滬鋁：減產不斷 寬幅震蕩

【現貨】：10月25日，SMMA00現貨均價18550元/噸，環比-100元/噸，對主力升水20元/噸，環比-10元/噸。

【供應】：SMM數據顯示，2022年9月中國電解鋁產量333.95萬噸，環比下降14.85萬噸，同比增加7.34%，9月份國內電解鋁日均產量環比下降1041噸/天至11.15萬噸/天；2022年1-9月國內累計電解鋁產量達2989.2萬噸，累計同比增加2.78%。受四川、云南電解鋁企業相繼減產影響，9月份國內電解鋁運行產能下滑明顯。

【需求】：據海關，2022年9月，中國出口未鍛軋鋁及鋁材49.59萬噸；1-9月累計出口519.70萬噸，同比增長27.8%，增速環比下滑3.7個百分點。10月20日當周，鋁型材開工率67.5%，周環比持平；鋁板帶開工率74.6%，周環比-5.4個百分點；鋁箔開工率83.3%，周環比持平；鋁合金開工率64%，周環比持平。

【庫存】：10月24日，中國電解鋁社會庫存62.6萬噸，較上周四-1萬噸；10月25日，LME鋁庫存56.95萬噸，周環比+20萬噸。受LME可能取消俄鋁注冊影響，LME庫存大增。

【邏輯】：川渝地區因事故、限電影響電解鋁減停產近100萬噸，短期全部復產可能較小，云南地區水庫水位低于去年同期，或壓減負荷30%以上，減產產能150萬噸。同時，美國國債收益率倒掛，當前仍處于衰退周期，下游需求疲弱。成本上，氧化鋁進入高投產階段，但由于原料成本上升價格堅挺。雖全年電解鋁大幅投產，但如價格下行，煉廠利潤下滑，部分煉廠利潤倒掛，關注成本支撐。

【操作建議】：17000-19000區間操作，短期偏弱。

【短期觀點】：謹慎偏空。

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來源：曲合期貨