突然上調73%目標價！紫金礦業要漲到5500億估值？

作為有色板塊龍頭，紫金礦業一直以來備受各機構追捧，不過即便如此，中信證券此次直接將目標價調高現價超過7成還是令人咂舌。伴隨著全球疫情經濟恢復和流動性充裕，有色金屬一舉成全球經濟爆發風口的強周期行業，不僅金銅銀等金屬價格不斷創新高，有色板塊也成為A股市場表現靚麗一塊。另值得一提的是，伴隨紫金礦業高歌猛漲的股價，背后追逐的興全、高毅等頂流公募和北向資金不乏收益頗豐。

節后A股市場最大的贏家，當屬已經暴漲多日的紫金礦業。

2月18日，中信證券再次上調了紫金礦業A、H股目標，市值分別達5500億元、5000億港元，上調其A、H股目標價至21元（高于現價六成）、 19港元（對應2022年H股23倍市盈率估值），并維持其A、H股“買入”評級。受此影響，節前上漲14%的紫金礦業以漲停報收，其逾3300億市值距離中信預估價格卻仍有六成空間。

值得注意的是，此前公布2020年業績的超預期使得東方證券、天風證券、安信證券、民生證券、廣大證券等多家券商看好紫金礦業并維持買入評級，但也僅給出A股13元左右的目標價。

無獨有偶，時長被理解為“聰明資金”的港股市場似乎并未對中信研報“買賬”，紫金礦業H股日內下跌0.87%，其疑似為國內假期期間H上漲進行獲利回吐。

而此次中信證券直接給出超目前股價六成的目標價更重要邏輯來自于金銅銀價格近期不斷反彈創新高和后疫情時代經濟恢復、有色金屬等順周期產品需求的不斷上升。對此，中信證券表示，龍頭礦業公司的估值邏輯可能由盈利估值向資源維度切換。

此外，除各券商普遍看好紫金礦業，紫金礦業前十大股東中亦不乏明星公募基金、北向資金等機構身影且這些資金2020年大都在不斷增持，而從紫金礦業不斷高漲的股價可以看出這些資金不乏收益頗豐。

業績超預期，中信證券高看7成

作為國內金、銅資源龍頭，紫金礦業持續的量產收入一直是各券商一致看好的重要因素所在。

資料顯示，紫金礦業是一家以金、銅、鋅等金屬礦產資源勘查和開發為主的大型礦業集團，近年來一直通過資產并購不斷壯大，目前在國內12個省（區）和海外12個國家擁有重要礦業投資項目。

2020年，公司黃金儲量2300噸，黃金產量40噸，銅儲量6200萬噸，銅產量46萬噸，是我國上市公司中黃金資源儲量最多的公司和國內銅資源儲量和產量最大的企業之一。

而2020年銅和金的價格齊升也使得公司業績迎來歷史最佳。

1月30日，紫金礦業發布業績預增公告，據公告顯示，2020年公司金產量同比下降1.07%至40噸，但受益于2020年金價同比上漲約23%，帶動收入提升；銅產量同比增長23.3%至45.6萬噸，20年銅價格同比上升約2.4%，實現量價齊升。

受此影響，公司預計2020年實現歸母凈利潤64.5億元—66.5億元，同比增加 50.56%—55.23%。

此外值得一提的是，紫金礦業金、銅規模將持續擴張。公司預計2020-2025年，金、銅產量分別由40噸、46 萬噸增長至90噸、110萬噸，年均復合增速17%、19%。

基本面向好，各券商普遍維持買入評級或情有可原，但令人咂舌的是，不同于各大券商13月左右目標價，中信證券于18日早間大幅上調紫金礦業A/H股目標價，其中A股21元的目標價更是高于目前股價六成左右。

據同花順數據顯示，紫金礦業A股2019年底股價僅4.59元，2020年底股價翻倍至9.29元，在有色行業風頭無二。

今年以來，紫金礦業股價繼續上漲，截至今日收盤，紫金礦業A股股價13.29元，上漲10.02%，最新總市值為3287億元。H股盤中一度漲逾8%，截至收盤跌0.87%，報收13.68港元/股。

雖股價一路高歌猛漲，但將目標價一下調高六成，中信證券背后依據何在？

后疫情下需求上漲帶動順周期板塊走強

事實上，除了并購帶來的金銅銀等礦業產量的持續增長，紫金礦業股價上漲更重要邏輯來自于金銅銀價格近期不斷反彈和后疫情時代經濟恢復、有色金屬等順周期產品需求上升。

作為產業鏈上游資源端，有色金屬與經濟中重要行業（房地產、建筑、汽車、家電等）息息相關，具有較強的順周期性，2020年，疫情下我國復工復產進度良好，帶動上游原材料資源的需求。

據中國有色金屬工業協會統計，2020年，大宗有色金屬價格經歷“V型”走勢，自去年下半年以來，金屬價格持續高位運行，銅、鋁全年現貨均價48752元/噸、14193元/噸，同比增長2.1%、1.7%。

而今年以來，金屬價格繼續上行勢頭。截至2月17日收盤，LME銅/鋁/鉛/鋅價年內漲幅分別達到8.51%/6.77%/5.91%/2.15%。

與此同時，18日，有色金屬、石油化工等傳統順周期板塊集體爆發，而有色板塊更是掀漲停潮，紫金礦業、江西銅業、西部礦業、洛陽鉬業等超10股開盤一字漲停。

對此，中泰證券認為，春節期間的大宗商品上漲是美國超預期的1.9萬億財政刺激政策催化下的持續演繹，更重要的是，“傳統需求和新興需求”共振上行，以及流動性的整體充裕將支持這一行情的持續。

同時中金公司認為，伴隨著全球疫情新增持續下行和經濟恢復，有色金屬行業處于量價齊升的黃金窗口期，新能源車終端銷量迎來加速增長，產業鏈排產維持高景氣度，從而拉動上游金屬價格的上漲。

公募、外資等多方機構追捧

2020年公募基金排名靠前的基金重倉股大都是白酒、光伏、新能源等行業，順周期板塊出現頻率較低。但值得注意的是，據同花順數據，紫金礦業前十大股東中亦不乏頂流公募興全、高毅和外資等身影，且大多數自19年四季度開始不斷增持，而據公司2020年翻倍的股價，可以看出這些資金均收益頗豐。

具體來看，董承非管理的興全趨勢投資混合和興全新視野靈活配置分別為紫金礦業第六、七大股東，其中興全趨勢自2019年四季度便不斷增持紫金礦業，截至去年4季度末，該基金持有紫金礦業3.38億股，占凈值8.91%，為第一大重倉股。據choice數據顯示，興全趨勢2020年收益48%，今年以來增幅9%。

無獨有偶，在紫金礦業前十大股東中亦出現兩個高毅鄧曉峰的產品。且同樣自2019年四季度，高毅不斷增持紫金礦業，一年間累計增持超2億股。

同樣，全國社保基金旗下兩款產品自去年3季度便進入公司前十大流通股股東。

此外，值得一提的是，雖中間有過增減持，但北向資金似乎格外青睞紫金礦業，自2019年3季度后始終位列其前十大股東。