白糖 上行動能趨降 步入區間振蕩

4月，國內糖價在傳統消費淡季逆勢上漲，鄭糖主力合約價格再次沖擊6100元/噸整數關口，由“國產糖減產+外盤糖價強勁”雙驅動帶來的上漲行情在逼近前期高點后出現深度回調。主要原因是疫情管控造成供應鏈中斷，市場對于未來食糖消費量存在擔憂。短期國內糖價上行動能減弱，將進入窄幅區間振蕩行情。

國內食糖供給量再度下調，為糖價提供有效支撐。截至4月末，我國2021/2022榨季已產糖935.05萬噸，較上年同期減產118.91萬噸。全國制糖生產已進入尾聲，除云南省外，其他省（區）糖廠均已收榨。廣西糖廠于4月23日全面收榨，最終產糖量為612萬噸，較上榨季減產17萬噸。云南50家開榨糖廠中僅有20家收榨，現仍處生產高峰期。受天氣因素影響，云南2021/2022榨季產糖率降至12.45%，同比減少0.49個百分點，另外，疫情管控使得境外蔗入榨數量存在較大不確定性，由此我們下調云南產糖量至190萬—195萬噸，減少30萬—35萬噸。綜合其他產區的數據，預計我國2021/2022榨季產糖量為960萬噸，較上榨季減少超過100萬噸。

在國產糖產量下降的同時，進口糖數量也從高位回落。2021年，我國累計進口食糖566.54萬噸，創歷史新高。今年以來，紐約原糖期貨價格維持18—21美分/磅高位，疊加原油暴漲推升海運費成本，我國食糖進口利潤持續處于負值區間。2022年1—3月，我國食糖進口93.68萬噸，同比減少30.77萬噸，階段性回落明顯。預計全年進口量降至500萬噸左右，較上年下降約67萬噸，加工糖對國內糖市的沖擊減少。

值得注意的是，今年以來，我國糖漿進口數量意外大幅增加。3月，我國糖漿進口10.61萬噸，同比增加7.98萬噸，增幅300.42%；2022年1—3月，糖漿累計進口23.13萬噸，同比增加13.18萬噸，增幅132.46%。如后期糖漿進口趨勢不改，則年度進口總量將達到80萬噸以上，折白砂糖量約53萬噸。由于糖漿能夠對白砂糖形成直接有效替代，需警惕糖漿進口數量增加給國內食糖供需平衡帶來的負面影響。

除供給側出現較大變化外，市場對于食糖消費能否保持正增長存在疑慮。截至4月末，全國累計銷售食糖370.74萬噸，同比減少47.25萬噸，食糖去庫存速度放緩，同時全國食糖月度工業庫存491.38萬噸，較上年同期增加67.01萬噸，處于近5年高位。國內外糖價近年來維持高相關性，在基本面驅動偏弱的情況下，推動國內糖價的底層邏輯在海外。然而巴西減產利好階段性兌現后，紐約原糖期貨價格突破21美分/磅阻力位困難重重，短期或以高位振蕩為主。

北半球食糖產量超預期，聯合國糧農組織（FAO）預測2021/2022榨季全球產糖1.737億噸，同比增長2.2%。截至4月30日，印度2021/2022榨季累計產糖3423.7萬噸，較上年同期的3002.9萬噸高出近420萬噸，ISMA將印度產糖量預估值調增至3500萬—3600萬噸。此外，泰國2021/2022榨季截至4月27日累計產糖1013萬噸，較上榨季增產262萬噸。

全球糖價居高不下，可供出口糖源隨著主產國供應增長而大幅增長。印度糖廠已簽約食糖出口合同820萬—830萬噸，至4月底已實際運輸出口的食糖為680萬—700萬噸（去年同期為431.9萬噸）。泰國2021/2022榨季截至3月累計出口食糖351.7萬噸，同比增加179.61萬噸，增幅104.37%。

2022/2023榨季截至4月下半月，巴西中南部地區甘蔗累計入榨量為2911萬噸，較去年同期的4534萬噸減少1623萬噸，同比降幅達35.80%；累計制糖比為35.42%，較去年同期的42.67%下降7.25個百分點；累計產糖量為106.6萬噸，較去年同期的215.7萬噸減少109.1萬噸，同比降幅達50.60%。然而，巴西食糖減產的消息在近期的價格上漲中得以充分消化，同時含水乙醇較食糖的溢價幅度降低，國際糖價進一步上漲需要新的刺激因素。

另外，國際局勢變數頗多，美聯儲加息縮表將使全球大宗商品降溫，資金風險偏好下降也會壓制國際糖價上漲空間。

綜上所述，國內糖市供給側減產毫無懸念，但消費端變數較大，內在驅動能否好轉有待觀察，同時國際糖價徘徊不前，使得國內糖價短期上行動能減弱，或以圍繞5850元/噸振蕩整理為主。（作者單位：廣西泛糖科技）

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?來源：期貨日報