體外診斷：新產業、安圖與邁瑞

一、什么是體外診斷（IVD）

IVD，英文In Vitro Diagnostics的縮寫，是指在人體之外對人體的尿液、血液等組織或分泌物進行檢測來獲取臨床診斷信息。在我們的生存中，最常見的體外診斷項目是血常規，比如邁瑞的血液細胞分析儀。

二、體量及毛利率

體外診斷是新產業和安圖的唯一業務，但只是邁瑞的業務之一（占比約33%）。近三年營收及毛利率數據如下：

這里有2點比較突出：

1.新產業的毛利率比安圖和邁瑞高出約10個百分點，是怎么做到的？

2.邁瑞的營收遠大于新產業和安圖，體量居然這么大？

三、新產業的毛利率

體外診斷產品一般包括儀器和試劑，二者結合運用，按新產業的說法：通過“以儀器銷售帶動試劑銷售，以試劑銷售促進儀器銷售”的商業模式獲取利潤。

要探究毛利率，可以分別看儀器和試劑的毛利率（邁瑞財報沒有單獨列出這兩項）：

1.體外診斷只是邁瑞的業務之一，只列出整體毛利率可以理解；但安圖2022半年報也沒有列出這兩項，可惡！

2.新產業儀器毛利率較低，但其實新產業2019年儀器毛利率還有30.91%呢，20年開始調整銷售策略，尤其是2021年，公司：為加大儀器產品的市場開拓力度，公司在海內和海外市場均采用了更為積極的銷售政策，整體下調了儀器的銷售價格，升高了儀器及配套軟件的毛利率。

就像打印機可以不換，但打印紙卻需要不斷消耗一樣；體外診斷儀器買了可以用許多年，但試劑在不斷消耗。新產業下調儀器價格，想快速鋪開提高市場占有率，進而促進試劑消耗，有點像“訂水送飲水機”。所幸新產業試劑毛利率很高，支持了這種做法。

3.新產業的試劑毛利率為什么這么高？

（1）價格高

為什么能賣出高價，我是按這樣的順序理解的：

①化學發光免疫分析具有特異性好、敏捷度高、精確定量且結果穩定、檢測范圍廣等優勢，當前已成為免疫分析領域的主流診斷技術。

②公司面向全球銷售9款全自動化學發光免疫分析儀器及191項配套試劑，基于化學發光免疫診斷系統封閉式的特點，豐富的儀器型號及齊全的試劑菜單將有效提升公司的產品競爭力。

③也就是說，技術先進，儀器先進，試劑配套運用，即使試劑賣貴點，客戶也愿意買。

技術先進得靠研發，看看研發情景：

體量不同，不能看絕對值，要看百分比。不管是研發人數占比還是研發投入占營收比，新產業都比較低，這可能說明：①新產業專注于先進、高端，好鋼用在刀刃上；②新產業研發效率較高，但得出這個結論的證據還不足。

（2）成本低

設立試劑要害原料研發技術平臺，目前70%以上的發光免疫項目的抗原抗體、校準品已完成自研自產，緩解了試劑產品部分原料外購困難與原料價格昂貴的問題，也有助于公司持續優化診斷試劑產品。

當然這一點不起主要作用，因為安圖也能做到差不多。

四、邁瑞的大體量

新產業：海內8200家醫療終端，其中三級醫院1279家，三甲覆蓋率52.33%；海內裝機10500臺，海外銷售13400臺。

安圖：海內二級醫院及以上終端6100家，其中三級醫院1900家，三級覆蓋率64%。

邁瑞：海內近11萬家醫療機構，三甲覆蓋率99%。

雖然邁瑞不是每一家都有體外診斷業務，但其體量之大可見一斑。

五、三者對集采的看法

新產業：2018年以來，國家醫療保障局持續推進藥品和高值醫用耗材集中帶量采購改革，已經形成常態化格局。若集中帶量采購在體外診斷領域全面實施，一方面將有利于國產品牌提升市場份額，同時亦可能存在銷量提升無法彌補價格下降帶來的不利影響。公司將密切關注行業監管最新政策，根據新政策做出相應調整。

新產業簡略提到了集采，老實指出了風險。

安圖：體外診斷行業集中帶量采購及DRG/DIP醫保支付改革的推進，也對企業產生很大的影響。但在時期的變革中，安圖生物一直保持進取的狀態，積極應對環境的巨變和挑戰。伴著近年來部分區域檢驗耗材集采模式的常規化發展，公司積極配合進行內部調整，加強產品競爭力。

安圖說得比較套路，都是場面話。

邁瑞：集中帶量采購制度作為醫藥價格形成機制改革的重要措施，將成為公立醫院采購的主導模式，惠及廣大人民群眾。

國家推進集采的主要目的是解決醫保資金的緊張和人民群眾追求更多更優質醫療資源之間的矛盾，通過精簡渠道，擠出流通環節水分，凈化營商環境，提高采購效率，讓醫院和老百姓從中受益。但是醫改的目的并不是為了縮減醫療支出，相反，在醫療投入占GDP的比重和人均醫療資源仍舊較低的基礎上，新冠疫情的爆發更加堅定了國家加大醫療投入的決心，以此讓更多的國民看得起病，享受到更優質的醫療服務。

除對醫保資金進行有效治理外，集采也有助于推動醫療器械國產化進程加速，具備核心競爭力的國產企業迎來空前的發展時機。伴著部分產品領域集采的施行，優質的頭部企業，憑借優質的產品、充沛的產能、完善的客戶覆蓋和高效的治理，將積累更強的競爭優勢，獲取更多份額。

另外，集采也會激活醫療器械行業的創新。為了更好地在競爭中勝出，國產醫療器械企業會被倒逼著進行研發創新，持續提升產品技術和質量的同時升高成本，并且醫保強調的保障消費企業的合理利潤也為研發提供了支撐。長期來看，集采有望加速國產醫療器械行業的發展，從中將會跑出一批具有全球競爭力的中國企業。

邁瑞進行了具體的說明，基本都是在說好的方面：1.普惠人民群眾；2.凈化營商環境；3.不是為了縮減醫療支出；4.推動國產化；5.激活創新；6.保障合理利潤。

可以看出，邁瑞更擅長與投資者打交道，說的都是積極樂觀的地方，可能風險之處邁瑞也不方便說吧。

比如“合理”利潤，怎樣叫“合理”？是不是人家說就合理，人家說不合理就不合理？模糊的表述、不透明的政策，是一種落后、低效的治理方式，還是一種聰明？$新產業(SZ300832)$$安圖生物(SH603658)$$邁瑞醫療(SZ300760)$

2022年10月 武漢

來源:雪球-投資健身