蘋果 高位區間波動

4月以來，蘋果期貨主力合約2210呈現高位振蕩走勢。市場支撐因素主要來自于兩個方面：一是現貨價格持續走高；二是新季砍樹呼聲較高。對于2210合約來說，其交易邏輯主要是新季蘋果產量預期。春節過后，市場上關于砍樹的觀點較多，為期價奠定了一定的支撐。進入4月，新果生長期拉開序幕，期價繼續走高的過程中，市場分歧也有所顯現。同時，產區天氣表現良好，蘋果上漲熱情有所消退，4月中旬期價自高位回落。不過，由于新果仍然處于生長初期，整體估值暫時尚不能形成定論，目前期價并未擺脫高位區間波動格局。

展望后市，蘋果2210合約估值預期的影響因素包括兩個方面：一是新果的產量；二是舊果估值的相對影響。產區天氣波動以及現貨價格變化依然是蘋果2210合約價格的主要影響因素。

新果產量兌現是一個比較長的路程，目前處于生長前期，距離定論還比較遠。當下市場關注的焦點主要是砍樹與天氣。近年來，蘋果價格與成本呈現兩極分化走勢，種植收益率呈現相對下滑態勢。年初以來，市場關于砍樹的言論層出不窮，部分調研信息顯示，產區砍樹占比較高，確實對新果估值抬升提供一定的支撐，但是實際砍樹情況仍需要進一步驗證。同時，今年4月天氣表現較為穩定，5月出現低溫天氣的概率降低，產量端對于新果估值的實際抬升力度仍有待進一步觀察。

圖為6種重點監測水果平均價走勢

舊果估值的相對影響包括兩個方面：一是蘋果價格縱向比較，即蘋果價格歷史同期的對比；二是蘋果價格橫向比較，即蘋果價格與其他水果的相對比價。蘋果現貨價格在低庫存與銷區囤貨需求的影響下，處于歷史同期高位區間，同時整體水果價格相對高位運行的情況下，蘋果比價也有一定幅度的提升。不過，當前特定供需環境造成的蘋果估值抬升，向新果傳導程度如何，還有很多不確定性。

這種不確定性體現在兩個方面：一是兩者供應環境存在較大差異，2210合約對應的新果集中上市，而當下對應的季節性供應低點；二是兩者需求環境存在較大差異，當下有一部分需求是銷區疫情所帶來的囤貨需求，同時又處于整體水果供應相對偏少的時期，而2210合約市場很有可能恢復正常需求。同時，整體水果供應處于階段性高位區間，因此，當下現貨高估值向新果實際傳導程度可能并沒有預期的那么高。此外，蘋果市場需求環境能否持續仍有待觀察，建議理性看待蘋果2210合約的估值。

綜合來看，蘋果2210合約目前主要反映的是估值預期，而估值預期的影響因素包括新果產量和舊果估值。如果按比重來看，新果產量占比較高，舊果估值傳導占比略低。結合當前蘋果期價來看，初步利多已經有一定程度的兌現，持續利多有待進一步觀察。后期產區天氣波動以及現貨價格變化，依然是影響2210合約走勢的主要因素。基于當前市場情況來看，蘋果2210合約將延續高位區間波動格局。（作者單位：方正中期期貨）

?來源：期貨日報