白銀價格分析，2021年全球白銀行業現狀分析，價格持續增長，供需缺口將繼續擴大

一、白銀綜述

銀（Ag）原子系數47，是一種白色、有光澤的貴金屬，也是人類最早發現和開采的金屬之一。白銀在歷史上相當時期充當貨幣角色，在中國，早在戰國時期，白銀就已作為貨幣使用，銀本位制持續到1935年才終結。

白銀具有多方面獨特的物理化學性能，延展性僅次于黃金，是導電導熱性能最好的金屬，同時反射性能良好，反射率超90%，此外，銀還具有抗菌的作用。憑借上述優異性能，白銀在工業領域中電子電氣、光伏、成像、釬焊、化工、環保等細分領域得到廣泛應用，在銀飾、銀器和銀幣、銀條等消費和投資領域白銀也受青睞。

白銀種類

從白銀發展歷程來看，人類使用白銀的歷史可以追溯到公元前3000年，白銀早期作為裝飾品和餐具。安納托利亞是首個開采白銀的地區，為小亞細亞地區、近東、克里特和希臘地區的工匠提供原料。中國古代最早的銀制品，是在公元前1600年甘肅玉門火燒溝四壩文化墓地出土的銀鼻環。早期，銀主要作為飾品或餐具為人們所用。隨著經濟的發展，白銀的社會經濟價值體現越來越突出，逐步發展為充當一般等價物的特殊商品，擔當起貨幣的角色。直到近代，白銀一直充當貨幣進行流通，1935年國民政府發行法幣，取消銀本位，是由于貨幣制度混亂，貨幣多樣，國民黨政府為了自己的利益，于1935年11月實施法幣政策，廢除銀本位制，禁止白銀流通，并將白銀收歸國有。這意味著世界上最后一個重要國家放棄銀本位制度。白銀作為貨幣的使用受到限制，但銀元在民間一直流通到1949年。

1949年新中國成立，中國人民銀行于1950年4月制定下發《金銀管理辦法》，為穩定人民幣，央行凍結民間金銀買賣，由中國人民銀行經營管理，實行統購統配政策，嚴厲打擊銀元投機倒把和走私活動。《金銀管理辦法》的實施增加了國家儲備，鞏固了人民幣的本幣地位，金銀在中國作為流通貨幣的使命結束。2000年1月1日，中國人民銀行取消了白銀統銷統購政策，白銀市場放開，促進了國內白銀的生產、加工和貿易的發展，目前中國已成為全球重要的白銀市場。

白銀行業發展歷程

二、白銀產業鏈

銀在地殼中的含量很少，僅占1×10-5%，在自然界中有單質的自然銀存在，但主要是化合物狀態。從銀礦中提取銀采用氰化法，即用稀氰化鈉處理硫化物礦，銀轉化為可溶性的銀氰化鈉，加入鋅粉，還原成銀。大約有75%的金屬銀來自銅、鉛冶煉中的陽極泥，它用濃硫酸處理，可轉化為硫酸銀，再用銅將其還原為金屬銀。含銀較多的還有廢定影液，可先將其中的銀沉淀為硫化銀，然后用鋅粉置換得金屬銀。進一步提純需要用電解精煉。

白銀產業鏈

從下游應用情況來看，白銀在工業領域需求超過50%，其中光伏用銀占比10%，非光伏用銀工業需求占比42%，攝影領域占比較少，為3%；在首飾領域，銀飾占比20%，銀器占比6%；在投資領域實物投資占比19%，對沖需求占比極少。

全球白銀細分應用領域占比（單位：%）

白銀在新能源方面的運用主要集中在光伏領域，由于其具有良好的導電導熱性，白銀在光伏領域主要運用于電池銀漿。從全球及中國消耗情況來看，據統計，2021全球光伏銀漿消耗量為3223噸。

2016-2021年全球及中國光伏銀漿消耗量情況

相關報告：華經產業研究院發布的《2022-2027年中國白銀行業發展監測及投資戰略咨詢報告》

三、白銀行業發展政策環境

自2011年以來，國務院、國家發改委、中國人民銀行和海關總署等多部門都陸續印發了對白銀行業的發展政策，但主要是圍繞著規范行、加強資源回收利用，產業綠色化發展為主，內容涉及規范白銀開采、回收，下游應用技術的發展路線、要求和稅收政策等內容：

