《客戶的游艇在哪里》 小弗雷德·施維德

名著導讀

《客戶的游艇在哪里》講的是1929年美國股市崩盤前后的故事，書中描繪了金融中介機構的贏利之道及隨時可能出現的忽視客戶利益的腐敗。令人贊嘆不已的是，這本書并不僅僅是華爾街鬧劇集，不同于其他描寫投資市場的著作，其顯著特點是作者從不同的視角對這個市場中的同一事物進行深刻淺出的分析。既讓普通的投資者可以飛快了解這個行業的特點和規則，又可以讓對這個市場有深入了解的投資人在輕松的語言氛圍中悟到市場中的另外一套規則——它們涇渭分明：顯性的規則是為了說服客戶不斷地參與進這個市場，而隱性的規則是他們不斷依賴客戶賺取穩定的錢，去購買自己的“游艇”。

本書的作者小弗雷德·施維德是一位職業交易商，在1929年的大崩潰中損失慘重，但是他又憑借自己的經營頭腦掙脫了困境。

小弗雷德·施維德活潑地介紹了股市崩盤前后包括他本人在內的銀行家、經紀人、交易商、投資者、分析家和可憐的客戶們的表現。聽一聽他對保守的銀行家的評價吧：保守的銀行家是一個令人難忘的怪人。在困難時代，每個人都需要錢，他卻極力避免貸款，通常又把美國政府視為例外。與此類似，在繁榮時代他又成了一個極其自由的貸款者，甚至于多年以后當滿懷敵意的調查委員會問起他當時的主意時，他都記不起來了。或者聽一聽他對技術分析員的調侃：在華爾街普遍有一種感覺，即報表分析者是一些很奧秘的專業人士，卻不明白為什么他們多數人都一無所有。“假如你的品位很低，竟真當面問他為什么會如此，他將十分誠實地告訴你，他只不過犯了一個人們常犯的錯誤——沒有相信自己的報表。”我們不難理解，為什么在首次問世半個多世紀之后，出色的描寫使得《客戶的游艇在哪里》仍舊受到市場內部人士的贊揚，被稱為關于華爾街的最有趣、最深入的諷刺性著作。

這是以投資為主題的書中最好的一本，它睿智地闡釋了關于投資主題的很多真知灼見。

——巴菲特

當每個人在股票市場繁榮期間爭相購買普通股票時，你拿出所有的普通股票并賣掉它們，把所得收益用于購買保守的債券。當然你賣出的股票還會繼承上漲。不用管它——只管等候遲早會到來的蕭條。當蕭條或恐慌成為一種全國性的災害時，你把債券全部賣掉，可能會有損失，并把股票再買回來。當然，股票一定還會下跌。同樣不用理睬。等候下一次繁榮。在你有生之年不斷重復這種行為，那么你在臨死之前就能體會到有錢的樂趣。

——小弗雷德·施維德

理論精讀

1.代理問題——代理制度合理與否

施維德告訴我們這么一個現實，投資銀行或交易員與經紀人的利益與投資者的利益是有區別的，對我們有益的事有時并不有利于他們，而對他們有利的事也往往不利于我們。最常常提到的就是頻繁交易的問題。

一般來說，長期持有是有利于投資者的，因為可以節省交易費用，但前提是購買的是有價值的企業的證券，然而這樣卻是對經紀人不利的，因為長期持有的話他們就得不到傭金收入，沒有錢付他們的生存費、賬單和貸款。所以他們會進行頻繁地交易，當然是避免在委托人不虧損的情景下，然而當他們自己與委托人的利益有沖突的時分，他們往往會挑選偏向自己利益的決策。這是不言而喻的。一些比較合理的代理投資人的做法是，和委托人簽訂協議，只有投資回報率超過6%的情景下才收取傭金，而且分享超過6%的那部分增長的25%，這樣就把代理人和委托人的利益完全綁定在了一起。

