中國外匯交易中心2015年2月在銀行間推出標準化人民幣外匯交易

中國外匯交易中心日前宣布，將于2015年2月16日在銀行間外匯市場推出標準化人民幣外匯掉期交易。這不僅為銀行間外匯掉期市場提供了一種嶄新的成交渠道，提高交易效率，促進市場健康發展。同時，也標志著銀行間外匯市場產品和交易機制不斷創新，有助于促進我國銀行間外匯衍生品市場健康發展。

據介紹，標準化人民幣外匯掉期交易通過外匯交易系統新增的以雙邊授信為基礎、自動匹配報價的C-Swap功能模塊實現。C-Swap功能模塊將與現有的外匯掉期詢價模式并行，是對現有詢價交易模式的有益補充。

資料顯示，2006年1月4日起，為適應匯率形成機制改革的總體目標，遵循國際外匯市場發展規律，拓展外匯市場的廣度和深度，形成多種交易方式并存、分層有序的外匯市場體系，充分反映市場供求關系的變化，中國外匯交易中心在銀行間外匯市場推出詢價交易模式。2006年4月在銀行間外匯市場推出的外匯掉期交易也采用了詢價交易模式。

應該說，詢價交易模式一經推出即顯示出極強的生命力，成為銀行間外匯市場主要的交易方式。同時，銀行間外匯市場詢價交易還引入做市商制度。這些制度的引入確立了現行外匯市場交易的基本框架，在微觀層面刺激了外匯市場交易量的快速增長，確立了做市商的外匯市場主導地位；在宏觀層面則促進了以市場供求為基礎、參考一籃子貨幣進行調節、有管理的浮動匯率制度的形成，是匯率形成機制改革的積極成果。

與此同時，隨著金融衍生品標準化程度的提升、交易規模與市場流動性提高，國際金融市場開始出現標準化交易趨勢。ICAP旗下的i-Swap正是其中的典型代表。i-Swap建立了以授信額度為基礎、能支持各類交易策略的交易機制，并迅速取得成功。2013年，銀行間本幣交易系統在借鑒i-Swap的基礎上推出了基于授信關系的利率互換報價自動匹配功能X-Swap，該功能推出以來，通過本幣交易系統達成的利率互換交易量穩步增長。

“從國際外匯市場的發展趨勢來看，指令驅動自動匹配交易是高效的交易模式。隨著國內外匯掉期交易量的迅速增長，市場參與者對交易效率的要求越來越高。”中國外匯交易中心相關人士對本報記者說，這主要體現在三個方面：一是交易員對帶量報價的市場需求越來越迫切。在現有的詢價交易模式下，做市商報價中不可帶量，市場無法了解每一筆報價所附帶的流動性，包括某一價位上單個做市商可提供的確切流動性和各做市商在當前價位上可提供的總流動性。二是交易員希望交易過程越短越好，除價量要素外，其他要素盡量自動生成，減少人工輸入，簡化交易流程，避免操作風險。三是市場參與者希望市場報價是可成交價格，提高行情數據質量，真正實現“所見即所得”。在現有外匯交易詢價交易模式的基礎上積極創新，推出新的交易方式，可以更好地適應市場需求。

另一方面，在我國銀行間外匯市場上，外匯掉期交易量遠高于外匯遠期、貨幣掉期和期權。據統計，2014年外匯掉期在整個人民幣外匯市場占比已經超過50%。因此，從交易量和市場流動性等方面看，外匯掉期市場已具備推出標準化交易功能的市場條件。基于此，中國外匯交易中心在人民幣外匯掉期市場推出以授信為基礎、具有自動匹配報價功能的C-Swap功能模塊，有助于進一步促進銀行間外匯衍生品市場發展，推進銀行間外匯交易平臺建設，降低市場成員交易成本，提高交易效率。

據介紹，相對于詢價交易模式，C-Swap功能模塊有以下特點和優點：一是報價所見即所得，點擊即可成交。一旦買賣雙方訂單匹配，交易即可自動成交。與詢價相比，C-Swap功能模塊不再需要二次確認環節，交易效率得到很大提升。二是具備報價帶量功能。在目前的詢價交易功能下，交易員只能報價，而C-Swap功能模塊增加了交易量要素，能夠顯示市場交易深度，可以幫助市場參與者更精確地判斷市場行情的趨勢和變化。在交易過程中交易員只需關注價格和量，其他要素全部由系統自動填補。三是C-Swap功能模塊實行匿名報價交易，任何人民幣外匯掉期會員均可以主動向市場發布價格。不同于只有做市商可以提供公開報價的詢價交易，C-Swap功能模塊將有效提高市場流動性。四是提供多樣化的訂單管理功能，便利報價與交易，防范操作風險，進一步提高交易效率。

“通過C-Swap功能模塊進行的標準化人民幣外匯掉期交易與場內產品存在明顯差異，這主要體現在授信關系、成交方式和清算三個方面。”上述外匯交易中心人士認為，首先，場內產品采用的是集中授信方式，但在C-Swap功能模塊中則采用雙邊授信方式，即只有存在雙邊授信關系的市場參與者才能通過該模塊達成交易。交易方需要對每個潛在交易對手方設定授信額度。在對手方給予的授信額度范圍內，市場參與者可以進行查看交易、點擊成交等操作，而在無授信關系或可用交易額度小于等于零時，對手方的訂單只能查看，不能點擊成交。

其次，與場內產品采用集中授信撮合成交方式不同，C-Swap功能模塊采取雙邊授信自動匹配結合點擊成交的交易模式，即在雙邊授信額度內，系統根據一定的條件自動匹配訂單成交。市場參與者提交匿名的限價訂單和市價訂單，交易系統在其授信范圍內，按照授信、價格和時間的優先級順序，采用自動匹配方式達成交易。如果市場上的訂單因為價差而無法自動匹配成功時，可以通過直接點擊報價的方式成交。

此外，在清算方面，場內產品基本采用集中清算的方式，而通過C-Swap功能模塊達成的交易，其交易后流程（包括成交單、交易后確認和清算等）則完全和現有銀行間外匯市場詢價交易相同，沿用現有外匯掉期交易后的流程不變。

中國外匯交易中心發布的通知顯示，在參與機構方面，所有人民幣外匯掉期市場會員默認可以使用C-Swap功能模塊，新增掉期市場會員將自動開通C-Swap功能模塊的權限。在交易模式方面，實行以授信關系為基礎的報價自動匹配結合點擊成交的交易模式。在報價品種方面，初期提供人民幣對美元外匯掉期最常用8個期限品種的市場最優行情和可成交報價。交易確認和清算方面，沿用現有外匯掉期交易的確認和清算等流程不變。

采訪中，業內機構普遍表示，中國外匯交易中心從市場發展以及會員需求出發，C-Swap功能模塊與現有的詢價交易模式互為補充，有利于交易效率、市場透明度、市場流動性的提高。對會員機構來說，參與C-Swap交易能進一步提升交易效率及市場份額，有利于提升其在人民幣外匯掉期市場的地位。相信隨著該功能的不斷完善，會有更多的市場參與者積極投入使用，為市場注入新的活力。

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