醫療服務CXO行業2021年年報和2022年Q1回顧：CXO高景氣度延續 公司業績邊際加速

　　核心觀點：

　　2022Q1 投融資景氣度數據景氣度略有下降，季度數據趨向平穩。從2022 年Q1 單季度全球生物醫藥投融資數據來看，融資總額同比下降28.50%，國內融資總額同比下降33.73%，但是融資總額仍處于歷史第二位。從融資事件數來看，融資數略有上升0.94%，達到了歷史新高。整體來看融資景氣度相比于2021 年確實有所下降。

　　藥企研發支出仍延續增長趨勢，新藥研發熱情仍處于高位。從全球臨床試驗啟動數量來看，2019-2021 年全球數量達到了4,693、4,891、5578 起，增速分別為4.17%、4.22%、14.05%。中國新藥臨床研發熱情高于全球數據，2019 年-2021 年全球新藥臨床登記數量分別為816、1,007 和1,490 個，增速分別為33.33%、23.41%和47.96%。從全球在研藥物管線數量來看，2019-2021 年同比增速分別為5.99%、9.62%和4.76%。全球健康產業研發數據顯示，整體研發投入年復合增長率保持在7%左右。樣本藥企數據表明，2016-2021 年，研發開支總和保持著年復合增長率8.16%的增長。

　　CXO 企業增長步伐穩健，邊際仍在加速。從統計CXO 公司分業務板塊數據來看，2021 年CDMO 業績整體保持在35%以上的增速水平，臨床前業務也有不錯的表現，藥明康德和康龍化成2021 年達到了40%以上的增速。因為安評業務受實驗動物供應短缺影響，昭衍新藥2021年收入增速略有下降，但仍然保持40.97%的高增速水平。整體來看，樣本CXO 企業整體營業收入2021 年同比與2022 年Q1 同比仍在邊際加速。

　　CXO 各個企業仍在積極擴產招工，盈利水平有望進一步提升。從統計的CXO 公司來看，資本開支、員工增速都有比較大的增長。樣本CXO企業2021 資本開支同比增速相較于2020 年的同比增速都至少達到一倍，員工增速均達到了30%以上。各個公司盈利能力也在持續提升，未來隨著規模的進一步擴大，盈利能力有望繼續提升。

　　投資策略。無論是從訂單數據還是項目和客戶數據來看，CXO 企業的業績都有著較強的確定性，部分企業新冠大訂單的簽訂正是其全球競爭力的體現。CXO 行業整體仍有較高的景氣度，建議關注(1)估值性價比高的公司藥明康德(A/H)、凱萊英(A/H)、博騰股份等，(2)業績釋放穩健的公司康龍化成(A/H)、九洲藥業等。

　　風險提示。原材料波動風險，匯率波動風險，訂單完成不及預期風險。

（文章來源：廣發證券）

來源：萬洲財經