好倉、淡倉的簡單梳理

好倉、淡倉的簡樸梳理

來自坐著不動的雪球專欄

港股的權益披露比較復雜，導致多數人存在誤解，下面以天能動力為例，對權益披露作一簡樸介紹，由于相關規則特殊難讀，所以以下分析，只是個人理解，不保證準確。

一、港股投資人非實名制（持股5%以上的股東，或者董事高管持股除外），我們在聯交所披露易中查到的股權比例，只是某經紀商的客戶持股總數。點開聯交所披露易，找到“股權披露”，挑選“中心結算系統持股記錄查詢服務”會出現下圖，

圖中顯示匯豐銀行持股19.32%，但查詢上市公司年報，持股5%以上的股東中并沒有匯豐銀行，因為匯豐銀行并不是真正的股東，而是經紀商，大量的客戶通過匯豐銀行的賬戶購買天能動力，這些都被記在了匯豐銀行頭上。由于聯交所對持股5%以上的股東或者董事、高管有特別要求，他們的持股才是實名的，被穿透的。

二、好倉與淡倉。

好倉也稱為長倉，用L來表達，相稱于咱們這邊說的多頭，可以粗略理解為持有股份或持有看漲期權。淡倉也稱為短倉，用S來表達，可以粗略理解為做空，或持有看跌期權。好倉超過5%要披露，但是對淡倉沒有單獨要求，但假如一個股東持有好倉超過了5%，那么他持有的淡倉無論多少都要同時披露。

整體上看，聯交所對淡倉持有者是保護態度，除非同時持有5%以上的好倉，否則做空者就是隱身的。淡倉的披露是一般是每周五披露截止上周五的淡倉份額，但聯交所只披露淡倉總數，沒有詳細名單可供查詢。也就是說，假如一個人在周一設立了大量淡倉，理論上只有在下周周五收盤后才能看到，并且看不到詳細人名，只有總數可查。其披露格式見下圖。

三、證券借貸

證券借貸比較復雜，根據披露規則，借入證券產生了未來償還的義務，所以按淡倉列示，假如把自己名下的證券借出，是按好倉列示，只不過好倉的性質發生變化，從“直接持有股份“變為”借出股份“。舉個例子：A將自己持有100萬股證券借給B，B又借給C，然后C把借入的證券賣給D.

1、A是好倉100萬，即L 100萬股，性質從持有股份變為借出股份。

2、B借入產生淡倉100萬（歸還義務），借出產生好倉100萬（要求對方歸還的權利），假如B只是借入并未借出，那么100萬證券放在B手中（持有股份），B仍舊是有100萬淡倉以及100萬好倉。所以B的列示為L100萬，S100萬。

3、C的借入行為產生淡倉100萬，但C沒有持有或借出，而是賣出所有借入股份，C的列示只能是S100萬。

4、D的買入產生好倉100萬。D的列示為L100萬。

這時，我們反觀下天能的空頭大本營瑞銀，我比較確信，瑞銀的身份主要是中介即經紀商，借入了大量的天能動力并借出給空頭做空。大家可以看一下下圖。

第一、瑞銀的好倉主要來源是借出證券，而并非自持。為什么這么說，瑞銀的淡倉與好倉比較接近。借入形成淡倉，借出形成好倉，借入的目的就是為了借出，賺取利息與手續費，所以兩者比較接近。好倉比淡倉略多一點，是自持或者客戶抵押天能的股份融資形成的保證權益。這樣解釋邏輯上十分說得通，符合瑞銀的券商身份。

第二、12月4日，瑞銀并未進場買股票。許多人看到360萬的好倉申報，認為瑞銀進場了，并不是的。這筆好倉的代碼是1104，性質是取得了股份的保證權益。什么意思？就是有人把天能抵押給了瑞銀，然后融資了。12月4日，天能一共才成交了770萬股，瑞銀不可能占到一半的成交量。

第三、瑞銀并不是空頭。瑞銀只是中介，但與其他中介不同，他借入了股份并借出了股份，導致形成的好倉超過了5%，所以需要頻繁申報。空頭有相稱一部分股份是從瑞銀借出的，另一個主要券源是摩根斯坦利，但摩根在今年的好倉降到了5個點以下，所以，他的后續操作就不需要披露，也就是相稱于隱身了

-來自雪球 坐著不動

來源:雪球-VN霹靂