國內穩增長政策出臺 滬銅呈現弱修復狀態

【消息面】

1.9月8日，國常會部署盤活地方2019年以來結存的5000多億元專項債限額，各地要在10月底前發行完畢，優先支持在建項目，年內形成更多實物工作量。

2.9月13日，國常會決定進一步延長制造業緩稅補繳期限，加力助企紓困；確定專項再貸款與財政貼息配套支持部分領域設備更新改造，擴市場需求、增發展后勁。

其中，對制造業中小微企業、個體工商戶緩繳的所得稅等五稅兩費，9月1日起再延遲4個月補繳，涉及緩稅4400億元。同時對制造業新增留抵稅額即申即退，2個工作日到賬，今年后4個月再為制造業退稅320億元。

3.9月14日，國常會確定專項再貸款額度2000億元，支持部分領域設備更新改造。由于中央財政貼息2.5%，相關貸款成本不高于0.7%，這對相關企業有較為顯著的激勵作用。

【基本面】

整體礦逐步寬松，TC走高。6月29日江西業、銅陵有色、金川集團與Antofagasta就2023年上半年銅精礦長單加工費召開第三輪談判，最終談判確定的TC/RC為76.0美元/噸及7.60美分/磅。

6月20日，Antofagasta與日本冶煉廠就2022下半年以及2023年上半年確定的TC/RC為75.0美元/噸及7.50美分/磅。國內冶煉廠精煉產能會繼續增加，主要投產在下半年。

【總結與策略】

觀點：三季度銅價經歷了先抑后揚再盤整的過程。7月中上旬全球經濟數據走弱，經濟增長被持續下調，國內地產事件發酵，市場交易經濟衰退，銅價超跌。

下旬美聯儲如期加息75bp，國內政治局會議，商品先出現技術修正反彈，后產業供應低，庫存降，基差走強，進一步支撐價格企穩走強。

8月宏觀相對真空，美國通脹邊際回落，市場預期加息縮表力度或減弱，國內MLF縮量降息，LPR調降，國常會部署一攬子政策，內外宏觀相對樂觀。產業消費邊際好轉，同比偏弱，但供應端受限電限產影響，基差大幅走高，銅價震蕩上行。

9月宏觀外弱內穩，需求存在“金九銀十”改善預期，庫存低位，基本面支撐繼續反彈。月末鮑威爾鷹派發言，美聯儲未來激進加息預期升溫，歐洲數據偏差，銅價轉跌。

利多因素：

1.二十大臨近，穩增長政策相繼出臺；

2.新能車、光伏行業依然景氣；

3.國內庫存低位。

利空因素：

1.海外流動性收緊，經濟依然下行壓力較大，衰退漸進；

2.國內疫情不確定性，地產和出口存在不確定性；

3.下半年供應壓力增強，平衡表走向過剩。

走勢展望：

高通脹和加息繼續抑制海外經濟，衰退漸進。國內穩增長政策出臺，呈現弱修復狀態，但地產和出口或有拖累，疫情管控政策仍待觀察。宏觀先揚后抑，大方向偏空，注意節奏。

供需面目前偏緊，供應端存在擾動，國內低庫存形成支撐，但隨著精銅產量穩步增長，若需求端未見明顯提振，則平衡表走向過剩。

單邊策略：寬幅震蕩，中長線反彈沽空為主。

來源：曲合期貨