節后補庫力度或有所減弱 焦炭短期或試探回落

一、月度市場跟蹤

1、9月，現貨經歷一輪提降落地、二輪提降擱淺、以及首輪提漲開啟（幅度均為100-110元/噸），目前首輪提漲尚未落地。截止9月30日，呂梁準一級焦出廠價(含稅）2460，較上月降100元/噸；日照港準一級冶金焦平倉價2710，較上月降100元/噸。

2、9月焦炭01低位反彈走勢，月漲13.73%收于2791。雖有海外加息壓制，但基本在預期之內。國內政策偏寬松，8月宏觀數據有所改善，地產雖然延續疲弱，但在“保交樓”政策下竣工端出現改善。鋼廠在微利狀態下生產偏剛性，鐵水持續回升，最高至240。焦炭受到鋼廠補庫剛需及原料煤成本支撐，維持偏強走勢。

3、10月鋼材終端需求仍處旺季，二十大前政策端寬松，二十大后或有新的利好政策出臺，在地產拖累下預計終端需求仍然維持弱復蘇狀態。鋼廠微利，若無行政性限產，鋼廠暫不具備大范圍減產驅動，預計10月鐵水下降空間有限，焦炭剛需仍有一定支撐。但經過節前補庫，節后補庫力度或有所減弱。

4、9月在下游剛需支撐下，焦企仍有盈利，提產較快；至月底，首輪提漲仍未落地，而原料煤漲價較多，部分焦企陷入虧損，并響應中焦協呼吁進行限產，但影響暫有限。二十大前因環保要求，焦炭供應仍可能受一定影響，但更多還是根據下游需求、焦企利潤進行調節。

5、據鋼聯數據，截止9月30日，全國230家獨立焦企樣本焦炭產能利用率為75.83%較前一周降1.73%，較上月增1.13%；焦炭日均產量57.67萬噸，環比前一周降1.01萬噸，較上月增1.45萬噸。

6、9月鋼廠生產偏剛性，鐵水日均產量持續回升。鋼廠在低庫存下對原料補庫需求釋放，但出于對終端需求的擔憂，鋼廠繼續維持低庫存運行策略，補庫普遍謹慎。10月預計終端需求繼續弱復蘇狀態，鐵水下降空間有限，焦炭剛需仍有一定支撐。但經過前期連續補庫，目前鋼廠庫存表現尚可，節后補庫力度或有所減弱。

7、據鋼聯數據，截止9月30日，全國247家鋼廠高爐開工率82.81%，環比前一周持平，較上月增2.67%；高爐煉鐵產能利用率89.14%，環比前一周增0.06%，較上月增3.87%；日均鐵水產量240.22萬噸，環比前一周增0.18萬噸，較上月增10.82萬噸；鋼廠盈利率51.52%，環比前一周增4.33%，較上月降10.38%。

8、9月投機需求整體較弱，港口庫存持續下滑；鋼廠生產偏剛性，對焦炭維持剛需采購，特別是節前兩周采購力度有所加大，場內焦炭庫存增加，臨近月底補庫力度有所減弱。焦企在前期下游補庫力度不大時出現小幅累庫，鋼廠加大采購后，轉為去庫，月底小幅累庫，整體庫存壓力不大。焦炭總庫存增加。

9、截止9月30日，焦炭總庫存1031.28萬噸，環比前一周降6.47萬噸，較上月增63.46萬噸。其中，港口庫存262.8萬噸，環比前一周降8.7萬噸，較上月降24.4萬噸。

二、觀點總結

9月雙焦出現大幅反彈。宏觀層面雖有海外加息壓制，但基本在預期之內。國內政策偏寬松，8月宏觀數據有所改善，地產雖然延續疲弱，但在“保交樓”政策下竣工端出現改善。產業層面，鋼廠在微利狀態下生產偏剛性，鐵水持續回升，最高至240。

焦化廠開工也保持高位。雙焦因下游庫存低位，補庫需求釋放。同時，供給端擾動較多，主產地事故多發，安全檢查趨嚴、范圍擴大，對供應造成一定影響，加之帶動配煤價格走強，煉焦煤價格偏強運行。

10月為美聯儲加息空檔期；國內鋼材終端需求仍處旺季，二十大前政策端寬松，二十大后或有新的利好政策出臺，在地產拖累下預計終端需求仍然維持弱復蘇狀態。

鋼廠微利，若無行政性限產，鋼廠暫不具備大范圍減產驅動，預計10月鐵水下降空間有限，雙焦剛需仍有一定支撐。但經過節前補庫，節后補庫力度或有所減弱。供給端二十大前，煤礦、焦企供應均有縮減預期。

因此二十大前做空需謹慎，盤面可能回落，但幅度或有限。關注二十大后終端需求驗證的關鍵時期，若終端需求修復，仍可能帶動盤面階段性反彈；若終端需求不及預期，負反饋可能再度來襲。

來源：曲合期貨