乙二醇 或存在預期偏差

供應恢復力度大概率不及預估

乙二醇價格跌至年內低點附近，但成本端價格仍然偏強，虧損加劇。在效益低迷下，供需預期可能存在偏差。一方面，國內供應恢復力度大概率不及預期，新投產的裝置也會延遲量產。另一方面，需求端，聚酯環節利潤修復以后，減產力度也有可能不及預期，聚酯并未見明顯降負。

圖為國內乙二醇開工率

近一個月以來，乙二醇價格持續走弱，主力合約跌至4000元/噸左右，接近前期低點。乙二醇價格下跌主要是供需預期走弱造成的。

供需預期走弱

供應方面，乙二醇前期低開工持續時間較長，主要是生產企業檢修集中，加上低效益持續時間較長，企業檢修時間普遍延長。近期隨著古雷石化、新疆廣匯等裝置順利重啟，國內開工率低位回升，截至10月13日，乙二醇開工率提升至58.3%，較9月下旬的低點提升13個百分點左右，其中煤制開工率提升至38.27%，較9月下旬的低點提升10個百分點左右。但目前乙二醇生產效益虧損情況仍然比較嚴重，預計后期供應繼續回升的阻力會比較大，尤其煤化工裝置。

進口方面，9月底至10月上旬，遠洋貨源到港較多，加之港口卸貨順利，進口貨源短期抵港較多。不過亞太地區乙烯裂解長期虧損，停產較多，乙二醇供應持續偏低，亞太貨源逐步被擠出中國市場，乙二醇進口量整體上升幅度有限，中長期看進口量低位運行，月均進口量預計在55萬噸左右。

裝置投產方面，乙二醇仍有不少待投產裝置，近期榆林化學180萬噸新裝置打通流程，對市場情緒打壓明顯。不過在效益低迷的現狀下，新裝置量產短期難見釋放。

從需求端來看，金九銀十是季節性旺季，9—10月終端訂單情況的確有所好轉，坯布庫存逐步下滑，但去庫速度不及往年，同比表現不佳，且10月以后需求預期季節性走弱。另外，終端需求季節性好轉始終難以向上傳導，主要是聚酯環節處在高庫存、低現金流格局中，聚酯工廠減產意向較大。截至10月13日，聚酯開工率在83.5%。近期隨著聚酯原料PTA和乙二醇價格的走弱，聚酯產品利潤出現明顯修復，后期繼續減產預期減弱。

庫存方面，截至10月10日，乙二醇華東主港庫存在89.2萬噸，近兩周小幅累庫，主要是短期到港較多，整體庫存壓力中性。

綜合來看，乙二醇價格近期下跌主要是供需預期走弱，市場預期后期乙二醇供應增加而需求季節性走弱，11—12月會重新回到大幅累庫格局。

關注預期偏差

乙二醇價格跌至年內低點附近，但成本端價格仍然偏強，虧損加劇，在效益低迷下，供需預期可能存在偏差。一方面，國內供應恢復力度大概率不及預期，新投產的裝置也會延遲量產。另一方面，海外高成本產能也面臨擠出，進口量維持低位。需求端方面，目前聚酯環節利潤修復以后，減產力度也有可能不及預期，聚酯并未見明顯降負。從庫存來看，乙二醇庫存水平較二、三季度的高點整體下滑較多，目前絕對量水平已經不高，11—12月累庫幅度極有可能不及預期。（作者單位：新湖期貨）

?來源：期貨日報