周期性板塊仍是長期性投資方向

本周股指窄幅振蕩，房地產領域持續放寬，促消費政策也有望出臺，汽車、房地產板塊領漲，北向資金和杠桿資金小幅凈流入。當前估值水平下指數沒有持續大跌風險，受制于經濟走弱，短期仍以振蕩偏多為主。

今年以來，受國際環境和國內疫情的影響，經濟下行壓力進一步加大。4月工業增加值增速轉負，同比下降2.9%，環比下降7.08%，其中汽車制造業增加值同比下滑了31.8%；固定資產投資增速下滑明顯，基建、制造業和房地產均下降；居民消費持續疲軟，4月社會消費品零售同比下降11.1%，其中餐飲收入下降22.7%。

疫情的影響仍在持續，我們預計5月經濟數據仍無法全面轉好。從穩增長的目標來看，后續仍需強有力的政策出臺。5月15日央行和銀保監會發布《關于調整差別化住房信貸政策有關問題的通知》，進一步下調首套普通自住房貸款利率，同時多地都放寬了房貸的要求和首付比例。5月17日，國務院副總理劉鶴表示，要努力適應數字經濟帶來的全方位變革，打好關鍵核心技術攻堅戰，支持平臺經濟、民營經濟持續健康發展，處理好政府和市場關系，支持數字企業在國內外資本市場上市，以開放促競爭，以競爭促創新。

在政策的發力下，股指企穩回升，但整體走勢略顯乏力，預計在經濟出現明顯好轉之前股指仍以寬幅振蕩為主。

截至5月19日，上市公司一季度業績報告基本上已經披露完畢。從已經披露的4775家上市公司業績來看，僅49.30%企業業績取得了正增長，整體業績同比增速為4.94%，低于2021年一季度的53.50%。

我們按照三大股指成分股進行統計發現，在疫情防控下中小企業承受了更大的生存壓力。2022年一季度上證50指數包含的50家成分股依然取得了6.11%的正增長，滬深300指數包含的300家成分股取得了3.23%的正增長，但是中證500指數包含的500家成分股取得了3.55%的負增長。從市值角度來看，200億元以上的企業才能大概率經受住一季度疫情的影響，實現業績的小幅增長。

按照申萬一級行業統計，2022年一季度業績增速排名前五位的分別是有色金屬、采掘、交通運輸、電氣設備和化工，基本上都集中于周期性板塊。我們認為，當前拉動經濟仍要依靠基建投資，周期性板塊預計在2022年仍是一個長期性的投資方向。2022年一季度業績增速排名后五位的分別是農林牧漁、計算機、綜合、非銀金融、輕工制造，非銀金融板塊業績下滑主要和股市持續下跌有一定關系，行情的走弱使得券商、保險等的投資收益明顯減少甚至虧損。

整體上，我們對股指后市并不悲觀，從估值角度來看股指下跌空間較為有限。受制于經濟走弱，股指短期反彈力度略顯不足，預計在經濟活動全面恢復之前股指仍以偏多振蕩為主。（作者單位：申銀萬國期貨）

?來源：期貨日報