黃金與金本位系列（一）：布雷頓森林體系之前的金本位

金本位制是以黃金為本位幣的貨幣制度。金本位制下，貨幣價值由含金量決定，每單位貨幣的價值等于若干數量的黃金，貨幣按固定價格可自由兌換為黃金。實行金本位的國家之間，其貨幣匯率由各自貨幣的含金量之比決定。金本位有三種形式：金鑄幣本位制、金塊本位制和金匯兌本位制。我們分三篇介紹黃金與金本位有關的內容，本文為第一篇，介紹布雷頓森林體系之前的金本位制。

一、黃金和金本位概述

黃金的開采、運用有著悠久歷史。早在大約公元前4000年，東歐地區就開始運用黃金做裝飾品。

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1、金本位簡史

英國在 1717 年現實上采用了金本位制，但直到1816年才以法律形式正式確立金本位貨幣制度。美國獨立后于1792年采用金銀復本位制，后于1834年改為現實上的金本位制，1900 年通過立法正式確立金本位。1834 年，美國政府將黃金價格固定在每盎司 20.67 美元，始終保持到 1933 年。其他主要國家在 1870 年代相繼實行金本位制，稱為古典金本位制（1880-1914 年）。

一戰爆發后，多國為戰役融資導致嚴峻通脹，金本位制崩潰。一戰結束后，各國于 1925-1931 年短暫恢復金本位制。根據安排，各國可持有黃金、美元或英鎊作為儲備，但美國和英國僅持有黃金儲備。1931年，英國因大量黃金和資本外流而放棄金本位。1933 年，羅斯福簽署總統令，將黃金國有化，取消黃金支付，禁止黃金出口。

1946-1971 年間，布雷頓森林體系下（金匯兌本位），各國以美元結算國際收支，美國承諾以35 美元/盎司的固定價格將各國央行持有的美元兌換為黃金。但國際收支持續逆差使美國黃金儲備不斷減少。1971 年 8 月 15 日，尼克松公布美國停止兌換黃金。布雷頓森林體系崩潰。

1970s-80s年代，歐美出現嚴峻通脹，1946-1990年間，美國年均通脹率為4.2%。當時有人對金本位制重新產生了愛好，因為金本位制不會引發通脹。1880-1914 年間，美國采用“古典金本位制”時代，年均通脹率僅為0.1%。近幾十年通脹總體緩和，金本位支持者聊聊。

1976年1月，國際貨幣基金組織召開牙買加會議，通過《牙買加協議》，確定黃金非貨幣化，黃金價格、主要國家的貨幣匯率自由浮動，金本位退出歷史舞臺。

2、金本位原理

金本位制下，從一海內部看，貨幣供給量受黃金數量制約。由于大多數時分黃金的供給穩定，因此貨幣供給量和價格水平沒有太大變化。但也有例外，如 1850 年代澳大利亞和美國加利福尼亞發現金礦，黃金供給大增，價格水平在短期內出現大幅上漲。

從國際角度看，由于各國貨幣價值由含金量確定，因此各國貨幣之間的匯率由不同貨幣含金量之比確定。由于匯率保持穩定，金本位制導致各國價格水平同時同向變動。

3、金本位三種形式

從歷史上看，金本位制存在三種不同的形式：金鑄幣本位、金塊本位和金匯兌本位。

1）金鑄貨幣本位（Gold currency standard / Gold coin standard）：1880-1914

金鑄幣本位下，金幣充當貨幣標準單位，其價值取決于黃金含量和純度。除金幣外，鎳幣和銀幣等金屬硬幣也有運用，可按肯定比價兌換成黃金。一戰爆發，歐洲各國不再答應其貨幣兌換成黃金或其他貨幣，金鑄幣本位崩潰。

2）金塊本位（Gold Bullion Standard）：1920年代

1922 年召開的國際貨幣會議決定啟用修正后的金本位制，即金塊本位和金匯兌本位。英國于1925年采用金塊本位，美國和法國也采用金塊本位。金塊本位制下，紙幣（銀行券）取代金幣，不同面額的紙幣對應肯定數量、肯定純度的黃金，金塊不鑄成硬幣流通。黃金充當流通貨幣的儲備（預備金，由央行治理），但數量只占流通貨幣總量的一部分。較大金額的紙幣和其他形式的貨幣可按固定比率兌換成黃金。紙幣用于海內需求，黃金用于國際結算，黃金可在國家之間自由輸出輸入。

