期貨交易的套利交易實例分享

套利與期現套利

期貨套利交易是一種風險相對低、收益較為穩定的投資方式,比較適合追求穩定收益的投資者。隨著國內市場品種的逐漸增加和投資者水平的提高,套利交易作為一種重要的交易方式,已經受到越來越多的投資者關注。

套利交易的影響因素

（1）季節因素。一般來說，需求旺季的合約價格相對較高，生產供應季節的合約價格相對較低。

（2）持倉費用（倉儲、交割和資金成本）。如發現某一商品不同月份合約價差與總費用的價差不合理時，就可以找到套利的機會。

（3）進出口費用。當某一國際化程度較高的商品在不同國家的市場價差超過其進出口費用時，可以進行跨市場的套利操作。完成交易的方式可以是對沖平倉，也可以是進口貨物交割。

（4）價差關系。利用期貨市場和現貨市場價格的偏離，可以尋找到低風險的套利 機會。

（5）庫存關系。庫存的變化對于近遠期合約的價差變化影響比較明顯。

（6）利潤關系。原料與原料的下游產品之間有著生產利潤關系，利潤的高低往往影響到商品產量的變化，從而影響到原料與原料下游產品間的價格變化。

（7）相關性關系。在一定時期內，某些商品間由于在使用上可以相互替代，因此通常存在相對固定的比價關系。

期現套利是指利用期貨市場與現貨市場之間的不合理價差,通過在兩個市場上進行反向交易,待價差趨于合理而獲利的交易。即利用現貨交割及持倉成本與期貨的差價進行套利交易。其理論依據來源于持有成本理論。理論上期貨價格應該高于現貨價格,但因為有持倉成本這個上限,期貨價格不可能無限制地高出現貨價格。當期貨價格與現貨價格的價差高于持倉成本,就會有人買進現貨,賣出期貨,最終會促進價差重新回歸到正常區間水平。

當期現價差位于持倉成本上下邊界之間時,無法進行期現套利,因而將這個上下邊界之間稱為“無套利區間”。在期現套利中,確定了“無套利區間”,便可以據此監控期現價差,尋找套利機會(見圖)。

期現套利的類型:

1.正向期現套利

當期貨價格對現貨價格的升水大于持有成本時，套利者可以實施正向期現套利，即在買入（持有）現貨的同時賣出同等數量的期貨，等待期現價差收斂時平掉套利頭寸或通過交割結束套利。適合生產廠商和貿易中間商。

2.反向期現套利

反向套利是構建現貨空頭和期貨多頭的套利行為（在期現套利中就是做空基差）。由于現貨市場上不存在做空機制，反向套利的實施會受到極大的限制 。

在了解了上面的理論知識之后，接下來的一篇文章我會寫一些期現套利的案例，讓大家更好的期現理解套利。

期現套利案例

我們以正向套利為例來幫助大家更好的理解期現套利，一般來說，正向套利比較適合商品的生產廠家和貿易中間商。因為正向期現套利如果進入現貨交割階段，需要投資者賣出現貨，生產廠家和貿易中間商的經營目的就是賣出商品，兩者的交易方向相同。

當期貨價格對現貨價格的升水大于持有成本時，正向套利就會產生，持有成本都包括什么呢？一般會發生如下費用:

(1)交易和交割手續費

(2)運輸費用

(3)檢驗費，注冊倉單時,實物必須首先經過檢驗。檢驗費由賣方承擔,買方無需支付檢驗費用

(4)入庫費，火車、輪船、汽車的入庫費用各異,而不同交割倉庫的出入庫費用也各不相同

(5)倉租費，各個商品的倉儲成本要按照各交易所的規定

(6)增值稅，商品期貨進行實物交割賣方還需要繳納增值稅

(7)資金利息，購買現貨的資金和期貨的保證金的利息

(8)倉單升貼水，交易所還對不同的交割倉庫,不同品質的品種規定了詳細的升貼水情況,具體參考交易所相關規定

綜合以上分析,我們可以得到正向期現套利的持有成本計算公式:正向期現套利持有成本:交易手續費+交割手續費+運輸費+入庫費檢驗費+倉單升貼水+倉儲費+增值稅+資金占用費用。

舉例：2020年3月4日，鄭州商品交易所尿素期貨2005合約價格為1830當日現貨價格為1750元可知基差為-80元，此時基差為負值且相對偏高，出現了實物交割的期現套利機會。因此，可以進行買入尿素現貨，并相應拋售尿素期貨2005合約，以賺取中間的基差空間。

需要簡單算一下此次期現套利成本，由于尿素實行廠庫和倉庫并行交割的方式，我們分別計算一下套利成本，廠庫交割成本主要包括資金使用成本、交易及交割手續費和質檢費，倉庫交割主要包括資金使用成本、交易及交割手續費、質檢費、運輸費、入庫費和倉儲費。具體計算如下表：（單位：元）

由上表計算廠庫成本：資金使用成本+交易及交割手續費+質檢費+倉儲費=30.54+1+1+0/28=32.54/60.54元

倉庫成本：資金使用成本+交易及交割手續費+質檢費+運輸費+入庫費+倉儲費=23.49+1+1+60+30+28=143.49元

綜上所述，尿素的基差為-80，只有在廠庫交割下，持倉成本比尿素基差小，存在套利區間，在倉庫交割下，持倉成本比尿素基差大，不存在套利區間。