近年來白銀行業相關政策文件梳理

四、白銀行業市場現狀

從供給情況來看，根據世界白銀協會數據，2021年全球白銀產量達到10億盎司，同比增長2.04%，2022年預計伴隨泛美銀業等主要礦山復產，疊加銅、鉛鋅等金屬價格高位運行，鉛鋅礦、銅金礦產量增加將帶動作為副產品的白銀產量有所增加，預計2022年全球白銀產量將上升到10.3億盎司。

2014-2022年全球白銀產量及增速情況

從產量細分情況來看，2021年勞工關系緩和以及疫苗接種率不斷提高，疫情對于礦山影響降低，疊加銅、鉛、鋅等大宗商品價格持續上漲，礦山廠商生產積極性提高，全球礦產銀產量增長5%至2.3萬噸（按1噸=35273.9619496盎司換算，2.3萬噸約等于8.1億盎司），礦山銀產量占比81%，再生銀及其他占比19%。

2021年全球礦山銀產量供給分布情況

隨著各國政府為實現氣候目標而推廣可再生能源，太陽能電池板的白銀用量提高，白銀出現供應短缺。從需求情況來看，2021年全球白銀需求量達到10.5億盎司，同比增長16.67%，供應缺口達到5180萬盎司，預計2022年缺口進一步擴大至7150萬盎司，需求量達到11億盎司。

2014-2022年全球白銀需求量及增速情況

從市場價格來看（倫敦價格），近年來，全球白銀現貨價格持續走高，從2018年的15.7美元/盎司上升至2021年的23.9美元/盎司。

2014-2021年全球白銀現貨市場均價走勢

五、白銀行業競爭格局

從全球市場競爭格局來看，佛雷斯尼洛、波蘭KGHM金屬公司、嘉能可等為世界白銀產量前列的公司，2019年部分礦山白銀儲量大幅增加：Hecla公司旗下的Greens Creek礦山增加746噸，Coeur公司旗下的Rochester礦山增加342噸，美洲金銀公司旗下的Cosala礦山增加404噸；亦有部分礦山儲量下降，Endeavour白銀公司旗下的EICubo礦山資源量已枯竭，南方32礦業公司旗下的Cannington礦山白銀儲量減少591噸，美洲金銀公司旗下的Galena Complex下降了249噸。

2020年全球白銀產量前二十礦業公司

從國內競爭格局來看，我國主要白銀采選上市公司有興業礦業、盛大資源、銀泰黃金、中金嶺南、西部礦業、馳宏鋅鍺、華鈺礦業等。

2020年中國主要白銀采選上市公司白銀資源情況

六、白銀行業未來發展趨勢

1、光伏用銀需求增長，白銀供應將長期短缺

世界白銀協會發布的一份行業報告顯示，2021年全球白銀需求將創下歷史最高紀錄。隨著各國政府為實現氣候目標而推廣可再生能源，2021年太陽能電池板的白銀用量提高，預示著白銀可能出現多年供應短缺。2022年全球白銀需求預計將達到11億盎司，較2021年增長5%，由于需求火爆，2021年白銀供應缺口達到5180萬盎司，2022年缺口將進一步擴大到7150萬盎司。標志著市場結構性變化的開始，供應短缺將持續一段時間。俄烏沖突的不確定性，以及全球經濟可能衰退，給白銀的工業需求帶來風險。工業需求約占白銀消費的一半。

2、HJT電池帶動白銀在電池領域需求

目前電池銀漿分為高溫銀漿和低溫銀漿兩種。P型（PERC及BSF）電池和N型電池TOPCon電池使用高溫銀漿，異質結HJT電池使用低溫銀漿。據中國光伏行業協會測算，2021年P型電池耗銀量約為96mg/片，TOPCon耗銀量約為154mg/片，異質結電池耗銀量約為190mg/片。從轉換效率來看異質結電池轉換效率最高，約為24.2%，TOPCon為24%，單晶PERC電池為P型電池中轉換率最高電池片，平均轉換率約為23.1%。

從當前市場占有率來看，2021年P型電池市場占有率約為91.2%，異質結及TOPCon電池市場占有率3%。銀漿用量大、價格貴是異質結電池成本高的原因之一，也是造成其滲透率較低的原因，但其高轉換率逐漸受到市場青睞，預計未來伴隨技術改進帶來低溫銀漿消耗量的下降，生產成本的降低以及良率的提升，異質結電池將會是電池技術的主要發展方向之一，其市場占有率將不斷提高。

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