原油 短多長空思路對待

國內假日期間，受OPEC+超預期減產影響，國際油價連續5個交易日上漲，較節前收盤漲幅達到15%。WTI原油期貨重返90美元/桶上方，Brent原油期貨主力合約逼近100美元/桶整數關口。至此，國際油價自6月中旬至今的下行趨勢被終結，再度回歸高位振蕩走勢。盡管市場對歐美經濟衰退及利率上升的擔憂揮之不去，但OPEC+會議決議大幅度減產后國際油價走勢扭轉，在宏觀面收緊與OPEC+強行減產博弈的背景下，原油后市該何去何從呢？

中長期過剩壓力猶存

10月OPEC+會議決定將合作框架延長至2023年年底，OPEC+聯合部長級監督委員會（JMMC）決定自2022年11月起將石油總產量下調200萬桶/日。同時還宣布，將部長級監督委員會會議的頻次從一個月一次調整為兩個月一次，部長級會議的開會頻次調整為每6個月一次。12月4日OPEC+將舉行第34次部長級會，后續重點關注OPEC+減產的落實節奏，減產節奏的快慢將對原油市場基本面產生不同的影響。如果OPEC+減產迅速兌現，原油市場短期的過剩壓力將得到減緩，但中長期過剩壓力依舊存在。而OPEC+減產周期越長，對原油市場干預的效果越差。

美國試圖通過各種工具繼續抑制油價上漲，美國將繼續適當釋放戰略石油儲備，以反制OPEC及其減產同盟國的減產措施。美國能源部表示，美國已經向包括Marathon公司和Equinor公司在內的8家石油公司出售超過1000萬桶戰略石油儲備，此次銷售是美國總統拜登之前宣布的出售1.8億桶儲備計劃的一部分，將從11月開始交貨。拜登還呼吁美國能源公司繼續通過縮小批發和零售汽油價格之間差距來降低油價。同時，仍需關注美伊核協議談判進程以及NOPEC法案等手段對于OPEC+超預期減產的對沖。

外盤月差及裂解價差同步走強

外盤原油月差結構跟隨原油盤面走強，但從節奏上來看，月差表現稍遜于盤面。月差走強在一定程度上也反映出OPEC+超預期減產，同時也能夠說明現貨端相對偏強。歐美柴汽油裂解價差同樣跟隨盤面走強，但相對而言，汽油裂解價差整體偏弱，而柴油裂解價差反彈強勁。汽油裂解利潤相對承壓，一定程度上與汽油步入季節性消費淡季有關，但汽油裂解價差的緩慢抬升也是對美國汽油表觀需求回暖的體現。

總體來看，盡管市場擔憂歐美經濟衰退和利率上升風險，但OPEC+大幅度減產的決定繼續推高國際油價，歐美原油期貨連續5日上漲。當前影響油價的核心矛盾仍集中在難以持續增長的供給問題與經濟增長乏力的需求預期低迷上。超預期的減產和美聯儲加息顯然彼此缺乏管控分歧的意愿，考慮到美聯儲年內再次加息75個基點的概率逐漸加大，加上歐洲工業需求大幅萎縮，長期來看能源價格難以持續走強。短期來看，國慶假期結束后，利多消息面更多圍繞美股止跌、美元高位回落展開，伴隨著OPEC+超預期減產，油價將維持強勢，但中長期在OPEC+會議結束后，市場焦點將再次轉向需求端，預計后期原油仍存高位回落風險。（作者單位：云財富期貨）

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?來源：期貨日報