帶你了解最近大火的“雪球結構”

今天我們為大家介紹一種投資中的雪球結構。1．什么是雪球結構？雪球結構是一種“障礙期權”結構，是指掛鉤一個標的（指數或個股）的漲跌情景進行收益判定，給標的設置了上下兩個收益率邊界（即障礙價），遇到上方的那個障礙價，雪球期權自動激活收益兌現，俗稱“敲出”；遇到下方那個障礙價，雪球期權自動激活收益失效，俗稱“敲入”。

OK，我們舉個栗子。初一的小東課業繁重，每學年有12次月考，天天都有隨堂測試，但他學習成績不太穩定。媽媽為了激勵他學習，告訴小東只要刻苦學習就能獲得心儀的玩具，于是小東拿出1萬元壓歲錢作為“參賽資金”，跟媽媽詳細約定以下:1）假如一年內小東的每次月考和天天的隨堂考試，成績都在8O-100分之內，這一年結束后媽媽就退還小東1萬元壓歲錢，獎勵2000元的賽車玩具。結果：未敲入也未敲出，獲得本金和收益。

2）媽媽認為月考更重要，只要小東某一次的月考成績超過100分（敲出條件)，媽媽就提前退還小東1萬元，然后會根據月考的工夫附加獎勵。比如小東是在第6次月考時超過100分，那么媽媽會獎勵他這6個月的刻苦學習，獎勵1000元的賽車玩具。結果：敲出，合約提前結束，獲得本金和6個月收益。

3）媽媽也重視天天的隨堂測試，假如小東在某一天的隨堂小考成績低于80分（敲入條件），并且在之后沒有發奮學習，導致之后的每一次重要的月考成績都沒有超過100分，那么媽媽就要懲罰他，按照最后一次的月考成績，也就是期末考試成績來扣壓歲錢。如果最后一次月考小東考了70分，就要扣減（100-70）*100=3000元壓歲錢，最終拿回7000元。結果：發生了敲入，之后未敲出，虧損。

4）但假如小東知錯就改，在某一天的小考成績低于80分后發奮學習，在之后的某一次月考中超過了100分，媽媽還是會還給他1萬元，并根據月考的工夫附加獎勵。結果：發生了敲入，但之后敲出了，獲得本金和相應收益。

總結下，雪球結構其實就是掛鉤一個標的（指數或個股）的漲跌情景進行收益判定，倘若我們以中證500指數作為看見標的，設定敲出條件為：中證500指數收盤價上漲≥0，敲入條件為：中證500指數收盤價下跌＞25%（即敲出為100%，敲入為75%）。?每個月指定一天看見是否敲出，假如標的收盤價大于等于期初價格即可敲出，提前結束，獲利，投資者就可以繼承配置其他產品；?每日看見敲入情景，若沒有一天跌破期初價格*75%，則期末獲利，若跌破期初價格*75%且敲出看見日未到過期初價格，則期末虧損指數跌幅。

2.雪球結構現在為什么這么火？我們可以發現，雪球結構產品在敲出、未敲入未敲出、敲入后再敲出這三種情境下，產品都會獲利，但是發生敲入后未敲出，產品發生虧損。所以，雪球較為合適在市場低迷的橫行盤整或小幅上/下行階段：?當市場向好動力較足時，產品敲出，投資者可自行挑選其他資產進行配置；?而當市場行情處于大幅下跌時，產品易敲入，投資者易虧損；?在持續震蕩市場中，雪球產品未敲入也未敲出，投資者持有期限被拉長，最終獲利。目前來看，A股自春節以來始終處于回調震蕩階段。Wind數據顯示，截至2021.4.28，中證500指數市盈率約25倍，處于歷史中低區域，市凈率為2.07，低于近10年來中位數2.37，安全邊際較高。

數據來源：wind，截至2021.4.28所以，震蕩市場中雪球產品或是不錯的挑選。

來源:雪球-財通證券資管