剛泰控股股票，*ST剛泰A股歷險

甘肅剛泰控股（集團）股份有限公司（以下簡稱“*ST剛泰”，600687.SH）正值多事之秋。

自2019年4月11日被曝出存在違規擔保以來，*ST剛泰股價便進入下行通道。2020年4月，其股價曾跌破一元“生死線”。不過，5月6日開盤之后，*ST剛泰一改頹勢，接連拉出3個漲停板。但在5月15日，*ST剛泰收于1.21元/股，跌幅為3.97%。

違規擔保

2019年4月11日，ST剛泰一份《關于涉及為他人擔保事項核查情況的公告》顯示，經公司自查，*ST剛泰控股股東上海剛泰礦業有限公司及其一致行動人徐建剛未經公司有決策權限的決策機構批準，違規為控股股東及其一致行動人提供擔保，涉及數十億元。

根據中國證監會甘肅監管局《行政處罰決定書》，2016年11月22日至2018年6月13日期間，*ST剛泰為實際控制人徐建剛及其關聯方累計違規提供擔保21筆，擔保金額合計約56.34億元。

由于上述違規擔保存在符合《股票上市規則》13.4.1條“違反規定決策程序對外提供擔保，情形嚴重的”規定的情形，*ST剛泰向上海證券交易所申請對公司股票實施“其他風險警示”，股票簡稱由“剛泰控股”變更為“ST剛泰”。

5月13日，*ST剛泰公告披露，截至5月11日，違規擔保中尚未償還的本金合計約20億元。*ST剛泰在公告中表示，目前已判決或已調解的案件共4件，需由公司承擔擔保責任的總金額約為25320.88萬元，公司正在就該等案件向相關法院及檢察院申請再審或抗訴。正處于訴訟中或尚處于不明確狀態的案件共8件，該類案件剛泰控股擔保責任尚處于不明確狀態，需由公司承擔擔保責任的總金額約為179146.01萬元。已解除公司擔保責任或即將能解決的案件共4件，金額共計215350萬元，該等案件中，公司無須再承擔擔保責任。

因民間借款擔保責任、金融借款合同糾紛，*ST剛泰被相關債權人起訴。同時，因涉及多起未決訴訟，*ST剛泰部分銀行賬戶和資產被凍結。

*ST剛泰于5月13日公告披露，目前其涉及與金融機構間的訴訟案件數量總計39件，涉及金額約39.98億元。*ST剛泰方面表示，公司管理層正與金融機構溝通以獲取支持。截至目前，仍有部分銀行在繼續支持公司，未進入訴訟程序，涉及貸款規模9.75億元。

事實上，除了違規擔保外，*ST剛泰還曾陷入被金融機構“斷貸”的麻煩之中。

2019年4月底，*ST剛泰公布的2018年財報顯示，由于部分銀行抽貸、斷貸，擾亂了公司正常的經營計劃，公司與合作伙伴、上游供應商及客戶的合作頻頻受阻。2018年，*ST剛泰經營環境困難。當年，其凈利潤驟減313.69%，虧損11.65億元。

經營困局

4月30日，*ST剛泰公布了2019年財報。財報顯示，2019年，公司實現營業收入11.66億元，同比減少89.44%；凈利潤虧損規模擴大，達到33.75億元，扣除非經常性損益后，其凈利潤虧損為33.79億元。

由于在2018年和2019年，*ST剛泰連續兩年虧損，因此其股票繼續被實施退市風險警示。若公司2020年凈利潤仍然為負，則其股票將可能被暫停上市。

*ST剛泰方面在2019年財報中表示，其受違規擔保事件等因素的影響，部分銀行抽貸斷貸，資金狀況比較緊張。部分營運資金被用來償還債務，導致業務大規模縮減。

為化解流動性困難，*ST剛泰股東剛泰集團已與中國華融資產管理股份有限公司浙江省分公司、中國長城資產管理股份有限公司上海市分公司、中國信達資產管理股份有限公司上海市分公司達成重組合作意向，擬通過與外部專業機構合作，推動解決債權債務糾紛。

