滬鋁 短期走勢偏樂觀

消費后置逐步兌現

目前，電解鋁供給端高利潤帶來的高產能利用率現象仍在持續。不過，隨著國內疫情逐漸好轉，企業復工復產提上日程，市場對未來的需求預期明顯向好。在此背景下，滬鋁有望振蕩向上。

目前，電解鋁供給端高利潤帶來的高產能利用率現象仍在持續。而需求端因疫情逐步好轉，華東地區前期后置的需求開始逐漸兌現。此外，隨著美聯儲5月加息落地，利空情緒暫時消退。因此，筆者對5月中下旬的滬鋁行情持偏樂觀的態度。

現貨交投逐漸活躍

相關數據顯示，4月，國內電解鋁建成產能為4381.5萬噸，月內運行產能4038.9萬噸，產能利用率達到92.18%，位于歷史高位，高利潤帶來的高供給現象仍在持續。需求方面，4月，鋁棒、鋁桿、鋁板帶箔產量分別為119.15萬噸、24.49萬噸、73.83萬噸。從最具代表性的中間產品鋁棒來看，3月、4月產量同比分別減少7.9萬噸、9.85萬噸。究其原因，與區域性疫情帶來的暫停性生產，以及交通運輸不暢導致成材無法及時運出被迫縮減原料采購量有關，區域性電解鋁需求被迫后置。

從主流消費地區現貨貼水的情況也可以看出，3月下旬到4月下旬，河南鞏義、山東臨沂、廣東佛山、上海、無錫、重慶地區鋁現貨持續貼水，可見現貨交投較為冷淡。目前，隨著上海單日新增新冠感染者持續下降，企業復工復產提上日程，以及交通運輸逐步恢復通暢，市場對未來的需求預期逐漸好轉，開始進一步備貨生產。同時，各主流消費地區現貨價格也將逐漸升水，市場交投積極性有望提高。

市場挺價預期變強

截至5月中旬，氧化鋁匯總價格為3140元/噸，沫煤內蒙古產Q5500價格約為1200元/噸，主要原料價格位于歷史相對高位，并且短期沒有明顯的看跌預期。輔料方面，電解鋁上游的預焙陽極價格仍維持上漲，氟化鋁價格回調到往年均值。據筆者測算，當前電解鋁的完全生產成本在17000元/噸附近。隨著滬鋁價格回調，電解鋁生產利潤將回落至2800—3000元/噸，位于年內低點位置。因此，上游生產商和中游貿易商挺價預期開始變強。

外圍利空情緒暫消

近期，美聯儲宣布加息50個基點，將聯邦基金利率的目標區間提高到0.75%—1%。短期來看，美國加息“靴子”平穩落地，市場進入“喘息”階段。外盤方面，歐美制造業PMI數據較差，海外工業金屬整體維持跌勢。此外，雖然俄烏博弈仍在持續，但是之前預期的俄鋁進一步減產并未出現，倫鋁受其影響也在持續走低。

綜合以上分析，國內市場需求后置逐步兌現、成本端存在支撐以及美聯儲加息落地后帶來市場“喘息期”等，是支持當前滬鋁價格反彈的主要因素。不過，短期河南、江蘇、遼寧等地疫情反復給市場帶來一絲隱憂。通過以上分析，筆者對5月中下旬的鋁價持偏樂觀態度，認為行情有望振蕩向上。（作者單位：華安期貨）

?來源：期貨日報