伴著紙幣的出現，貨幣的購買力與黃金的價值脫鉤。戰役導致的惡性通脹使不同國家之間的價格失衡，貨幣平價成為鬧劇。兩次世界大戰期間，資本流淌和國際貿易面臨諸多障礙，包括對進口商品征收高額關稅。出于償還戰役債務等考慮，各國通過公開市場操作以抵消黃金流淌產生的影響，還通過競爭性升值發動匯率戰，紙幣-黃金機制失常。

1930 年代的大蕭條充分暴露了金本位制的缺陷。英國 1925 年恢復金本位，到 1931 年再退出，是這段工夫英國經濟收縮的重要原因，大蕭條程度更為嚴峻。美國于 1933 年、法國于1936 年相繼退出。

3）金匯兌本位（Gold Exchange Standard）：1920年代和布雷頓森林體系（1944-1971）

在金匯兌本位下，一國的貨幣包括紙幣和硬幣，金幣不流通；紙幣和硬幣有法定含金量，但不能兌換黃金，只能兌換外匯，外匯和黃金為儲備資產。各國貨幣匯率固定，由各自貨幣的含金量之比確定。黃金不能自由輸入輸出，而由各國央行負責。

1920年代，德國、意大利、挪威和丹麥等國挑選了金匯兌本位，但慘遭失利，未能幫忙這些國家重振經濟。實行金匯兌本位的國家還包括印度、馬來西亞、菲律賓等，其中印度在1914年以前就采用了金匯兌本位。

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大蕭條發生后，各國放棄金匯兌本位。二戰后期的1944年，44個國家的代表在美國布雷頓森林召開全球貨幣金融會議，設立以美元為核心的貨幣體系，美元與黃金掛鉤（35美元/盎司），各國貨幣與美元掛鉤。布雷頓森林體系屬于金匯兌本位。1971年，布雷頓森林體系崩潰。

二、英國金本位

1816年，英國廢除金銀復本位制，正式確立金本位制。雖然英國在 1717 年現實上采用了金本位制，但1816年增加了小額金幣，并以銀輔幣作為補充，這一安排取得很大勝利。時隔近一個世紀，英國才正式確立金本位，限制條件主要有兩個。一是防偽技術的進步，二是兌換擔保機構的出現。這兩個條件直到19世紀初才具備。

正如安吉拉·瑞迪什（Angela Redish）在論文《英國金本位制的演變》（The Evolution of the Gold Standard in England）中所說，金本位制下，大小規格相宜、不同價值的金幣以面值流通并保持相對價值穩定，原本是單一商品本位難以完成的，由于大小面額的金幣和銀輔幣共同流通而成為事實。

1、金銀復本位（BIMETALLISM）

英國于1377年采用金銀復本位，答應金銀同時流通，提供高效便捷的交換媒介。假如銀幣不流通，可用于小額零售交易的鑄幣數量太少，1615年最小的金幣重1.14克，面值2先令6便士，相稱于一個工人4天的工資。反之，假如只有銀幣流通，則對大額交易不利。

在金銀復本位制下，不同規格的金幣和銀幣有不同的法定價值。例如在1615年的英國，價值6便士的銀幣重46.8格令（1格令約為0.0647989克），純度為11/12，英國貨幣單位為英鎊，舊時1英鎊等于20先令，1先令等于12便士。1971年貨幣改革，廢除先令，新制下1英鎊等于100便士。價值1英鎊的金幣重140.8格令，純度22K。

2、符號貨幣（TOKEN CURRENCY）

從交易的角度，以符合貨幣為補充的單一金屬本位比金銀復本位制的效率更高、更便捷，為何19世紀之前金銀復本位制廣受歡迎？安吉拉·瑞迪什對此進行了研究。

單一金屬本位（本文指金本位為）制下，貨幣單位示意為肯定重量的黃金，黃金充當計價單位，白銀的市場價格等于金價除以金銀比。當其法定價值大于市場價格時，銀幣屬于符號貨幣。當法定價值等于市場價格，銀幣屬于金屬貨幣（銀輔幣，或銀本位）。當法定價值低于市場價格，銀幣會被融成銀塊或者出口。

銀幣充當符號貨幣時，其法定價值高于市場價格部分受偽造成本影響。這一條件可用公式示意如下：

偽造成本 > 法定價值 – 市場價格

3、鑄幣（TOKEN COINAGE）

1816年，英國政府通過立法，正式確立金本位，銀幣為輔幣，作為符號貨幣流通。這一決定獲得勝利，離不開兩個重要條件。一是偽造成本增加，二是英格蘭銀行保證硬幣的兌換。

