市場人士：天膠中長線存回落風險

近期，隨著宏觀政策的積極推進，市場偏空情緒得到緩和，天膠期貨持續上行。市場人士表示，雖然宏觀面以及交割品減產預期等因素使得天膠期貨估值修復，但供強需弱仍然是目前市場的主要矛盾。

國泰君安期貨能化分析師高琳琳告訴期貨日報記者，從宏觀面來看，在美元指數有所回落、美聯儲加息預期放緩以及G20峰會中美釋放積極信號等因素共振下，大宗商品板塊呈普漲之勢。當前橡膠板塊整體估值偏低背景下，市場或增加對天然橡膠及20號膠的多配比例。

“宏觀預期對于市場的指導性越來越強，年底至明年春季，美聯儲加息步伐預期放緩，歐洲經濟有望復蘇，國內疫情防控措施不斷優化等都在資金情緒上改善目前的風險偏好。”齊盛期貨橡膠分析師高寧說。

據東海期貨高級分析師馮冰介紹，目前，全球天膠依然處于增產周期，東南亞受天氣影響不大，泰國產區降雨情況略有緩和，橡膠維持高產。而國內云南和海南地區原料產出正常，預計年底將陸續進入停割期。近兩周期貨價格走高，全乳膠交割利潤修復，一定程度上緩解了交割品的減產預期。

事實上，需求端回暖對近期天膠盤面形成正向驅動。據高琳琳分析，上周山東地區輪胎企業全鋼胎及半鋼胎開工率隨之大幅回升，原材料補庫需求有所增加。此外，套利盤補貨需求增加，亦有助于天膠上行。

“雖然下游需求端有所改善，但恢復力度仍有限，高庫存也會繼續保持。”馮冰補充說。

據中國汽車工業協會統計，2022年10月汽車產銷分別完成259.9萬輛和250.5萬輛，環比分別下降2.7%和4.0%。據隆眾資訊測算，2022年10月，半鋼輪胎產量為4096萬條，環比減少6.55%；全鋼輪胎產量為1003萬條，環比減少0.99%。馮冰分析稱，一方面，汽車產銷對輪胎需求的支撐走弱，同時海外需求下滑，后續出口仍不樂觀；另一方面，季節性淡季即將到來，將進一步限制輪胎廠開工。

展望后市，高琳琳認為，天膠價格呈現振蕩格局。究其原因在于現貨漲幅小于盤面漲幅，基差持續走弱對天膠盤面形成一定壓制。短期而言，天膠盤面受限于基差或難以走出持續性單邊行情。

在馮冰看來，2301合約面臨老膠倉單問題，市場流動性或有增加，將在一定程度上打壓多頭情緒。整體上，天膠基本面未見實質性改變，后市上漲空間較為有限，中長期謹防回落。

高寧提示，由于橡膠盤面并沒有獲得增量資金的流入，目前月差結構有利于多頭移倉，因此應謹慎看待天膠2301合約的上漲空間。但是宏觀經濟預期有望繼續改善，可以關注2305合約對于明年春季的轉好預期。

?來源：期貨日報