最后還盈余了0.1406億元沒有轉股。東財轉3的最后交易價格是114.5元，要遠高于強贖價，未轉股的投資者無疑承擔了巨大的損失。

（5）可轉債公布強贖后如何做？

可轉債公布強贖后，投資者要擇機在二級市場賣出可轉債，或者挑選轉股。常常有投資者因為一些原因在最后忘記賣出或轉股，導致手中的可轉債被低價強贖，損失慘重。一般而言，在可轉債最后交易日前，上市公司會發布一系列提示性公告，提醒投資者可轉債立刻要贖回了。

假如投資者挑選轉股，則要注重轉股截止日和轉股權限。

轉股截止日是指可轉債能夠轉股的最后日期，轉股截止日與可轉債最后交易日不同。有些可轉債最后交易日即為轉股截止日；有些可轉債停止交易后依然能夠進行轉股。

例如天合轉債（118002）的贖回登記日為2022年4月12日，在2022年4月12日（含當日）收市前，天合轉債持有人可以挑選在二級市場繼承交易，或者以當前轉股價格50.40元/股轉換為天合光能（688599）。那么實際上天合轉債的最后交易日即為轉股截止日，而自贖回登記日下一交易日（2022年4月13日）起，天合轉債將停止交易和轉股。天合光能將按照100.200元的贖回價贖回全部未轉股的天合轉債。天合轉債是一個典型的最后交易日即為轉股截止日的例子。

而中裝轉債（128060）的贖回登記日為2020年3月19日，在2020年3月19日（含當日）收市前，中裝轉債持有人可以將其轉換為中裝建設（002822）股票。但是，中裝轉債的最后交易日是2020年2月12日，也就是說：在中裝轉債停止交易后的一段工夫內，中裝轉債持有人依然可以進行轉股操作。

因此，對于不同的可轉債，投資者肯定要認真閱讀可轉債的贖回公告，弄清晰可轉債停止交易后是否還可以轉股，以避免強贖造成的巨大損失。

轉股權限主要是指創業板和科創板的權限，投資者假如沒有開通創業板和科創板權限，是無法將創業板和科創板可轉債轉換為對應正股股票的。

例如東財轉3（123111）的正股東方財富（300059）是創業板股票，投資者只有開通了創業板權限，才能將東財轉3轉換為東方財富股票。假如投資者沒有開通創業板權限，則只能挑選在二級市場賣出東財轉3。

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來源:雪球-ZPVermouth