供需雙弱格局 鎳價反彈后或再承壓走勢

宏觀消息：

多位美聯儲官員講話支持繼續加息。美聯儲理事沃勒：美聯儲的政策目前“勉強處于限制性范圍”，明年還需要提高利率，對下月加息50個基點的可能性持開放態度。2024年票委、舊金山聯儲主席戴利：4.75%-5.25%的利率區間是合理的，暫停加息的選項不在臺面上。戴利：政策處于適度限制性范圍，目前預計利率將在5%左右觸頂。梅斯特：美聯儲剛剛進入限制性立場，如若在明年看不到通脹取得有意義的進展，將作出反應。

行業信息：

國家統計局發布數據，初步核算，前三季度國內生產總值870269億元，按不變價格計算，同比增長3.0%，比上半年加快0.5個百分點。從環比看，三季度國內生產總值增長3.9%。

乘聯會：中國10月份廣義乘用車零售量同比增加7.2%，10月新能源乘用車零售銷量達到55.6萬輛，同比增長75.2%，環比降9.0%，1-10月形成趨勢性上升走勢。

評論及策略：

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鋁價大幅回落。宏觀上美聯儲加息或趨緩，鋁供應端基本穩定，需求逐步轉弱。海外市場LME決定不對俄鋁實施進一步制裁，供應擔憂有所緩解。產業上，11月24日國內電解鋁社會庫存52.2萬噸，小幅去庫0.7萬噸。供應端，國內電解鋁供應小幅抬升，四川、廣西等地產能繼續修復，目前四川恢復約30%，運行產能在36萬噸。但同時北方因采暖季環保、成本等問題小幅減產約10萬噸產能。需求端，國內鋁下游加工龍頭企業環比繼續下跌，終端逐漸進入消費淡季。整體上，供需顯現偏弱，建議逢高拋空機會為主。

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鎳價承壓回落。市場消息稱印尼四季度或對鎳產品加增關稅，目前關稅細節懸而未決，但估計影響力度有限。國內電解鎳價格偏高出貨不暢，純鎳庫存仍處于偏低位置。海外印尼鎳鐵、濕法中間品及回流，供應端仍存壓力。國內鎳鐵廠出貨開始轉弱，終端需求減弱。下游不銹鋼領域，11月鋼廠小幅減產，但隨著印尼產品回流，不銹鋼庫存已逐步累積。終端旺季需求過后，供應壓力或再顯現。整體上，鎳供需轉向偏弱，鎳價反彈后或再承壓走勢。

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錫價再度走弱。海外東南亞錫產能釋放，國內進口窗口面臨逐漸關閉，但短期進口錫到港逐步兌現，供給偏寬松格局。目前緬甸錫礦進口環比略回落，國內煉廠加工費穩定，礦原料端供需基本平穩。國內云南、江西兩省煉廠開工率有所回升，主流冶煉廠處于正常生產狀態。下游傳統電子行業表現疲軟，焊錫企業剛需采購為主，消費低迷導致國內錫錠再度大幅累庫。整體上，錫供需雙弱格局，未見明顯改善，反彈后或再承壓走勢。

來源：曲合期貨