2.執迷不悟的投資者——偏執于自己的投資理念

施維德指出不同類型的投資者對自己投資理念往往抱有偏執，有時分投資或許是個信奉，有些人盡管可能終其一生會被他的投資理念所累害，然而他所抱怨的絕對不會是毀滅他的自己的思想，反而他會責備事實的社會環境或者其他的投資者的操作，就像書中所說的那樣，一個破產的經紀人可能會比一個尚未破產的經紀人更執著于自己的投資理念。

一些投資者談論期貨交易優于股票交易的原因——降低可以賺錢，下跌也可以賺錢——但是這種觀點并不全面，現實是：降低的時分也可以虧損，下跌的時分也會虧損，假如你操作錯誤的話。但是一些交易員會始終地堅持自己的投資觀點。還有一個最大的聲響就是關于價值投資的可行性問題，即使現在巴菲特運用價值投資獲得如此巨大的勝利的時分，美國那邊也有很多人還在質疑價值投資在美國市場還可不可行。

3.投資與投機——差別在于心態

施維德有一個很有趣的觀點：投機就是刻苦把小錢變成大錢的行為，或許是不勝利的；投資是刻苦防止大錢變成小錢的行為，應當是勝利的。這就是投資的心態上的區別。

投資就是避免虧損，這是出于安全的考慮，也是首要的法則。巴菲特有一個聞名的說法，也就是一號法則——投資的一號法則是不要賠錢，二號法則是牢記一號法則。這是所有價值投資購買證券的出發點，安全邊際就是出于這樣的投資思想的前提下提出的一個最行之有效的辦法。然而，投機者卻多是希望自己能夠把小錢很快地變成大錢，采用很多辦法，如杠桿豪賭，或許他們可能會有一兩次幸運的中獎，但結果卻往往都是悲慘的，杰西·利維摩爾投資的生涯中，數次勝利，也數次破產，在最后一次破產后忍不住飲彈自殺了。投資首要的主意不是要獲利，而是要規避通脹的虧損，獲利只是你擁有了準確的思想后并采用準確的行動天然而然的事情。

4.猜測的謊言——過多的猜測中摻雜著不確定性

該書的重點是研究謊言——一個像奔流不息的密西西比河流一樣經久不衰的東西。華爾街的股票經紀人們能很純熟地實現他們工作中的報價——小花招部分，有時以至是極其精彩地實現。隨后，當他們心情好時他們會加入自己的“思想”，他們總感覺自己在做著很重要的工作。我們同樣也不能忽視客戶、立法者、媒體和公眾天然而然地說出的謊言。

華爾街的起源是一棵法國梧桐，買方和賣方以前在那里碰頭。那棵樹完美地起到了一個市場的作用，成了想做金融生意的人的必去之地，在那里，交易的步驟也逐漸固定并被大家熟知。但很快經紀人轉向附近的咖啡館碰頭，并開始在金融交易中加入猜測，接下來發生的事是這種猜測幾乎毀了這個行業。

施維德說：“從經濟角度講，交易員的猜測越多，業務量越大，從而傭金越高，但我們都明白根本不是這么運作的。不妨猜想一下是否有華爾街人會坐下來對自己冷靜地說：‘今天我將編造一個怎樣的公雞和牛的故事給他們講呢？’當你在揣測別人的思想和內心時，不可能很精確，但以我多年的個人看見，一般的思維過程要簡樸得多。股票經紀人通過他對未來的猜測來影響顧客，但他首先得說服自己。對他來說最不幸的是他非常想說服自己，并且最后他勉強勝利了——這通常更糟糕。”

5.恐驚持有現金——不答應資金閑置的誤區大部分投資者都認為自己的終極目的就是賺錢，而這是他們做這一行的主要目的，但通常他們都在自欺欺人。還有其他很多更具吸引力的事情，比如，消費出好的產品、提供好的服務、增加就業、革新工藝、使自己有名，或至少給自己提供充足的談資。

