鐵礦石現實需求仍較弱 內礦供給難以回補

周度回顧

各港口最低價：PB粉750（+4）元/噸；卡粉835（+5）元/噸；普氏價格99.65（+0.55）美金/噸；連鐵01合約758（+4.5）元/噸；連鐵05合約726（+2）元/噸；掉期12合約99.75（+1.2）美金/噸，折內盤約804（+12）元/噸。

供給：澳洲發中國量

澳洲方面發運共計1890萬噸，環比增加165萬噸，高于同期水平；三大礦山中，除必和必拓發運下降外，其余兩大礦山發運均有增量。

澳洲非主流礦山發運216萬噸，環比增加74萬噸，澳礦發往國內比例重新回落至82%。

本周澳洲港口檢修減少，預計發運逐漸企穩。

供給：巴西發運量

巴西發運778萬噸，環比增加144萬噸。澳巴發運總量大幅回升，合計2667（+309）萬噸。

上周45港到港量共計2293萬噸，環比回落266萬噸。根據發運量預估，本周到港量將小幅增加；由于目前鐵水產量處于低位，港口或持續累庫。

供給：發運高頻

根據高頻數據顯示，本周全球鐵礦發運總量增加，澳巴地區發運基本持穩，增量主要來自于非主流地區。非主流方面發運低位回升，印度、南非和加拿大地區皆有明顯增量。

全球發運總量增加。發往國內的比例減少，發往歐洲、日韓地區的比例小幅下降。

供給：內礦

國內礦山鐵精粉日均產量44.52萬噸（+3.25），同比減少-0.28萬噸，接近于同期水平；東北地區礦山日均產量10.38萬噸（+0.11），同比增加0.84萬噸；華北地區礦山日均產量10.77萬噸（+1.34），同比減0.88萬噸。

本期內礦產量環比大幅回升，東北地區疫情封控影響減少；華北地區除前期遭受事故的礦山外，其他礦山已快速復產。

需求：鐵水產量繼續下降

港口現貨日均成交88（-11）萬噸，遠期日均成交85（-26）萬噸。

本周日均鐵水產量223萬噸，繼續減少2萬噸。日均疏港量284萬噸，環比小幅減少9萬噸。

45港進口鐵礦庫存13485萬噸，環比增加166萬噸。在港船舶數101艘，環比減少2艘；港口區域總庫存14837萬噸，環比累庫166萬噸。

根據發運量預估，下周海外到港環比小幅回落。

鋼廠庫存：庫存小幅增加

247家鋼廠進口礦庫存為9098萬噸，環比小幅增加31萬噸；當前樣本鋼廠的進口礦日耗為276萬噸，環比繼續下降3.6萬噸；庫存消費比33天，環比增加0.5天。

本周鋼廠進口礦庫存小幅增加，主因華東和沿江地區美金貨增加；其余地區則繼續去庫，其中華北地區因利潤持續虧損，庫存減量最為明顯。此外，除東北地區日耗微增外，其余地區因高爐檢修增多，進口礦日耗繼續下降。

基差&期差

本周（11.21-11.25）01合約基差貼水小幅走縮，期價漲幅較大。1-5價差小幅走擴，宏觀需求預期較好。

價差&利潤

內外價差-46（-6）元/噸。外盤近遠月價差小幅回落，連一—連四價差1.92（-0.15）美元/噸。PB粉落地利潤-11（-2）；超特粉落地利潤-34（-3）。

12月折扣：金布巴粉6.25%（+1.75%）；麥克粉1%（+1%）；紐曼塊$5.6（+2.1）。

總結

海外發運增量、到港環比減少；疏港繼續下降，港口小幅累庫；鐵水產量繼續減少，鋼廠庫存繼續下降至歷史低位。

目前現實需求依然較弱，但宏觀層面政策頻出，人民銀行、銀保監會聯合召開全國性商業銀行信貸工作座談會，央行擬向商業銀行提供2000億元免息再貸款，支持保交樓政策；第二支箭擴容逐步落地；國常會再提降準支撐需求預期。

目前處于弱現實與強預期的博弈階段，后續關注政策落地及疫情擾動情況。

操作建議

區間操作。

風險因素

終端需求加速落地，內礦供給難以回補（上行風險）；終端需求改善不及預期，高爐環保限產（下行風險）。

來源：曲合期貨