1800年以前，鑄幣廠始終沿用1660年代的技術，偽造現象廣泛存在。由于小額硬幣稀缺，一個職委員會（SCC）于1780年成立、并于1798年重組，以增加小額硬幣的供給。在工程師馬修·博爾頓（Matthew Boulton）建議下，委員會采用新技術，造出新的鑄幣機器，使鑄造的硬幣難以模擬和偽造。在此之前，博爾頓投資消費并推廣瓦特的蒸汽機，于1786年將蒸汽動力用在造幣機械上，為東印度公司鑄造大量硬幣，還向皇家造幣廠提供機械裝備。

根據鑄幣法案，公眾可以將銀幣隨時出售給鑄幣廠。鑄幣廠為了保證銀幣不升值，對供給數量進行限制。這一問題在1830s年代得到解決，英格蘭銀行承諾按需要將銀幣兌換成黃金。

三、美國金本位

1792年，美國國會通過《鑄幣法案》，采用金銀復本位制，金幣和銀幣都是法定貨幣（法定貨幣還包括西班牙銀圓）。其中，金價為19.35美元/盎司，銀價為1.29美元/盎司，金銀比價為15：1。1美元等于416格令銀幣，含銀371.25格令；1美元等于24.75格令純金。當時全球市場金銀比價為15.5：1，美國黃金價格低估，造成大量黃金流出，金銀復本位實際上變成銀本位。

1834年，修訂后的《鑄幣法案》確定黃金價格為20.67美元/盎司，白銀價格維持1.29美元/盎司，金銀比價調整為16：1。白銀低估，造成大量流出，銀本位變成現實上的金本位。但不久以后發現金礦，黃金價值下跌，銀幣幾乎全部退出流通，給交易帶來不便。1853年通過法案，增加1美元以下的小額銀幣。

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美海內戰期間，政府發行不能按需兌換成黃金、白銀的紙幣（市場上可折價兌換，紙幣因發行量不斷增加而升值）。除了不能繳納關稅（繳納關稅只能用金銀），紙幣與法幣無異。這意味著1862-1879年間，金本位變成法幣系統。 由于紙幣大量發行，內戰期間美國出現了嚴峻通脹。

1873年通過新的《鑄幣法案》，廢除白銀的貨幣地位。內戰期間發行的紙幣被大量回收，為恢復金本位做預備。1879 年，正式恢復金本位，這也是美國歷史上唯一嚴格意義上的金本位，具有兩個鮮明特征。一是繼承發行和贖回紙幣，但數量自1878年起確定為3.47億美元，此后一個世紀保持不變；二是紙幣為法定貨幣。

需要注重的是，無論是金銀復本位，還是現實上的銀本位或金本位下，紙幣都被廣泛運用。流通中的紙幣各種各樣，大多數并非法定貨幣，比如財政部發行的各種票據、銀行券。這種情景與金本位并不矛盾。在金本位制下運用的大部分紙幣不可兌換黃金，但財政部票據可用于納稅。為確保銀行發行的紙幣得以兌現，美國政府于 1863 年設立國家銀行系統。國家銀行也發行紙幣，但沒有升值的風險，比商業銀行券安全。

1879年，科羅拉多發現大型銀礦，白銀大幅升值。1894年，金銀比擴大至32：1。19 世紀后期，有人主張白銀重新貨幣化，雖然發行了肯定數量的銀幣，但其內在價值并不等于面值，白銀也不能與貨幣自由兌換。1900 年，美國重申對金本位制的承諾，白銀作為小面額貨幣運用。

1913 年，美國國會通過《聯邦儲備法案》，成立聯邦儲備系統（美聯儲），授權其發行紙幣。此時金本位制仍在運作。一戰期間，美國于1917年9月暫停運用金本位，直到1919年6月恢復。

1933 年4月，美國通過《托馬斯修正案》，停止紙幣兌換黃金，并將私人黃金國有化，金銀比進一步擴大為80：1。1944年問世的布雷頓森林體系屬于金匯兌本位，美元與黃金掛鉤，其他成員國貨幣與美元掛鉤。由于公眾不能自由兌換黃金，因此布雷頓森林體系本質上屬于準金本位。由于美國財政赤字、貿易逆差不斷擴大，布雷頓森林體系到了1960 年代變得難以維持。1968年，美聯儲發行紙幣須持有黃金儲備的要求被國會廢除。1971年，美國放棄官方交易中美元兌換黃金的承諾，布雷頓森林體系崩潰，金本位結束。

1976年1月，國際貨幣基金組織通過《牙買加協議》，黃金非貨幣化。1976年10月，美國國會通過法案，切斷美元與黃金的官方聯系，黃金價格、其他主要國家貨幣的匯率開始自由浮動，全球進入法幣時期。

END

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