永安期貨：熱卷現有格局面臨轉變 是黎明前黑暗還是最后輝煌

　　一季度回顧

　　2022一季度熱卷價格以高位震蕩為主，以上海4.75mm規格的熱卷現貨價格為例，價格從年初的4930元/噸漲至最高5300元/噸，漲幅為370元/噸，與2021年同期比，上漲幅度較為平緩。與之前年份價格同比，價格重心較高。

　　春節后至三月中旬，受到采暖季限產及冬奧會限產的影響，卷板產量同比往年維持在低位，鋼廠利潤一路走擴。冬奧會結束后，市場開始講復產邏輯，預計鐵水在三月底四月中會達到新高，因此原料端需求較為確定，原料基本面強于成材，鋼廠利潤一路壓縮。此時，雖然熱卷庫存難以去化，但市場普遍預測疫情會在4月中旬好轉，又正好趕上鋼材的傳統旺季，因此逐漸出現“弱現實”與“強預期”的交易邏輯。

　　4月19日，國家發改委新聞發言人孟瑋出席發布會并答記者問，提出確保實現2022年全國粗鋼產量同比下降的目標。此次政策對于2022年粗鋼產量的明確要求，證偽了此前市場一致認為的2022年鋼材供應的政策約束放松的預期，原料需求受限，鋼材利潤有所修復。

　　進入五月，受到疫情超預期影響，鋼材需求遲遲未能恢復，熱卷庫存壓力較大，面臨預期向現實轉化的壓力，市場對未來的預期變得謹慎，現貨市場與盤面價格仍在下行。多家鋼廠利潤轉虧，原料端支撐逐漸轉弱，且受疫情、需求不佳影響的制造業補庫十分謹慎，此外，近日受需求不佳及雨季等因素影響，熱卷出口訂單量有所回落，熱卷內外貿雙雙承壓。

　　價格支撐

　　即使一季度熱卷庫存難以去化，但價格卻仍在高位，無大幅回調，價格的支撐主要由三部分構成：較高的原材料成本、較旺的直/間接出口，較好的宏觀預期。

　　1、成本支撐

　　一季度原材料供需較為緊張，以鐵礦為例，由于疫情導致的勞動力緊張，從而得各個項目進展較為緩慢，力拓22財年一季度產量7170萬噸，銷量7146萬噸，同環比均有較大幅度的下滑，目前從發貨和港口庫存來看，力拓生產仍存在問題。Vale發運波動較大，變化主要來自于北部港口，原因在于暴雨天氣以及設備和許可證的問題 ，22年一季度產量為6393萬噸，銷量為6061萬噸，同比下滑明顯。2月24日，俄烏戰爭爆發，影響了鐵礦非主流發貨，表現中性偏低，此外國內外煤炭價格也出現大幅上漲。受到原材料價格強勢的影響，熱卷成本在一季度有較強支撐。

　　2、出口利好

　　2020年疫情爆發后國內需求較差，致使一季度經濟和受到較大影響，隨著國內疫情得到有效控制而海外大規模爆發疫情，得益于我國的全產業鏈優勢，國外制造業訂單大量涌向國內。隨著海外需求的快速復蘇，國內鋼材與終端工業品出口明顯好轉，疫情后兩年，我國的鋼材直接與間接出口都保持強勁態勢。即使內需不佳，海外的高需求仍在邊際為熱卷價格提供了有力支撐。

　　俄烏為全球鐵元素出口大國，受俄烏沖突影響，海外需求部分分流至亞洲市場，由于我國與海外有較大價差，2月底開始我國部分鋼廠出口接單量出現明顯增量，海關公布的出口量自3月開始回升，目前船期已接到6月。豐厚的出口利潤促使鋼廠排產向出口傾斜，使得國內貨源有一定程度的緊張，支撐了價格一波上漲。

　　據海關總署數據，2022年4月中國出口鋼材497.7萬噸，較上月增加3.2萬噸，同比下降37.6%；1-4月累計出口鋼材1815.6萬噸，同比下降29.2%。4月中國進口鋼材95.6萬噸，較上月減少5.5萬噸，同比下降18.3%；1-4月累計進口鋼材417.4萬噸，同比下降14.7%。4月出口增幅明顯低于預期，這主要是軍事任務實施禁航及疫情封港造成的影響，這部分鋼材出口增量或將有所滯后，于5-6月得以體現，但由于海外價格開始回調，這部分訂單面臨違約風險。

　　未來展望

　　現實弱與預期強為一季度熱卷行情主基調，價格大趨勢雖維持上行，但每次震蕩幅度也較為劇烈。目前支撐熱卷高價的幾大因素正在緩慢發生變化：原材料的強成本支撐已經走弱。以鐵礦為例，預期轉弱修復美金的高估和部分現貨的進口利潤帶來的泡沫，價格有所下降。5月鐵礦石去庫速度較4月份會有所放緩，粗鋼壓減導致原先期待的鐵水平均產量下調，遠月因礦山財報強調目標不變，后期存在發貨回補可能，累庫預期漸顯。

　　供應方面，鋼廠的產量正在緩慢回到相對高位，供應緊張的情況將有所緩解。需求方面，基建受到政策利好雖有較好的預期，但由于目前較為嚴格的防疫政策，市場對其的預期有所減弱；汽車、家電產銷均有大幅度同比下滑，制造業需求逐步向夏季淡季靠攏。雖然出口仍是亮點，但海外價格已接連回調，出口的持續性存疑。

　　中長期來看，鋼材產量將繼續受到壓減，疊加海外需求走弱等因素，預計本輪出口旺季過后，我國鋼材出口量將呈現周期性回落。

　　疫情控制的不確定性使熱卷未來的走勢同樣充滿不確定。若疫情得到較好控制，那現在下游需求將會得到較好的釋放，市場將在至暗時刻迎來黎明的曙光。若疫情持續影響，人們所期待的“報復性需求反彈”遲遲不來，那隨著現存利好逐漸消減，悲觀情緒加重，市場交易疲軟的現實，價格將繼續向下調整。

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來源：東方財富