純堿 上漲高度受限

在純堿高基差格局下，浮法玻璃檢修未兌現，加之產業鏈低庫存和宏觀情緒好轉，純堿期貨上漲逐漸完成基差修復，盤面表現強勁。

目前來看，純堿產業鏈庫存偏低，下游存在補庫需求。純堿廠家庫存從年初的180多萬噸降至目前的30多萬噸，輕堿和重堿庫存同步下降，均處于歷史低位水平。純堿期貨交割庫庫存自6月底以來持續下降，降至目前10多萬噸的低位值。下游玻璃廠利潤虧損，對原料采購意愿低，從7月開始降低備貨量，截至10月底，玻璃廠重堿庫存已降至22.8天。在產業鏈庫存偏低、上下游相互博弈的背景下，玻璃廠對2600元/噸以下的純堿接貨的積極性不高。堿廠低庫存，廠家挺價意愿偏強，春節前玻璃廠要進行原料補貨，在產業利潤分配不均的情況下，玻璃廠維持20多天的安全生產庫存或成為常態。

與此同時，浮法玻璃虧損周期在半年左右，從7月之后企業放量檢修，浮法玻璃供給收縮約6.2%。市場認為，今年年底玻璃淡季冷修會加快步伐，但從最后浮法玻璃冷修的實際情況來看，進入11月冷修速度放慢，并未出現放量冷修的情況。另外，光伏玻璃的基本面也出現一些好轉，庫存自9月底以來持續下滑，高庫存壓力得到釋放。同時，光伏玻璃現貨價格自11月開始回升，行業利潤有所修復，加之硅料降價讓利下游，利好光伏玻璃投產。因此，市場最后表現出來的是重堿需求好于預期，盤面也對價格進行修復。隨著純堿基差逐步修復，我們要看到需求端隱藏的一些風險點，如果浮法玻璃高庫存壓力不解決，尤其是玻璃經過春節淡季加上企業累庫，需求未出現實質性改善，那么企業將通過縮減供給來解決庫存壓力。屆時，隨著浮法玻璃冷修利空因素未充分釋放，純堿價格上漲高度將受到限制。

另外，純堿出口短期仍將維持高位，但長期存在回落風險。從純堿海外價格來看，印度純堿折算人民幣約為4800元/噸，內外價差依然處在高位。從市場了解的情況來看，10—11月純堿出口較好，短期純堿出口仍將處在高位，但從長周期來看，國外能源價格有所回落，預計明年海外裝置將恢復，屆時出口能否繼續維持高位值得懷疑。

綜合以上分析，從供給端來看，近期西北地區因設備問題減產，影響純堿產量500噸/天，預計持續10天左右。同時，駿化20萬噸新增產能計劃點火，后續檢修計劃少，預計純堿開工率在90%的高位振蕩。從需求端來看，雖然隨著純堿基差修復利多因素逐漸兌現，但市場中存在的一些利空因子仍未得到釋放，在需求未出現實質性改善的情況下，浮法玻璃企業仍需通過供給收縮去解決庫存壓力。筆者認為，基本面疲軟將制約純堿價格上漲高度，所以短期不建議追多，以觀望為主。（作者單位：國投安信期貨）

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?來源：期貨日報