但是許多投資者都被這樣的心理問題折磨著：憎惡金錢，或恐驚持有現金。

憎惡金錢者總是盡可能多地買證券，當他們一旦賣出股票獲利后立刻刻不容緩地購入其他股票。怪異的是，他們常常有著節儉的精神，即不把錢浪費在吃喝和及時行樂上。如果他們打一晚上橋牌（每局0.25美分）輸了17美元，就會垂頭喪氣地回家。但可能在同一天，股市的稍微下跌使他們損失500美元，他們卻并不在意，因為他們心愛的股票還在。雖然不言自明的是，每當股市崩盤他們也隨之崩潰。

他們絕不能容忍賬戶上有錢，不論其工夫多么短暫。萬一股價上漲呢？他們除了一些用舊的臟錢將一無所有。

假如一個人手里有點錢，無論是2萬5千美元還是25萬美元，他都希望利用這筆資本再加上他的頭腦和刻苦賺到更多。他很樂意去“工作”，實際上他堅持這樣做。只有通過“工作”他才能獲得尊嚴。只有這樣，他才能在俱樂部中說話有分量，才能在傍晚回到家后對妻子有所交代。這沒什么好被譏笑的，這些價值和日常用品一樣是必需的。

趣味延展

《客戶的游艇在哪里》書名來自于一個華爾街的小段子，這個段子說：

很久以前，一個鄉下來的觀光客去參觀紐約金融區的奇觀。當他們一行人到達巴特利時，向導指著停泊在海港的豪華游艇說：“看，那就是銀行家和證券經紀人的游艇。”這時，天真的觀光客問道：“那客戶的游艇在哪里呢？”施維德的回答是：肯定不在我這里！

施維德的早期經歷很有趣，20世紀20年代初，當時的施維德還是一個大四本科生。有一次不知是何緣故，他竟然違背校規晚上六點以后留女生在寢室。于是，他因“嚴峻違紀，情節嚴峻”被校方勸退、開除學籍。無奈之下，他去了華爾街，在那里打工賺錢，一待就是幾年。后來，他把這幾年的經歷寫成了一本小書，也就是《客戶的游艇在哪里》。施維德用它記錄了對當時華爾街金融生態的所見、所聞、所思、所想，而主題只有一個：能嘲諷的就大加嘲諷，能批判的就橫加批判，絕不手軟！

出此對策可能跟施維德的投資失利有關。作為一名職業交易員，他在1929年的崩盤中難逃一劫，不幸破產。更糟糕的是，他的父親也未逃過這一劫。施維德的父親是一位賣空交易商，在20世紀20年代的一次牛市中破產。正是因為有了這樣的人生遭遇，施維德對華爾街的看法天然也就抱有敵意和警惕。在他眼里，投資行業是瘋狂非理性的：人們普遍認為有可能快速致富，以小博大的辦法，但實在情景是，就連許多投資顧問也都不明白下一次漲在何時，跌又在何時？他們只是說一些模棱兩可的話，跟押寶一樣，猜對猜錯機會各半，全憑一張嘴和一些忽悠人的話。正如施維德寫道：“很長一段工夫來，我能從交易臺這個有利角度看見這條街天天的運作。從這張臺子上，我們可以見識到除日光以外任何一種交流方式。通過錯綜復雜的網絡，我們天天交換著報價單、訂單、騙局、小花招、哄騙和謊言。前四者是經紀人日常業務所必需的，而謊言是另外一回事，并且從長期來看謊言也被證實是無利可圖的。”

施維德對記錄的人和事只是諷刺而沒有大治其罪的意思。他明白行行有規矩，行行有門道，區別的只是顯性多一點，還是隱性多一點。所以，從這個意義上說，施維德雖然生性風趣幽默，但骨子里朦朧有種悲觀主義論調。正如在華爾街盛行多年的“客戶的游艇在哪里”的笑話，人們只是拿來作為談資、調侃一下而已，但在施維德這里，他卻看到了更豐富、更長遠的含義。

來源:雪球-大A一哥