分析人士：股指、商品聯袂上行

上周五，受國內外宏觀預期整體向好影響，國內股指期貨全線上漲，商品市場收盤多數品種上漲，國債期貨承壓走低。

方正中期期貨研究院首席宏觀經濟研究員李彥森認為，股指期貨價格整體上行主要因為：一是美聯儲11月議息會議后，市場預期其將放慢加息節奏，海內外股市整體反彈。二是美國10月CPI和核心CPI數據均弱于預期，市場對美聯儲放慢加息步伐的預期增強，刺激包括股市在內的大類資產價格全面上揚，對國內市場有帶動作用。三是中央政治局會議提出優化防疫工作的二十條舉措，給市場信心帶來明顯提振。

物產中大期貨高級宏觀分析師周之云表示，國務院聯防聯控機制綜合組發布通知，進一步優化疫情防控措施，對經濟復蘇前景的市場信心起到了定心丸的作用。此外，10月金融數據低于市場預期，但已經隱含在市場價格中。11日杭州市出臺政策，房貸利率再次下調。此前中國銀行間市場交易商協會發布消息稱，繼續推進并擴大民營企業債券融資支持工具，支持包括房地產企業在內的民營企業發債融資，受此影響，地產板塊集體大漲。

展望后市，李彥森表示，11月以來，經濟弱復蘇背景下，海外利空因素逐漸緩和，市場呈持續上行走勢。防控措施調整后，經濟復蘇預期加強，市場振蕩上行的步伐持續。

周之云認為，本次股指的上漲為趨勢反轉的概率較高，一方面國內疫情防控政策的優化是基于過去三年疫情防控基礎上的改變；另一方面，美國10月CPI下滑是本輪通脹見頂回落的重要信號，未來通脹下滑速率會有變化，但向下的方向不會變，意味著美聯儲的貨幣政策將從偏緊逐步回歸正常。當然，從加息到降息還需經歷較長時間。

國債方面，上周五國債期貨價格大幅走低，十年期國債期貨盤中跌幅一度達到0.7%。方正中期國債期貨分析師牛秋樂指出，近期市場行情主要受金融市場風險偏好影響，上周五全球市場風險偏好快速回升，國內股市呈現資金大幅流入狀態，在蹺蹺板效應及資產配置轉變壓力下，國債期貨價格承壓下行，現券市場收益率迅速回升。

牛秋樂表示，導致市場風險偏好快速回升的外部因素是美國10月核心CPI同比從9月的40年高點6.6%降至6.3%，不及6.5%的預期值；10月整體CPI同比上漲7.7%，低于市場預期和前值。說明美聯儲連續加息的影響已開始顯現，通脹見頂回落趨勢逐步形成，市場對美聯儲加息放緩的預期大幅升溫。受此影響，美元指數高位回落，連破三道整數關口，美債收益率也同步大幅下行，刺激全球市場風險偏好回升。從國內看， 國務院發布關于進一步優化疫情防控的二十條措施，也對國內金融市場風險偏好回升形成提振。因此，上述因素上周五集中體現，導致股、債兩大類金融資產相對配置價值變化，也是國債市場走弱的主要原因。

國投安信期貨國債分析師朱赫表示，近期國債市場弱勢明顯，十年期國債活躍券估值從底部大幅反彈10個基點至2.73%附近。在經歷包含日本國債、英國公債及全球匯率市場的大幅波動后，11月美聯儲議息會議落地及美通脹數據的顯著回落，標志著匯率市場與美元的高波動暫時結束。美元與美債沖高格局緩解，國內外部宏觀流動性改善，匯率高彈性帶來的政策掣肘減弱，夯實國內經濟復蘇的基礎。另外，近期防疫政策優化也扭轉了經濟復蘇預期，提升市場風險偏好，股債蹺蹺板現象回歸。

對于后市，牛秋樂認為，從國內市場核心影響因素看，近期國內經濟數據依然偏弱，官方與財新制造業和非制造業PMI均錄得50%以下；10 月進出口增速均回落，弱于市場預期，海外需求走低對出口的影響仍在。10月M2、新增人民幣貸款、新增社融水平也普遍走低，產需兩端指標均有所下降。因此，在物價下行背景下，國債收益率暫不具備大幅上行基礎，預計期債市場將區間振蕩。

國投安信期貨國債分析師朱赫表示，中期看，中國經濟正在完成筑底之路，利率市場將持續承壓。在美元周期逐步見頂、國內防疫政策再優化背景下，中國會逐步推出促經濟政策。近期，對于房地產行業積極的金融條件支持、對于制造行業中長期貸款的支持都是擴信用的良好抓手。短期看，國際政策及12月美聯儲議息會議仍有較強的不確定性，國債市場以套保控風險為主。

在宏觀預期向好影響下，上周五，國內商品市場收盤多數品種上漲，其中有色金屬全線上揚，滬錫漲逾7%，滬鎳漲逾4%；能化品多數上漲，苯乙烯漲逾5%，燃油、瀝青漲逾3%；黑色系多數上漲，鐵礦石漲逾5%，焦炭漲近4%，焦煤漲逾3%。

國信期貨研究咨詢部主管顧馮達表示，11月以來，我國相關舉措調整穩定了金融市場風險偏好，但中長期國內外仍有諸多不確定性因素，行情大幅反彈更多是結構性修復和反彈高度拉長，對未來全球經濟形勢不宜過分樂觀。顧馮達認為，近段時間宏觀和行業利多對有色金屬為代表的大宗商品盤面的短期影響較大，未來1個月有望推動有色金屬進一步上行，機構投資者宜轉變思維，對有色金屬的反彈修復空間看高一線。對持貨企業而言，建議日常套期保值過程中，可利用近強遠弱的結構性機會賺取現貨升水收益，期貨敞口要同步調整，下游原材料采購企業可選擇在1月合約上加大布局套期保值多頭頭寸。

周之云表示，在宏觀預期改善的背景下，商品短期將繼續反彈，但中期看，在人口周期大背景下，地產銷售將從今年預估的13億平方米進一步下滑至未來幾年的10億平方米左右，對應黑色系商品價格中樞仍有下行空間。

光大期貨黑色研究總監邱躍成表示，近期黑色商品基差明顯收窄，顯示產業端情緒仍較謹慎。由于今年春節相對較早，鋼材市場已逐步轉入傳統消費淡季，在當前產量處于高位、行政性限產弱化局面下，市場并不看好即將到來的淡季供需，產業鏈不愿意持有庫存，表現在社庫下降、廠庫累積，預計冬儲前后鋼材價格和鋼廠利潤整體向上空間有限，不足以刺激鋼廠擴大生產。

?來源：期貨日報