市場人士：豆粕近強遠弱局面未改

? 市場人士認為，未來一段時間，市場博弈重心將取決于中國的大豆進口需求以及南美的播種情況。雖然到明年2月前，美豆在市場競爭優勢仍然比較明顯，但中國榨利虧損，雜粕和其他蛋白原料替代增加將對美豆出口產生限制。

近期，豆粕期貨盤面整體呈現振蕩回落態勢，但國內現貨供應仍然比較緊張，低庫存、高基差、榨利虧損成為當前市場的主要特征。截至10月24日，國內連粕整體窄幅振蕩，M2301合約尾盤收于4052元/噸，比漲幅僅0.07%。市場人士表示，美豆缺乏新的交易題材維持高位振蕩，國內連粕也在經歷了上一周的明顯回調后逐漸企穩，短期在4000元/噸整數關口徘徊，暫未展示出明顯的單邊趨勢。

“近期國內豆粕期貨和現貨價格雙雙高位走弱，主要因市場對遠月進口大豆供應預期改善。”中州期貨油料分析師吳曉杰告訴期貨日報記者，一方面隨著美豆收割不斷推進，美豆出口銷售和裝船開始大幅回升，上周已經回升至正常季節水平。另一方面，阿根廷在9月集中銷售的近千噸大豆中有約500萬噸是對中國，且集中在9—10月裝船，預計將在11—12月到港，這保證了國內11月中旬以后的進口大豆供應。因此，市場交易11月、12月供應改善預期，國內期貨、現貨雙雙回落。不過，豆粕價格下跌的幅度受到現貨的緊張情況限制。

據銀河期貨豆粕分析師陳界正介紹，近期美國及巴西需求表現均比較良好，過去一周出口銷售數據繼續亮眼，在巴西大豆供應緊張的情況下，美豆出口仍然是市場的主要支撐。同時，美豆粕良好的出口表現也反映了國內強勁的壓榨動力，上周豆粕新增凈銷售54萬噸，前一周為49萬噸，去年同期為24萬—36萬噸，過去3年均值為18萬—33萬噸，當前出口整體處于近年來最高水平。因南美地區新增量有限，豆粕出口表現強勁，巴西雖然出口已經有所放慢，但從近期的油粕出口中同樣可以看出壓榨需求表現較好。

在世界大豆供應充足的背景下，國內卻出現了豆粕現貨大幅升水、大豆進口失速、階段性供應緊張的情形。弘業期貨豆粕分析師陶朝輝表示，大豆進口萎縮的原因和國內飼料產量下滑有關。中國飼料工業協會發布的數據顯示，2022年國內飼料總產量3年來首次出現回落，截至8月份，中國飼料產量已連續5個月同比下滑，樣本企業8月飼料總產量2635萬噸，同比下降6.7%，豬飼料1067萬噸，同比下滑11.2%，蛋禽飼料253萬噸，同比下降9.9%，肉禽飼料789萬噸，同比下降4.8%，水產飼料369萬噸，同比增加3%。

“大豆進口的下降和進口大豆的盤面榨利相關。因盤面榨利高低代表著企業進口大豆能否有效地規避風險，所以盤面榨利的盈虧狀況影響著企業進口大豆的積極性。”陶朝輝表示，自2020年以來，進口大豆的盤面榨利呈現不斷走低的趨勢，國內終端產品油粕的價格相對美豆參考不斷走低，這反映出國內終端需求的不振，同時也反映出美豆在定價上的壟斷影響。正是因為盤面榨利的長期虧損，使得油廠進口大豆節奏放慢，國內到港大豆數量下滑，相應的油粕產出下降，導致終端出現供應緊張、現貨價格大幅升水的格局。高基差的存在使得油廠可通過賣出基差進行保值，反而獲得了遠超往年的高額利潤。

展望后市，陶朝輝認為，在當前的格局下，豆粕高價通過飼料價格傳導到生豬及禽類水產等畜禽產品，最終傳導至終端消費者。雖然終端消費者對畜禽水產的漲價存在一定的需求彈性，但也存在逐步地被動接受的情形，且這個過程相對漫長。盡管這樣的接受改變了其財富結構，但源頭輸入性通脹引發的高價短期難以消除，價格更可能跟隨美豆而振蕩下滑。

“未來一段時間，市場博弈重心將取決于中國的大豆進口需求以及南美的播種情況。雖然到明年2月前，美豆在市場競爭優勢仍然比較明顯，但中國榨利虧損，雜粕和其他蛋白原料替代增加將對美豆出口產生限制。同時，巴西近期播種推進仍然較好，因而在天氣不出現實質問題的情況下，美豆上方壓力仍然是可見的，中國榨利的回歸以及高基差的緩解則更取決于壓榨利潤的修復情況。”陳界正說。

在吳曉杰看來，國內豆粕市場近強遠弱格局并未改變，近月進口大豆供應不足下現貨維持強勢，但隨著遠月進口大豆到港預期改善，中下游市場成交意愿下降，在美豆出口和南美新作生長不出現太大意外下國內豆粕價格繼續上沖空間有限，遠月繼續以振蕩偏弱看待。

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?來源：期貨日報