尿素 高位回調風險加大

11月之前國內尿素市場需求端較為疲軟，尿素價格主要依靠成本支撐。進入11月后，國內東北等地區市場淡儲需求火爆，以及工廠出口簽單量持續增加等因素都在不同程度上推高了尿素價格，山東地區尿素主流價格由月初的2440元/噸上漲350元/噸至2790元/噸，期貨主力2301合約也由月初的2256元/噸上漲至2580元/噸附近。在傳統需求淡季，尿素期現價格漲幅如此之大著實不易，從基本面來看，情緒影響下的需求跟進是前期影響尿素價格的最主要因素。

日產提升緩慢

10月受國慶假期、重要會議以及固定床虧損等多種因素影響，全國尿素企業開工率較低，日產量基本維持在15萬噸以下。進入11月以后，市場對部分企業有復產預期，且隨著煤炭價格的下跌和尿素價格的上漲，前期虧損的固定床工藝開始扭虧為盈，因此市場預期尿素供應大幅增長，但事實并非如此。原本計劃月初復產的山西企業由于各種原因至今未恢復，天然氣尿素檢修也開始交錯進行，因此雖然尿素企業利潤好轉，但日產量提升并不大。另外，后期大氣污染管控可能會對尿素供應產生影響，但山西地區尿素企業復產和天然氣供應充足預期，可能使尿素日產量高于往年，并維持在同期較高位置。

下半年以來，多地區域之間的運輸間歇性不順暢，導致尿素企業庫存持續積累。數據顯示，尿素企業庫存8月初不足50萬噸，11月達到100萬噸以上，11月中旬甚至超過110萬噸。從近五年的數據來看，除了2020年春節期間庫存超過100萬噸，達到140萬噸，其余時間尿素企業庫存均在100萬噸以下。新疆、內蒙古地區為國內主要發貨地，下半年由于這兩地區交通管控時間較長，導致庫存持續累積，目前新疆、內蒙古尿素企業庫存量占總庫存的一半以上，因此盡管現階段尿素企業庫存處于歷史較高位置，但能流動到市場上的資源卻較為有限，資源的區域性錯配加劇了尿素價格的不斷上漲。隨著疫情防控政策的不斷優化和調整，后期新疆、內蒙古地區貨源有逐漸流入市場的可能，彼時必將對市場上的高價貨源造成一定程度的沖擊。

下游利好難以持續

四季度是傳統的需求淡季，農業和工業需求都沒有什么亮點，但近期化肥儲備的推進在尿素上漲中扮演了不可或缺的角色。今年的《國家化肥商業儲備管理辦法》中規定“年度儲備時間內第三個月的月末庫存量不低于承儲任務量的50%”，因此前期儲備量不足的承儲企業在11月的任務較為迫切，這在一定程度上助推了尿素價格。但進入12月后，承儲企業階段性任務完成后，對高價尿素的采購將大幅減少。

綜合來看，近期尿素供應雖然沒什么大問題，但因疫情影響出現區域性錯配，從而出現尿素工廠庫存增加，而市場貨源不足的現象，疊加部分企業淡儲的緊迫性及出口訂單的增加，因此尿素價格持續走高。進入12月以后，一方面，淡儲階段性備貨將告一段落，工業需求受宏觀環境影響，短期內難有改善；而另一方面，氣頭尿素企業今年開工形勢或好于往年同期，疊加山西部分企業有復產預期，預計后期整體供需并不緊張，加上煤炭成本近期加速下滑，后期尿素價格大概率回調。因此，盡管目前期貨貼水200元/噸左右，但鑒于現貨下游市場對高價尿素的抵觸增強，期貨繼續追高風險較大，建議投資者謹慎操作。（作者單位：海通期貨）

?來源：期貨日報