滬銅 反彈易反轉難

? ?一方面現貨升水下調較緩慢，LME銅注冊倉單大降，另一方面是美元指數的回落，為銅價提供喘息機會，因此銅價短期或振蕩偏強。需要注意的是美聯儲11月會議臨近，市場情緒轉變較快，且下游需求改善的空間比較有限，銅價想要向上并非易事。

10月上半月在庫存走低、現貨高升水的強現實帶動下，期銅有較大漲幅，而10月合約到期交割后，銅價并未出現較大跌幅，而是在美元指數走弱提振下再度向上。

圖為LME銅注冊倉單大降

宏觀壓力略有緩和

海外市場的激進加息與全球經濟衰退的擔憂，是中長期銅價面臨的重要壓制，而短期壓力因素略有緩和。此前美聯儲官員較為一致的“鷹派”言論于近日出現了“鴿派”轉折，舊金山聯儲主席戴利表示，美聯儲應該降低每次加息的幅度，以“小碎步”方式繼續加息。據CME觀察，預計11月加息75個基點的概率較一周前有小幅下滑，若11月加息幅度不及75bp，則將對市場形成明顯的利好提振。隨著11月議息會議臨近，市場波動料會加劇。10年期美債收益率不斷沖高，上周五晚間突破4.28%，創2007年以來新高，容易引發恐慌。美元指數跌至112下方，技術上看有比較強的向下調整的需求，從而對銅價的利空影響減弱，需要留意的是英國政局對美元的影響。

庫存低位憂慮尚存

臨近10月中旬，上期所倉單數量回升至77514噸，10月合約交割數量為47750噸（9550手），可以滿足交割需求。截至10月21日，倉單數量降至52287噸，與9月底4000噸左右的絕對低位相比，當下的庫存量尚可，從而擠倉風險不高。現貨升水有所下調，不過幅度有限，近遠月價差收窄至1000元/噸以內，強back結構有所修復。現貨進口窗口持續打開，報關需求推動保稅庫存貨源流入關內，當下保稅區庫存處于歷史低位。LME銅庫存隱憂漸起，雖然總庫存降幅不大，但注冊倉單量下滑明顯，LME0—3現貨升水在100美元/噸左右的相對高位，對于期價會有一定的帶動。

現貨高升水抑制需求

現貨升水仍偏高，對需求還有抑制。9月精銅桿企業開工率為73.84%，環比微降0.6%，同比增2.01%，不及預期，因漆包線端口持續不佳，且現貨高升水，預計10月再降1.28%，至72.56%。9月銅板帶開工率上行至76.85%，環比增4.89%，同比降3.86%，預計10月環比小幅降1.4%，至75.45%。從終端需求來看，電網投資增速還在持續改善，1—8月累計同比增長10.7%，該項是四季度需求增量的關鍵。空調等家電生產進入淡季，外需也不佳。9月汽車產銷同比增幅較8月下降，新能源汽車的產銷增速也不及8月。“銀十”臨近尾聲，后期需求增長空間或有限。

綜上所述，前期基于低庫存、現貨高升水的看多情緒隨著10月合約交割而落幕，但是銅價并未出現較大跌幅，一方面是現貨升水下調較緩慢，庫存擔憂又起，LME銅注冊倉單大降，另一方面是美元指數的回落，為銅價提供喘息機會，因此銅價短期或振蕩偏強，需要注意的是美聯儲11月會議臨近，市場情緒轉變較快，且下游需求改善的空間比較有限，銅價想要向上并非易事。（作者單位：長安期貨）

?

?來源：期貨日報