海外輪胎廠訂單量縮減 橡膠或偏弱運行

行情回顧：

節前市場關注到今年交割品減產的問題，盤面引發多頭做多熱情。由于實際基本面偏弱，以及今年交割品對應明年01合約，所以炒作時間尚早，故盤面反彈幅度有限，且進入迅速回調趨勢。

一、天膠供需及庫存

泰國和馬來季節相關度高，11月-次年2月是高產季，3-5月停割，6-10月為產量回升的過度季節。

印尼有兩個產膠季節，南部半區6-7月開割，北部半區10、11月開割，沒有絕對的高峰期。

越南和中國的季節性相似，當前我國處于停割季，云南產區今年因為旱情延遲開割，預計本周開始新一季開割。

1.原料及現貨市場–處于增產季，國內原料價格小幅回落

泰國產區：泰國正值高產季供應充足，原料收購價格堅挺對天膠行情存在利好支撐。

海南產區：全島每日收膠量維持在為6000噸左右，原料產出情況較好，進而拖拽收購價格出現小幅回落。

云南產區：因疫情原因部分工廠表示成品運輸受阻，工人割膠工作開展受到一定限制，工廠生產節奏被迫放緩。另外，節后國內期貨下行，共同拖拽原料收購價格窄跌。

2.近期加工利潤隨著成品價格下跌而回落

三季度前期膠價低迷，加工虧損，近期隨著成品價格抬升，利潤隨之轉好，全乳交割品交割利潤走高。

3.進口：8月進口環比增長符合季節性，9-10月存集中到港可能

8月中國天然進口量終值48.66萬噸，環比增加1.17%，同比增加15.76%，1-8月份累計進口370.02萬噸，累計同比上漲8.96%。同環比增加的趨勢符合8月底市場預期。

4.外需—歐美車市有所改善，但同比往年依舊偏弱

根據歐洲汽車制造商協會（ACEA）最新公布的數據顯示，8月歐盟乘用車銷量終于恢復增長4.4%至650,305輛，結束了連續13個月的下滑。

但這一結果仍遠低于新冠大流行前的水平。所有主要的歐盟市場都對該地區的增長做出了積極貢獻，意大利（+9.9%）、西班牙（+9.1%）、法國（+3.8%）和德國（+3%）均實現了穩健增長。

2022年1至8月，歐盟乘用車總銷量同比下降11.9%至600萬輛。盡管最近有所改善，但較早的下跌對累積表現產生了負面影響。因此，四個主要市場的銷量均出現下滑，意大利（-18.4%）、法國（-13.8%）、德國（-9.8%）和西班牙（-9.4%）。

5.輪胎廠成品延續高庫存，輪胎出口未來有走弱預期

9月中國半鋼輪胎產量為4383萬條，環比-3.14%，同比+17.66%，2022年1-9月累計產量為36996萬條，同比+0.33%。

中國全鋼輪胎產量為1109萬條，環比+6.74%，同比-1.33%，2022年1-9月累計產量為8427萬條，累計同比-9.94%。出口短期維穩，但隨著海外衰退，預計下半年出口將同比2021年走弱。

6.9月汽車產銷繼續增長

9月汽車產銷繼續保持快速增長，產銷分別達到267.2萬輛和261萬輛，環比增長11.5%和9.5%，同比增長28.1%和25.7%，環比實現由負轉正，同比增速較上月略降。

1-9月汽車產銷分別達到1963.2萬輛和1947萬輛，同比增長7.4%和4.4%，增速較1-8月擴大2.6個百分點和2.7個百分點。

7.汽車庫存小幅上漲

今年年初以來汽車庫存整體處于較低水平，后市小幅上漲；

8月經銷商庫存預警指數為54.7%，庫存系數1.46，環比上漲。庫存預警指數位于榮枯線之上

(根據國際同行業通行的慣例，庫存系數在0.8~1.2之間，反映庫存處在合理范圍;庫存系數>1.5，反映庫存達到警戒水平，需要關注；庫存系數>2.5，反映庫存過高，經營壓力和風險都非常大)

8.保稅區庫存整體持穩，小幅增加，未來增產季有增加預期

截至2022年10月9日，青島地區天膠保稅和一般貿易合計庫存量37.24萬噸，較上期增加0.28萬噸，環比增幅0.76%。

9.社庫維穩

截至2022年10月09日，中國天然橡膠社會庫存91.98萬噸，較上期增加0.44萬噸，增幅0.48%。同比下降5萬噸，降幅5.23%。

后期整體庫存變化不會太大，關注市場拿貨補倉情況，但目前需求沒明顯改善情況下，預計社庫變化幅度較小。

二、基差價差

1.混合膠基差隨盤面下跌得到一定修復

截至01合約周五收盤價格，全乳基差-1000元/噸，環比走平。混合膠基差-1300元/噸，混合膠基差隨著盤面下跌環比較前期修復。

標膠和混合膠等進口膠延續疲弱，印證海外需求衰-4000退。

2.深弱淺強格局，多RU空NR配置

RU和NR的價差后續有繼續走擴可能。去年深色膠強于淺色膠支撐兩者價差收窄的邏輯將不再存在，對應海外需求，隨著海外加息以及經濟整體轉向衰退，悲觀預期蔓延，今年交割品產量偏少表現相對偏強，RU-NR價差預計未來繼續有走強預期。

總結：

基本面來看，內需旺季不旺是事實，外需走弱明顯，海外輪胎廠訂單量縮減，深色膠偏弱運行。宏觀方面更多關注二十大后動向，基本面方面關注后期交割品產量情況，今年全乳倉單減量屬于01合約的潛在利多因素，不排除會有再一輪的炒作。

如果有需求端復蘇配合以及宏觀轉暖，標的估值低位下盤面反彈行情或會重演。近期盤面在先前拉漲后還處于下跌通道中，關注01合約12500點位支撐，短期偏空思路。

來源：曲合期貨