中債資信曾分析稱，自身無造血能力、完全依賴外部融資的發展模式是*ST剛泰面臨融資環境惡化時無力招架的根本原因。而*ST剛泰的發展史實際是依賴負債實現快速擴張的過程，自身業務規模的增長并未帶來真實的資金流入。

根據中債資信整理數據，2012年，*ST剛泰債務總額為0.15億元，然而不到6年，其債務規模迅速擴大，截至2018年前3季度，其債務總額已達到57.42億元。截至2020年第一季度，*ST剛泰的資產負債率已達到83.18%。同時，在債務結構中，*ST剛泰短期債務占比較高，即使在歷史低位也達到67.37%。

根據*ST剛泰發布的2020年第一季度財報，2020年第一季度，公司實現營業收入1.54億元，同比減少59.3%；凈利潤仍虧損1.51億元，相較去年同期驟減267%。

其財報還指出，外部經營環境的巨大變化會加大公司的盈利難度，因此預期下一報告期期末累計凈利潤可能仍然虧損。

危與機

曹春祥同時指出，受疫情沖擊，這個階段其實是加速行業洗牌的時期。近兩年來，隨著產業競爭的越發激烈及人們開始追求個性化，珠寶行業開始注重創新，注重研發，注重工藝。因此真正工藝好、產品有創新、運營成本低的企業將會有更多的發展機會。疫情對這些創新企業來說，實際上是個擴大市場，逐步壯大的時機。

然而這樣的趨勢對于“半路出家”的*ST剛泰來說，卻不知是“危”還是“機”？

2009年，*ST剛泰借殼“華盛達”上市并逐步剝離房地產等業務。2012年起，其主業開始向黃金珠寶首飾批發與零售方向轉型，當年，*ST剛泰通過購買大冶礦業股權，獲得黃金資源并全面開展黃金加工銷售業務。2013~2015年，公司進一步并購整合關聯企業國鼎黃金和互聯網珠寶O2O品牌優娜珠寶，補全了銷售渠道和品牌的短板。

*ST剛泰方面曾表示，目前，公司擁有大型黃金礦產資源儲備，其下屬公司大冶礦業擁有探礦權20宗，采礦權1宗。同時，提高金礦生產能力也是*ST剛泰改善公司經營狀況的一項對策。

然而，從其披露的金礦經營情況來看，此業務能否起到業績支撐作用同樣存在不確定性。根據公告，*ST剛泰有效金礦探礦權12宗，目前只有大橋一帶金礦及仇池金礦探明了黃金資源量，其他仍處于勘察工作中。

更重要的是，從近3年的黃金銷售數量、收入及毛利率情況來看，*ST剛泰的經營數據降幅明顯。2017~2019年期間，黃金銷售數量分別為744.43公斤、453.63公斤及392.61公斤，而毛利率也從57.83%下降為27.79%。

此外，*ST剛泰同行業內企業相比，自產金毛利率差異同樣明顯。2019年，山東黃金(600547.SH)毛利率為44.38%，赤峰黃金(600988.SH)毛利率為57.78%，紫金礦業(601899.SH)毛利率為41.82%，西部黃金(601069.SH)毛利率為26.55%。

“對于*ST剛泰，它很擅長資本運作，但問題在于它目前產業鏈的協同并沒有達到預期效果。僅從銷售平臺來說，由于線上的銷售難以實現深入體驗，此時品牌的公信力和可信度就很重要，在當前的情況下，這二者可以相互補充，相互成全，但如果品牌的力量不夠，這種模式還需要進一步探索。”曹春祥認為。

曹春祥還表示，網絡的一些新技術也確實可以為行業帶來新的增長點。畢竟隨著新技術的出現，客戶的深度體驗并非不可實現，同時線上銷售對于營銷成本和庫存成本的節約也不容小覷。