白銀 振蕩偏強運行

近期，歐美制造業指數表現不及預期，加劇了全球經濟衰退擔憂，避險情緒支撐貴金屬價格。美聯儲激進加息預期繼續緩和，美聯儲11月會議紀要整體偏鴿派，絕大數官員支持放緩加息，美元指數大幅下挫，為白銀上漲提供動能。

全球衰退風險上升

在未來相當一段時期高通脹、高利率將成為歐美主要經濟特點。從經濟形勢看，全球經濟將面臨增長放緩與高通脹的雙重壓力，衰退的風險或上升。從政策看，貨幣政策和財政政策操作空間逐步收窄。

近期數據顯示，歐美經濟增長放緩趨勢明顯。美國經濟數據好壞參半，美國11月Markit制造業PMI初值大降近2個百分點，至47.6，創2020年5月以來新低，市場預期是從前值50.4降至50。制造業PMI大幅下降的主要原因是制造業產出和新訂單的下滑。新訂單分項指數初值創2020年5月份以來新低。服務業方面，美國11月Markit服務業PMI初值降至46.1，低于市場預期的48。受高通脹和經濟增速不確定等因素影響，美國需求放緩明顯。此外，實際利率維持高位，也導致產出和需求下降速度加快。但10月耐用品訂單環比初值增幅創4個月新高，10月新屋銷售超預期反彈。

除美國外，歐元區經濟也十分疲弱。能源價格飆升、供應鏈中斷及利率不斷走高拖累整體經濟下滑。今年以來，歐元區PMI持續下滑并于7月份跌破榮枯線。11月制造業PMI初值為47.3，連續5個月低于榮枯線。11月商業活動的低迷略有緩解，但隨著生活成本增加，消費者或繼續削減支出，總體需求將繼續下滑。

隨著全球通脹水平持續高位運行，主要央行將繼續實行緊縮貨幣政策，全球經濟衰退風險進一步增加。隨著經濟持續走弱，避險情緒或支撐白銀價格。

美聯儲加息預期緩和

自今年3月美聯儲開始加息以來，美元指數便持續走高，尤其是6月美聯儲開始提速，每次加息75個基點后，美元指數便一路飆升，最高觸及114.17。美元指數猛漲以及美債收益率快速上行，令全球的風險資產以及各國的匯率承壓。近期，宏觀數據顯示美國經濟放緩跡象明顯，就業市場環境松動疊加通脹高位回落，美聯儲激進加息預期緩和，美元指數大幅下挫。預計美元或振蕩偏弱運行為主，這將利多大宗商品價格。

11月美聯儲會議紀要內容偏鴿派，絕大多數美聯儲官員支持放緩加息，利率最終目標比加息的速度更重要。美國通脹指標如期出現回落，堅定了市場對美聯儲將放緩加息節奏的信心。就業方面，上周初請失業金人數升至3個月最高，意味著勞動力市場持續降溫，就業環境繼續改善。預計12月美聯儲或加息50個基點，但加息持續時間及終點仍未有進一步明確信號，后續預期仍可能有所反復。

國內降準預期兌現

白銀工業屬性強于黃金，因此國內整體宏觀環境對其價格影響比黃金更加明顯。11月25日中國人民銀行決定于2022年12月5日降低金融機構存款準備金率0.25個百分點，超出市場預期，工業屬性偏強的白銀因此受到提振。

綜合來看，隨著經濟增長逐步放緩、通脹回落、就業環境改善，美聯儲加息或減速，激進加息預期緩和為白銀價格上行提供支撐。但現階段美國經濟并未進入實質性衰退階段，美聯儲政策仍以緊縮為主，貴金屬上方仍有一定壓力。針對白銀而言，除了國際宏觀利好之外，國內資金面對其價格也有一定提振。（作者單位：徽商期貨）

?來源：期貨日報