PB（市凈率）---一個不是那么可靠的指標

在聊ROE指標的時分我們順口說到了PB指標，并且說了PB指標是個不怎么可靠的指標，那么什么是PB呢？ PB就是市凈率（Price-to-Book Ratio的簡稱）指的是每股股價與每股凈資產的比率。 PB的計算辦法是：每股市價÷每股凈資產=PB（市凈率）。 凈資產的多少是由股份公司經營狀況決定的，股份公司的經營業績越好，其資產增值越快，股票凈值就越高，股東所擁有的權益也越多。 所以有許多人僅僅運用PB來估值，大致辦法是： 首先，應根據審核后的凈資產計算出發行人的每股凈資產； 其次，根據二級市場的平均市凈率、發行人的行業情景（同類行業公司股票的市凈率）、發行人的經營狀況及其凈資產收益等擬訂估值市凈率； 最后，依據估值市凈率與每股凈資產的乘積決定估值。 由此，按照上一篇ROE的分析我們會發現以PB高低來衡量企業價值，是一件荒謬的事情。同樣都是100元凈資產，甲的100元，一年能賺30，而乙的100元一年只賺3元。 甲的100元凈資產加上400元經濟商譽假如=乙的100元凈資產加-50元商譽。那還有天理存在嗎？完全說不通啊。 那么為什么會有PB指標來選股這回事呢？因為PB指標選股是被稱為價值投資祖師爺的格雷厄姆發明的。但假如我們把工夫調回到美國30年代格雷厄姆生存的大蕭條時期，就能夠理解這種辦法的局限了。 格雷厄姆投資思想成型于美國大蕭條時代---股市在三年工夫里從峰值381點跌至42點，跌幅近90%。GDP下降超過50%，失業率超過25%，大量企業和農場倒閉，最嚴峻的州，有五分之四的人失業…… 那是一個朝不保夕的時期，人們的目標是活著，天天都有幾百萬人口靠施粥棚的粥生活，所有的“生產者”都在盡最大可能尋求最便宜的商品，幾乎沒有人愿意為商品或者服務支付溢價，沒有人敢于樂觀的展望未來。由于生產者只尋求最低成本的商品和服務，不愿支付任何溢價，企業哪里還有“經濟商譽”這種東西？所以ROE篇章里提到的那個公式中：G=0。 G=0，按照G=（Roe/N-1）A的公式，意味著凈資產收益率Roe=無風險常數N。既然是盈利能力相同的資產，你不給個折扣，我為什么要和你交換？這種不看發展的存量交換，天然是你多了就是我少了，我多了就是你少了，此時討價還價（買得好）就是第一位的。所以這就是格雷厄姆挑選一籃子市值低于凈營運資本2/3的股票投資思想的源頭。 -----2022年7月20日 發表于公眾號“沐鯉書齋”

來源:雪球-沐鯉書齋