豆粕 近月合約保持強勢

消費預計邊際好轉

我國油廠庫存緊張以及需求邊際好轉預期，將繼續推動豆粕基差及近月期價維持高位運行。但長期來看，全年飼料需求同比略降，豆粕價格或從高位回落，期現修復也終將提上日程。

圖為美豆期末庫存與庫存消費比走勢

上周，國內豆粕市場現貨價格延續上漲勢頭。截至10月14日，沿海油廠主流價格上調至5380—5680元/噸，較年初價格最低點3640元/噸上漲近52%，現貨基差高達1210—1520元/噸。期貨市場，豆粕2301合約最高上漲至4196元/噸，創近10年新高，目前在4000—4200元/噸區間維持振蕩行情。

目前豆類市場整體呈現近強遠弱格局。成本及國內榨利修復邏輯支撐豆粕市場基差及近月期價屢創新高，而美元指數上行、美豆收割壓力及原油市場下跌令美豆走勢弱于連豆粕。美國農業部供需報告中美豆單產已連續2個月低于市場預估區間下沿，利多短期美豆市場，但收割壓力仍存，市場靜待美豆定產上市，關注焦點也將轉向需求端。

國內豆粕市場現貨緊張態勢持續，11月大豆到港時間后移，下游處于季節性消費旺季，短期庫存暫難恢復，支撐現貨及近月期價走勢。中長期來看，全年飼料需求同比略降，豆粕價格或從高位回落，期現修復也終將提上日程。關于盤面榨利，重點關注以下三方面因素對豆粕市場的影響：

一是美豆減產幅度。受美國中西部及平原地區干旱影響，美豆減產已成定局，但減產幅度存在分歧。美國農業部10月供需報告超預期下調美豆單產至49.8蒲/英畝，令美豆產量較9月減少6500萬蒲至43.13億蒲，美豆初始庫存沿用了9月末的季度庫存數據增加3400萬蒲至2.74億蒲，致使美豆供應量減少3100萬蒲，美豆出口下調4000萬蒲至20.5億蒲，但壓榨量增加1000萬蒲抵消部分需求的減少，整體令美豆期末庫存持平于9月的2億蒲，令當前美豆偏緊的現實得以延續。但市場短暫交易這一利多之后回歸平淡，在美豆產量數據逐漸清晰之后，市場關注焦點也將轉移至美豆的出口情況及南美大豆能否如期豐產。

二是美國大豆出口節奏。近期美豆出口銷售量整體表現平淡，截至9月末，美豆2022/2023年度大豆累計銷售減少8.49%，出口疲軟究其原因在于：一方面，9月我國采購了更多的阿根廷大豆擠占部分美豆出口份額，不過阿根廷政府于9月已結束大豆出口優惠匯率機制，這一行為僅表現為短期影響因素；另一方面，其他大豆主產國大豆豐產前景良好，預計新年度巴西、阿根廷、巴拉圭大豆產量分別增加2500萬噸、700萬噸和580萬噸，且巴西大豆產量將達到創紀錄水平1.52億噸，南美大豆產量前景也將影響后期國際市場對美豆的采購意愿。后期關注拉尼娜現象持續存在背景下南美大豆產區天氣變化對播種進度及單產的影響。

三是我國偏緊的庫存與養殖需求共振。海關數據顯示，2022年1—8月進口大豆總量6134萬噸，同比降幅8.6%，當前國內大豆、豆粕市場庫存均已降至376.31萬噸和34.11萬噸的歷史低位水平，大豆到港仍舊偏低。且近期受密西西比河運河水位影響，10月美豆發船延遲也將推遲11月大豆到港時間，豆粕庫存恢復困難。下游養殖終端需求方面，四季度至春節前是豆粕全年消費旺季，生豬市場超高的養殖效益令養殖戶育肥情緒高漲，豆粕市場消費料將邊際好轉。

綜合來看，我國油廠庫存緊張以及需求邊際好轉預期，將繼續推動豆粕基差及近月期價維持高位運行。但長期來看，全年飼料需求同比略降，豆粕價格或從高位回落，期現修復也終將提上日程。（作者單位：津投期貨）

?來源：期貨日報