需求不振 棉花疲態難改

11月以來，棉花價格整體在13000元/噸上下振蕩，公檢偏慢、運輸問題以及倉單較低支撐棉價，但需求持續走弱壓制棉花價格，由于訂單不足，很多紡織企業準備提前放假，進一步降低短期棉花需求預期。進入12月，隨著運輸問題逐步解決，倉單注冊進度有望加速，棉花基本面將呈現供多需少局面，棉花價格疲態難改。

現貨價格有望走低

受疫情影響，棉花公檢速度整體偏慢，截至11月28日，全國累計檢驗4539947包，共102.53萬噸，較前一日增加2.55萬噸，同比下降66.1%。自11月中下旬開始，棉花公檢逐步提速，預計12月公檢將進一步加速。

物流方面，11月新疆棉花運輸價格不斷走高，新疆棉向內地流動偏慢，內地庫存不斷走低。但11月底，烏魯木齊宣布解封，進入12月，預計新疆棉運輸問題將得到解決，大量新疆棉有望運往內地紡織廠，帶動現貨價格走低。

美聯儲12月仍有加息

宏觀方面利空目前并未結束，美聯儲在年底繼續大幅加息可能性并未排除。繼11月加息75個BP后，12月美聯儲有可能繼續加息50—75個BP。對于是否改變加息進度，目前美聯儲并未有實質性表態。在此影響下，預計12月初至12月中旬，美聯儲政策仍將利空大宗商品，短期商品市場難言反轉。美聯儲加息對美棉亦是利空，在這樣的背景下，國內棉花亦難以走強。

下游放假利空需求

11月，棉花現貨價格穩步下降，棉紗現貨價格亦出現較大回落，紡織企業利潤走低。從需求上看，近期市場需求嚴重下滑，紡織廠開機率下降明顯。數據顯示，大中型紡織廠開機率一般維持在65%左右，小廠開機率降至50%以下。下游訂單不足，工廠以銷定采，維持偏低棉花原料庫存，不敢大批量采購原材料。由于下游需求減弱，出貨量減少，紡織廠棉紗庫存持續增加。春節在1月下旬，許多紡織企業準備在12月開始放假，這將使得需求進一步走弱，對棉花價格構成利空。

從技術面上看，棉花主力合約已經切換為2305合約，總體依然維持弱勢，短期12500元/噸附近存在一定支撐，上方13300元/噸附近存在一定壓力。從期權波動率角度來看，短期鄭棉主力合約波動率10月后快速回落，從30%以上回落至20%附近。波動率依然處于中等略偏高水平，預計春節前棉花隱含波動率仍有進一步下降的空間，投資者可以賣出寬跨式期權套利策略做空波動率或者賣出認購期權收取權利金。（作者單位：方正中期期貨）

?來源：期貨日報